“瑕不掩瑜”——邮储银行年报解析

3月29日邮储银行公布2020年度报告，公司实现营业收入2862亿、归母净利润642亿，分别比上年同期增长3.4%、5.4%，总资产11.4万亿，同比增长11.1%。

对于银行的分析与传统行业有所不同，它的利润表中不像传统行业有着一条非常清晰的主线，银行业主要从总资产的增长、利润的构成以及资产与负债端的结构来分析，并与国家监管部门要求的吻合程度来估测其风险承受力。下面我将通过具体数据进行剖析，并以此形成投资依据。

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一、资产端与负债端分析

表1

表1为邮储银行的贷款情况汇总，可以出2020年公司贷款总额同比增长16.24%，利息增长13.22%，其中个人贷款增速高于平均增速达到19.28%，占比由2019年的54.25%提高至2020年的55.67%；利息同比增长18.57%，零售业务进一步提升。短期贷款增长17.33%，但利息增速低于平均增速的13.22%，说明短期贷款的利率有所降低，中长期贷款增长15.52%、利息增长15.86%高于平均增速，说明中长期贷款利率略有调高，此观通过报表阅得到证实，数据如下短期贷款利率增长-8.5%，中长期贷款利率增长0.79%，平均收益率为4.75%，比2019年降低2.66个百分。

表2

表2可以出邮储银行的对公存款为1.218万亿，同比增长3.4%，对公中活期0.843万亿，占比69.21%；个人存款8.525万亿，同比增长9.08%，个人存款中活期2.676万亿，占比31.42%。通过上图计算得知邮储银行2020年负债端总额同比增长8.24%，其中个人存款增幅较大，占比由2019年的86.89%增加到2020年的87.49%。通过平均付息率可以出，个人存款的利率水平明显低于对公水平，因此公司在负债端的竞争力进一步增强，尽管对公方面定期存款利率上行明显，但在个人存款占比进一步提升的情况下平滑一部分负债成本，最终使综合付息率仅提升0.04个百分。

通过以上资产端和负债端的统计计算初步得知，2020年公司整体息差应该是有所走低的，接下来我们对其他项目进行分析，以下分析我们将通过几家银行相互对比进行，保证得出结论的客观性。

二、盈利能力分析

图1 总资产报酬率

图2 净资产收益率

图1、图2是邮储银行、工商银行、农业银行、【平安银行(000001)、股吧】和招商银行五家银行的总资产报酬率和净资产收益率的十年数据，图中数据可以出邮储银行的总资产报酬率最低，但我们需要的重不是孰高孰低，而是数值运行情况，可以出2020年我们选取的两家国有大行和两家股份制银行的总资产报酬率和净资产收益率都在不同程度走低，这与2020年的1.5万亿让利有直接关系，所以邮储银行的总资产报酬率和净资产收益率的下降不是自身因，而是特定环境下的行业整体现象，同时从下降的幅度总资产报酬率邮储银行最低，农业银行次之；净资产收益率方面邮储银行处中游水平，降幅仅次于工商银行。

表3 净息差

通过表3可以出净息差方面各家银行均有不同程度的下降，农业银行因统计口径发生变更所以数据方面显示净息差上升，但同口径下仍出现下降，这应该都与过去一年的国家让利政策有关，疫情之下银行做出了应有的贡献。从息差的绝对数值上邮储银行息差小于股份制银行但大幅高于国有大行。

三、资产质量分析

表4 不良贷款率

表5 拨备覆盖率

表6 资本充足率

表4、表5、表6是衡量一家银行资产质量和抗风险能力的最重要指标，邮储银行不良贷款率2020年略有上升，但仍在几家银行中处于最低水平，远低于其他两家国有大行，招商银行次之。拨备覆盖率高达400%以上，仅次于招商银行的437%，拨备覆盖率计提到一定水平之后对利润具有反哺功效，我们从2016—2020年的提升幅度就可以发现，为什么招商银行的利润增速远高于其他银行，就是因为招商银行无需再大量计提拨备从而使利润得到有效释放，邮储银行也是同样，这就是其利润增速远高于其他几家国有大行的主要因。资本充足率是银行抗风险能力最核心要素，同时也是银行业务扩张的基石。邮储银行在资本充足率方面有明显的劣势，这也是为什么其营收水平低于其他几家银行的因，因为资本充足率的因其业务扩张速度不得不放慢脚步。

这几项核心指标分析完之后我们还需要几个重要数据。

表7

表7摘自上市公司年报，可以出邮储银行最大单一客户比例和十大客户贷款比例都进一步出现下降，可以反应出公司的资产质量对大客户的依附程度在逐渐降低，同时迁徙率正常类贷款出现大幅下降，一般贷款进入关注类就预示着风险初现，正常类贷款迁徙率大幅降低是一项最亮眼的数据。逾期方面除181天至1年的比例略有走高外其余均呈现不同程度的降幅；正常类贷款占比提高，关注类占比降低，这些先行指标都将反应到下一期报表当中，使不良率进一步出现下降。

四、成长性分析

表8

表8对邮储银行的营收及费用方面做了统计，可以出营收方面随着基数的增大，增速逐年降低，但手续费及佣金收入增长率2020年明显高于平均增长率，这说明公司在非息业务方面做了积极的努力，同时也可以侧面反应出公司战略的一些转变，业务及管理费用复合增幅明显小于总营收，同时2020年继续低于平均增幅的6.39%，说明2020年公司在费用管理上还是做了积极的努力。利润总额复合增长率11.74%，2020年增长6.89%高于营收增速，这与高拨备有一定的对应关系，同时现金流明显改善。许多银行的分析章对现金流都不曾谈起，但其实无论什么行业，利润最终都需要有现金流的支撑才算健康的，银行如果一味的借新还旧利滚利，营收与利润是增长了，但其实没有拿到实实在在的现金利润，这是一样的道理，所以笔者对银行的分析一样重视现金流的情况，只是不像传统行业那样用的是核心利润的对比而是利润总额的对应关系。

五、费用率分析

图3 费用率

表9

图3我们对上述五家公司的费用率做了对比，可以明显出邮储银行的费用率水平明显高于其他四家银行，是其他四家银行的一倍左右，从整体的管理水平上，邮储银行还是稍显不足，在费用方面我们通过年报阅得知，“储蓄代理费及其他”的增幅还是明显高于费用的整体平均增幅，因此邮储银行的低廉的储蓄成本背后其实付出了不菲的代理费用，从而使其利润总额未能呈现大幅增长，在各项指标都可与招商银行媲美的情况下不能敢追招商银行的利润增速，这是重要的因所在。

总结

通过以上的各项数据对比分析，我们发现邮储银行在对比的五家银行当中是仅次于招商银行的一家非常优秀的银行，公司在费用管理方面仍有较大的提升空间，定向增发后会夯实公司的抗风险能力从而进一步实现业务扩张，2020疫情给银行整体行业带来一些冲，但其影响程度有限，这体现在不良率的小幅走高和净息差的下降，随着疫情的逐步缓解至消退，百业待兴，银行作为百业之母也会迎来恢复式增长。邮储银行的高拨备为其下一步业绩释放提供了坚实的基础，对应目前0.94倍的市净率水平有着极大的估值优势，如果费用率能进一步得到改善，必将成为“双”的重要推手从而实现业绩与估值的双重提升！