华夏幸福前三季度排名大幅下滑，财务费用暴增3倍

根据华夏幸福（600340.SH）公布的三季报不难发现，营收、利润等核心指标均未“回正”，表现为负增长。更让投资者感到有些揪心的是，眼见2020年已剩下不到2个月的时间，达成2019年销售规模无望的华夏幸福，如何保证业绩增长？拿什么来保证股价不再进一步下跌？

股价腰斩再打折

三年半之前的2017年4月12日，当华夏幸福股价涨到33.88元（前复权）历史高位之后，便一路下滑，最低曾一度跌至13.33元，相当于腰斩之后再打8折。

其实，华夏幸福近年来的增长速度并不慢。历史数据显示，截至2019年底，华夏幸福营收、毛利润、归属于上市公司股东的净利润等指标，近五年复合增长率分别高达29%、37%、32%，近五年现金分红占净利润均不低于30%，与行业内其他公司相比并不低。但为何这样一家公司，在二级市场却无法为投资者带来满意的回报呢？

股价的长期走势，在一定程度上与股市整体行情趋势有关，但更多时候与公司本身质地有关。同样是千亿级的房企保利地产，在同时期股价却从7.8元一线涨至目前的16.7元附近，涨幅翻倍；此外，万科、金地集团等上市房企，同时期内股价也存在一定的涨幅。

面对股价“跌跌不休”，让投资者心态各异。有人选择黯然离场，有人在无奈的等待中煎熬，还有人希望主力资金大发慈悲，也有人心态奔溃而咒骂这“吃人”的股价走势。

华夏幸福何时能给投资者带来满意的回报？根据机构的预测，短期内实现的可能性不大。海通证券认为，华夏幸福2020年业绩受疫情影响较大，短期业绩增速可能存在同比下滑的情况。根据公司最新季报情况，海通证券下调了对华夏幸福全年净利润预测，预计华夏幸福2020年每股盈余（EPS）为2.87元每股，给予其2020年5-6倍市盈率（PE）估值，对应市值约为562-674亿元，对应合理价值区间为14.35-17.22元。

百强排名大幅下滑

历史表现突出，但并不一定就代表未来也会有突出表现。至少就目前来，这个判断没有错。

今年前三个季度，华夏幸福经营业绩同比下滑。三季报数据显示，公司2020年1-3季度营业收入567亿元，同比下降11.79％；营业利润120亿元，同比下降16.24％；净利润80.5亿元，同比下降18.59％；归母净利润72.8亿元，同比下降25.3％。

华夏幸福将业绩下滑的因归结为疫情影响。自今年年初以来，受疫情影响，华夏幸福在环京等主要区域的房地产项目交付结算滞后，导致房地产业务收入同比下降。

也正是因为如此，华夏幸福在最新一期百强房企销售排名中，名次已经出现了明显滑落。根据克而瑞研究中心公布的数据显示，2020年1-10月，华夏幸福以687.0亿元的销售额排名第36位，较9月份的排名下滑了一个名次，与今年年初时的第20名相比，下滑了16个名次。

而问题在于，华夏幸福所要面临的可能还不仅仅只是排名下滑尴尬情形，2020年销售额“缩水”恐成既定事实。截至今年10月，华夏幸福仅完成去年全年销售额的45.49%，一半都不到，在剩下的两个月内，即便是一天24小时上班，恐怕也难以完成823亿元的销售任务。

可见，华夏幸福在2020年的排名，想要在去年基础上再进一步，已是绝无可能！

财务费用暴增3倍

华夏幸福三项费率占营业收入比重提升，正是因为财务费用增长数倍，暗示其债务压力仍未出现得到改善。

数据显示，截至2020年三季度末，华夏幸福三项费率占营业收入比重为14.44％，较2019年同期增长4.26个百分，其主要因是财务费用增长较多。三季报数据表明，2020年前三季度，华夏幸福销售费用和管理费用分别为10亿元和35亿元，同比分别下滑14.51％和21.28％，但财务费用达到36.78亿元，同比爆增301％。

海通证券指出，华夏幸福财务费用增长主要因为公司有息负债的增加。数据显示，截止2020第三季度，华夏幸福有息负债达2118亿元，同比增长19％。

其实，华夏幸福目前的债务压力并不轻。从负债规模变化来，截至2020年三季度末，华夏幸福负债总额高达4158.71亿元，较年中4145.20亿元略有增加。资产负债率公司资产负债率82.06％，同比下滑2.89个百分，但仍旧比行业均值要高出不少。

此外，对照央行公布的融资监管新规，华夏幸福仍踩两道红线。截至今年三季度，其剔除预收账款的资产负债率为76.5％，净负债率为190.43％，均突破了红线限制，暂被划为“橙档”房企。