邮储银行2020年报简析（下）

二、经营效益

本节主要对邮储银行的资产结构、负债结构和资产质量做分析，重下邮储的贷投向，了解其较低不良率的因，以及能否保持这种较低不良率。此外，2020年报中提到继续坚持“三个提升一个稳定”，即提升贷资产占比、提升中长期贷资产占比、提升非贷中高收益资产占比，稳定零售贷占比；以及“扎实推进普惠金融业务发展，加大对绿色贷的支持力度”等发展战略，下这些发展战略执行情况，以及对邮储银行产生的影响。

（一）生息资产和付息负债

以下列举了2020年邮储、招商、农业、兴业四家银行的生息资产和付息负债，对比下邮储银行生息资产和付息负债的特。

1、生息资产中贷款占比较小。邮储银行这一比例为51.62%，招商、农业、兴业比例分别为64.78%、58.07%、55.49%。生息资产中，贷资产产生的收益率是最高的，在条件允许的情况下，应该尽量加大贷款资产的占比，以便获取更多的利息收入。当然，这里的允许条件主要有两个一是贷资产占比加大，风险加权资产总额就会加大，能否满足资本充足率的要求？二是贷款占比加大，负债来源和结构是否允许？

兴业银行生息资产中贷款占比是偏小的，这两个影响因素都是存在的，尤其是负债结构，客户存款规模3.93万亿元，同业及其他存放1.76万亿，同业及其他存放占生息负债比例要远远高于其他银行。同业负债来源具有不稳定性，与资金市场松紧环境关系较大，不能将其作为提升贷资产占比的主要负债来源；招商银行贷资产占生息资产比例最高，主要得益于规模较大、成本较低的存款来源，以及高额的中间业务收入所带来的高额利润，可以满足其贷资产扩张所带来的风险加权资产增加，并对资本充足率几乎不产生负面影响，所以，招商银行是实现内生良性增长的典范；农业银行贷资产依然有较大的扩张空间，而且农行的资本充足率也不错，2020年为16.59%，核心一级资本充足率11.04%，不良贷款率1.57%，在宏观经济明显好转的情况下，农行的增长空间也是不小的。事实上，不仅农行，当前的四大行都有不错的成长空间。

邮储银行由于贷业务发展较晚，截至目前，贷款占生息资产比例依然很低，而且拥有大量稳定的客户存款来源，制约其贷款增长的主要因素是资本充足率。2020年，邮储银行资本充足率13.88%，核心一级资本充足率9.60%，核充较2019年还略有下降，这个问题在上篇分析中有讨论过，主要受政策让利和利率环境因素影响，而结合当下的宏观环境来，未来利率继续下行的空间十分有限，而维持和上行的可能性却很大，在此前提下，邮储加大贷资产占比的内生条件是满足的。

2、生息资产中存放同业及其他的金额较小。市场有人会认为邮储银行存款来源充足，且成本低，同业资金市场偏紧、利率走高时会增加邮储银行利息收入。然而，从近4年数据来，邮储银行存放同业及其他的金额一直很小，近两年维持在5000亿左右，甚至低于招商银行和兴业银行。而且，邮储银行存放同业及其他的利息收益率高于其他银行，今年3.09%的收益率虽然比过去几年低了不少，但也处于同业较高水平。说明邮储银行没有将资金大量存放或拆借同业，存放同业的资金收益率也很高，大概率期限较长。除了贷投放和存放央行（主要是法定准备金），剩下的大多投资了债券，获取稳定的利息收入。

   邮储银行近4年生息资产、付息负债情况

3、邮储付息负债主要是客户存款，同业及其他存放、应付债券占比极低。这是邮储银行的优势，是支撑邮储银行提升贷资产占比的重要保障。

（二）资产结构

银行的资产结构决定了利息收入水平，同时还决定了用风险状况和风险权重资产数额。资产中有多大比例是贷资产？贷资产中各个行业的投放占比是多少？这些会对风险权重资产、不良率、利润产生影响。如果过去投了较多的传统制造业、中小型房地产企业、高污高危等落后产能行业，那么在近些年经济产业结构转型升级、淘汰落后产能、压降房地产企业融资等政策背景下，必定会出现大量不良，背负较大负担，“负重前行”对银行的发展来说是最为不利的影响因素。

