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【长江地产】重估终有时、以平常心收获稳健回报安全边

作者：压岁钱
2020-07-02 13:46:20
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【长江地产】重估终有时、以平常心收获稳健回报

安全边际忘掉2014Q1，大环境（宏观流动性、库存周期及结构分布、竞争格局），昨日难再现；宏观流动性宽松背景下，低估值和高股息板块的安全性进一步凸显。

修复空间个位数估值隐含的是持续衰退的预期，但金额角度行业将在高位维持很多年，融资成本和产品溢价均指向龙头“相对竞争力”的强化远未结束，土储厚度适宜的房企拿地毛利率基本见底；全球经验，业绩稳健和现金流稳定的高用龙头，至少不应该是个位数估值，悲观预期终将修正。

交易契机上半年压制板块相对收益的核心矛盾在于供给端相对偏强以及政策区间管理压力偏大，但下半年将到压力趋缓（边际供需更趋均衡），给龙头房企演绎阿尔法提供了土壤，绝对收益逻辑相对确定；此外，市场风格扭曲程度较大，有内生的均值回归动力，流动性持续宽松也提供额外助力。

推荐标的“蓝筹+弹性”均衡配置；价值创造或股权自由现金流角度，首选万科A/保利地产/金地集团等蓝筹组合，周转效率和融资成本均占优；中短期业绩角度，关注金科股份/中南建设/阳光城/荣盛发展等弹性组合，估值有底、业绩增速更高。

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