邮储银行资产项下主要资产是客户贷款、金融投资、存放央行，分别占总资产比重48.55%、34.48%、10.74%。这里重客户贷款。

1、公司贷款

2020年末，邮储银行公司贷款余额19778亿元，占贷款总额比例34.6%，同比增速13.63%。

公司贷款前五大行业为交通运输、仓储和邮政业，制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，金融业，批发和零售业。五大行业贷款合计占公司贷款总额72.84%。2020年公司贷款不良余额186.49亿元，不良金额最多的三个行业是交通运输、仓储和邮政业，制造业，批发和零售业，这三个行业的不良率分别为1.27%、1.69%、3.18%。其中，交通运输、仓储和邮政不良贷款余额77.59亿元，较上年末增加76.41亿元，年报显示主要是由于个别大型交通运输业客户经营恶化导致。

邮储银行的公司贷款结构还是比较合理的，从2020年贷款余额来，邮储公司贷款投放最多的行业是交通运输、仓储和邮政业，年报127业贷款集中度显示，邮储银行10大单一借款人中有8个属于交通运输、仓储和邮政业（和农业银行类似，农行10大单一借款人有9个属于该行业），排名第一的是中国国家铁路集团有限公司，期末贷款余额1820.89亿元。该行业和邮储银行大股东邮政集团所属行业相关，可能是对该行业更加了解，导致邮储银行大规模投放该行业。从过去3年的数据，交通运输、仓储和邮政业一直是邮储银行最为优质的资产，贷款规模大、不良率极低，今年突然爆出的78亿元不良，年报中只有“个别大型交通运输业客户经营恶化”这句说明，这种恶化是个别企业还是行业性恶化？是否具有可持续性？由于没有具体数据，不好判断。同业来，农业银行交通运输、仓储和邮政业不良率在2020年也发生了大幅增加（农业银行2019、2020年交通运输、仓储和邮政业不良率分别为0.77%、1.18%，不良增加93.7亿元）；但兴业银行该行业不良率却大幅下降，2019、2020年该行业不良率分别为2.59%、0.76%。此外，招商银行该行业不良率小幅上升，浦发银行大幅上升。综合来，交通运输、仓储和邮政业在2020年受到疫情一定影响，企业经营相比前些年普遍应该是艰难的。

邮储银行2017-2019年公司贷部分投向行业不良情况

邮储银行公司贷款中不良率较高的行业还有2个制造业、批发和零售业。这两个行业在过去几年也是其他银行不良高发的重灾区，对比来，邮储银行在这两个行业的投放规模不是很大，而且不良率在同行业中处于较低水平（低于浦发银行、招商银行、农业银行、兴业银行），最重要的是这两个行业的不良率都在下降。不仅邮储银行下降，小编阅对比的浦发银行、招商银行、农业银行、兴业银行都在大幅下降。从银行业普遍情况来，2020年我国银行业的不良率整体水平都处于下降的，也证实了我国银行业资产质量在2020年好转的事实。

公司贷款中投向农、林、牧、渔业的贷款规模较小，年报中和息传输、计算机服务和软件业等一起纳入其他行业，贷款余额575.86亿元，2020年末，农、林、牧、渔业行业不良贷款余额4.32亿元，无法推算具体不良率，但是应该不会很高。

小微企业贷款

2020年末，邮储银行单户授总额1000万元及以下的小微企业贷款余额8012.47亿元，较上年末增加1480.62亿元，其中线上化小微贷款产品余额4570.70亿元，较上年末增加2520.52亿元，增长122.94%；有贷款余额的户数较上年末增加9.45万户，本年新发放贷款平均利率5.46%，较上年下降72BP，不良率2.01%，资产质量保持稳定。从不良率来，年报中提到的小微企业贷款应该不全部属于公司贷款，因为2%的不良率差不多有160多亿不良，和公司贷款不良总额差不多了，应该有不少小微企业贷款是贷给法人或相关个人，实际划分中应该划为个人小额贷款。而归入公司贷款的小微企业贷款余额应该占比不大，客户也应该主要为制造业、批发和零售业的客户。

绿色贷款

2020年末，邮储银行绿色贷款余额2809.36亿元，同比增长30.20%，高于银行业平均增速9.9个百分；其中，公司绿色贷款余额2714.59亿元，占同期公司贷款13.73%。邮储银行明晰了绿色金融重支持方向与领域，将风电、光伏发电、垃圾发电、水电、节能环保、新能源汽车、铁路、轨道交通等行业列为鼓励进入类。并且健全激励机制，加大资源倾斜力度，大力支持低碳交通、可再生能源、清洁能源、绿色建筑、节能环保等绿色金融重领域。

年报第90页有一段具体措施将“绿色贷款”指标纳入对业务条线、分行的经营管理绩效考核，对绿色贷款、绿色债券在内部资金转移定价上给予10个BP优惠，贷规模优先满足绿色贷投放需求，绿色贷款审审批采用“绿色通道”。小编有过银行公司业务从业经营，深知这段话对一线营销人员的重要性，会极大激励营销人员加大在该方向企业的营销力度。

年报中没有绿色贷款的不良率统计，但是从行业来，都是当前国家重支持的行业，发展空间大，不良率应该不会很高。

2、个人贷款

邮储银行个人贷款占比较大，2020年个人贷款余额32539亿元，占贷款总额56.92%，同比增速18.29%，主要是个人消费贷和小额贷款增长较快。

邮储银行2017-2019年个人贷款不良情况

个人贷款中占比最大的是个人住房贷款，2020年末，邮储银行个人住房贷款余额19210.55亿元，占贷款总额33.6%，超过32.5%的监管红线，几乎和公司贷款总额差不多。个人住房贷款是银行资产中非常优质的资产，规模大、期限长、不良率极低，2020年末，邮储银行个人住房贷款不良率0.47%，同期，农业银行个人住房贷款不良率0.38%、浦发银行0.34%、招商银行0.29%、兴业银行0.53%。受疫情影响，2020年各家银行的个人住房贷款不良率均有小幅提升，但整体不良率依然处于较低水平。从客观上来，中国人家庭观念强，除了炒房的个人发生资金链断裂，一般家庭及个人不会轻易让房贷违约的。当前，一线城市各家银行加大了对贷资金违规进入房地产的筛，加强个人住房贷款审核，遏制房地产市场投资需求，加上银行业房地产贷两道红线，各家银行的个人住房贷款增速趋缓。

邮储银行个人住房贷款2018至2020年同比增速分别为22.74%、19.90%、13.00%，增速明显放缓，可预见的2021年增速会进一步放缓。但这一部分资产依然是邮储银行最重要、贡献最大的资产，不仅给邮储银行带来了长期、稳定的利息收入，还极大拉低了整个贷资产的不良率。从今年的房地产市场政策来，主要大行和股份行个人住房贷款的增速都应该不会太高，至少应该小于贷款增速，因为主要大行和股份行个人住房贷款占比都是接近甚至超过监管红线的，但最终实际情况如何还得结果。今年一季度Top100房企的销售数据出来了，一季度全口径销售金额30759亿元，同比2020年一季度增长84.1%，同比2019年一季度增长45.7%；万科一季度销售金额1795亿，同比2020年增速30.2%；金地集团一季度销售额686亿，同比2020年增速143.4%！尽管监管政策不断加码，但从一季度房企销售来，依然高速增长。所以说，理论上银行今年个人住房贷款增速会大幅下降，实际如何不清楚。

2020年末，邮储银行个人其他消费贷款余额4419.45亿元，同比增速39.26%，不良率1.18%。今年非房消费贷增长较快，但不良率同比去年略有下降。2020年下半年开始，互联网金融平台的监管日趋规范和严厉，不少线上消费贷需求会转移到传统银行，邮储银行非房消费贷的增长空间很大。

2020年末，个人小额贷款7462.52亿元，同比增速22.30%。小贷业务客户对象主要是小微企业主、个体工商户和传统农户，是邮储银行支持小微企业、乡村振兴和精准扶贫等领域的重产品。乡村振兴已被明确纳入十四五发展规划，也是邮储银行规划下一步重加大支持的领域。数据显示，邮储银行个人小贷不良率2.00%，是个人贷款业务中不良率最高的，但趋势是向好的，近3年个人小贷不良率大幅下降。

最后对邮储银行贷款业务做个小结从以上拆分项可以出，邮储银行的贷结构是稳健的，贷34.6%投向公司贷款，其中较大比例投向了交通运输、仓储和邮政业，制造业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，金融业，不良率处于同业较低水平，尤其是制造业和批发零售业，2020年不良率大幅下降；贷57%的比例投向个人贷款，其中33.6%投入不良率极低的个人住房贷款，虽然个人住房贷款增速放缓，而且受监管约束，但市场依然是很大的，随着邮储银行贷总额不断增长，个人住房贷款依然会有提升空间；邮储个人小额贷款规模大概率会保持高速增长，由于不良率相对个贷其他品种较高，所以大概率会拉高邮储整体不良率。但从近3年数据来，个人小贷不良率下降趋势明显，随着乡村振兴战略的开展，我国农村地区经济发展水平将持续提升，居民收入有望持续上涨，个人小贷不良率有望继续降低。

3、金融投资

金融投资是邮储银行资产的第二大组成部分。2020年末，邮储银行金融投资39146.50亿元，同比增长6.52%，新增部分主要是轻资本、轻税负的证券投资基金和高收益的托投资计划。从投资结构来，金融投资中80.80%投了债券，债券投资中，35.72%投了政府债券、58.03%投了金融机构债券，投资公司债券比例仅占6.25%。从邮储银行金融投资的增长和结构来，增速是缓慢的，明显低于贷资产增速，投向也以政府债和金融债为主，公司债占比较低，安全性较高。“三个提升一个稳定”策略决定了金融投资增速会进一步放缓，甚至不排除降低的可能性，挪出资金加大贷资产占比，这取决于宏观经济环境和邮储银行的具体策略。

4、金融科技投入

邮储银行2020年息科技投入90.3亿元，同比增长10.35%。这个投入规模和力度还是挺大的，同期招商银行息科技投入119.12亿元。2020年末，邮储银行个人电子银行客户3.55亿户，对公电子银行客户58万户，手机银行客户2.99亿户，手机银行交易金额11.16万亿，同比增57.42%。2020年受疫情影响，邮储银行线上交易笔数和金额均大幅度提升，加速培养了客户线上交易习惯，极大促进了邮储银行线上交易发展。2020年末，邮储银行90%以上理财、基金都在线上销售，99%非房消费贷款和92%的小额贷款也都在线上支用。

三、资产质量

2020年末，邮储银行不良贷款率0.88%，较上年上升0.02%；关注类贷款占比0.54%，较上年下降0.12%；逾期贷款占比0.80%，较上年末下降0.23%；拨备覆盖率408.06%，较上年末上升18.61%。结合上面的资产结构分析，邮储银行过往不良率较高的行业和投向2020年均下降了，所以关注类、逾期贷款占比都呈下降趋势。今年不良率略有上升主要是过去不良率一直极低的“交通运输、仓储和邮政业”出现个别大型交通运输业客户经营恶化，新增了76亿不良。整体来，邮储银行的资产质量依然是优的。

此外，邮储银行不良执行标准还是很严格的，2020年末，不良与逾期90天以上贷款比重为1.58（同期招商银行为1.31、兴业银行为1.52），逾期60天以上贷款全部纳入不良，逾期30天以上贷款纳入不良不利达到94.69%，所以，邮储的数据基本真实、全面反映了贷款风险状况。

总结

对邮储银行2020年年报简评到此结束了，简单做个总结第一部分简述了邮储银行的发展历史，并引出对邮储银行优劣势的分析。邮储银行的优势主要还是庞大的网络覆盖带来了规模庞大的客户群体和稳定、大量的客户存款，还有一个重要优势就是邮储银行的贷业务发展晚，没有历史遗留。第二部分分析了邮储银行的资产和负债结构，重分析了贷资产的构成和质量，了解邮储不良率大幅低于行业平均水平的因所在，除了没有历史遗留外，合理贷结构也很关键，较大比例投向了个人住房贷款。此外，交通运输和邮政业、制造业、批发零售业、个人小额贷款等不良率高发行业和群体，邮储银行也做到了很好的风控水平，不良率在同业中都是偏低的，而且呈进一步下降趋势。第三部分简单了资产质量数据，也没有什么问题。

所以，邮储银行发展空间大、资产质量优良，预测未来3年年复合增长率可达到15%-20%，结合当前8.03倍市盈率，0.9倍市净率（港股6.69倍市盈率，0.74倍市净率），给予“持有”建议。