招银理财理财净值化转型下着眼权益投资 多资产配置有效分散风险

（上海，记者 孙诗宇）讯，随着半年报披露完毕，各家银行理财子公司的业绩也相继出炉。据不完全统计，在去年开业的11家银行理财子公司均已经实现了盈利。

作为资管圈“新物种”，银行理财子公司从发起到设立都备受市场关注，在资管新规、理财新规等多项政策的要求下，银行理财业务正迈向新的阶段发展。

从目前开业的理财子公司产品体系来，“固收+”依然是核心，但按照资管新规要求，保本型理财产品将在2020年底前逐步退出市场，净值型理财产品将成为银行理财必然的转型方向。

“招银理财的未来发展方向是希望做成一个全能型资产管理公司，虽然我们的传统产品是现金类固收+固收类银行理财产品，但我们现在花了很大的力气去发展除了固收以外的产品，并且在过去这段时间组建了权益投资团队。”招商银行理财子公司招银理财首席权益投资官范华在8月28日接受采访时表示。

开拓权益类投资 专设委外投资部

根据2020年招商银行半年报，招银理财以固定收益类投资为重、权益类和另类资产投资为辅助，建立全能型的资管业务经营模式。截至6月末，招银理财理财产品余额2.38万亿元，其中投资债券的余额为1.85万亿元，债券类资产投资占比为69.84%。

“招银理财的混合类、多资产型产品在业界发展较快，已经有千亿元规模。但是相对于两万多亿元的理财总规模而言，还只是零头。”范华表示。

在权益类投资方面，从目前的招银理财的权益/多资产投资团队来，团队组建分为多资产投资部，投资目标为股、债、非标；权益投资部，直投A\H股票；委外投资部，进行权益FOF\MOM；跨境投资部，业务为外币理财。

同时招银理财的权益类投资投研体系也在进行完善。据范华透露， 目前已有20余人的投研团队，90%以上具有博士/硕士学历，毕业于国内外知名大学，并具有多年相关工作经验。

其中，委外投资部是2020年招银理财专为增加权益投资而专设的部门。招银理财委外投资部总经理刘睿，曾任职美国贝莱德资产、平安保险资管任FOF/MOM投资经理和业务负责人。

根据刘睿介绍，委外投资部主要做FOF和MOM，其优势主要有2个方面，一是分散性投资，通过多资产配置从而可以在不同的风险等级去进行定制化的投资，拓宽广度。目前多资产可配置的范围很广，包括A股、港股、海外市场、债券、大宗商品等，以及公募即将推出的Reits等等。相比公募FOF仅能投向权益类固收类两类产品，这样能够有效提升组合风险收益比。

二是投资的规模优势。多资产配置可以通过投别人的基金，和市场上优秀的管理人进行合作，从而突破单一的权益管理人的管理半径，将投资的权益规模做大。同时，银行资管或理财子公司相当于第三方平台，在调研披露方面有优势，能够更好地跟踪管理人。

净值化转型下 多资产配置分散风险

7月31日，人民银行发布公告，明确资管新规过渡期延长至2021年底，并公布了延期配套的政策安排和推进措施。在资管新规之下，来保本老产品终将离场。

对于招商银行发行的老产品，范华表示全部委托给了招银理财进行管理。招银理财同时面临压降老产品和发行新产品的过程，但净值化转型是非常明确的，“资管新规使得整个资产管理行业都在净值化转型过程中，这个大方向是非常明确的，监管导向也非常坚决，老产品的数量会越来越少。如果没有刚兑型的老产品了，相大家也会慢慢接受波动、接受净值化产品。”

根据招商银行2020年中报，2020年5-6月，国内债券市场经历了比较剧烈的调整，采用市值法估值且主要投资债券的理财产品和公募债券基金出现了不同程度的净值回撤，招银理财部分理财产品也受到了同样的冲。这是资管新规发布后，净值型理财产品面临的新情况。

对此，招银理财迅速应对，降低相关产品久期和杠杆， 同时运用国债期货等缓释市场波动的工具进行风险对冲。对于刚成立或即将发行的产品，拉长建仓周期，优先补充其他资产，等待债市情绪稳定和回调机会。同时，积极解答客户关注的问题，培育投资风险与收益相匹配的观念，传导适当承担波动以获取长期收益的理念，合理引导对净值型产品的预期。

根据2020年招商银行中报数据，截至6月末，招银理财管理的理财产品余额（不含结构性存款）2.38万亿元，较上年末增长8.68%。新产品余额1.09万亿元，较上年末增长59.08%，占理财产品余额（不含结构性存款）的45.80%，较上年末提高14.58个百分。

但让相对保守的银行理财客群接受风险、拥抱转型是一大需要突破的问题。多资产类产品无疑是适应净值化转型下银行理财客群需求的一大选择，在风险相对较小的情况下，但能提供一定的收益。

招银理财此次推出的多资产FOF（平衡型）一号混合型理财计划，定位的客户为理财低风险偏好。范华表示，该产品定位偏“固收+”，权益上限比例30%，严格风控，不会超比例限制。在主动管理过程中，也会根据模型建议、投资经理观和组合净值对组合权益部分进行仓位控制；同时通过标准化资产配置能够兼顾流动性的需要，相当于月度开放的“睿远平衡“产品。

值得注意的是，该产品的封闭期为一年，这一拉长产品封闭期的做法是考虑到目前投资者对多资产产品波动的接受度。“经过我们做的历史回溯，觉得还是一年大家赚钱的概率会比较大。因为二级市场的波动，时间越短，不确定性越高。所以我们设置了一年的封闭期，希望最后让大家体验不错，能赚到钱，从而打开产品的知名度。同时产品的封闭期，之后也会做出相应的调整。”刘睿表示。

同时，对于如何让投资者接受净值化转型，刘睿表示要做好充分的投资者教育，“考虑到目前国内投资者对于净值波动十分敏感的大环境，我们在投资者教育上，一是会将产品的特征和风险向客户披露，充分提示波动的可能；二是在管理过程中，持续做好和客户的沟通。”

市场机会着眼权益投资 海外资金或将长期流入

对于目前的市场机会，刘睿表示权益投资将是长期的趋势，权益市场表现出更多的结构性机会，“我觉得只是一个长期的趋势。今年以来市场热度确实很高，爆款基金频现，但背后确实也是有他的逻辑，资产转移的大逻辑，再加上今年市场有这种赚钱效应。权益市场不是系统性的机会，我们觉得其实它还是更多的表现出结构性机会。”

从宏观经济上来，目前全球经济复苏迹象明显，国内宏观多数分项数据持续转好，考虑到疫情期间的政策对冲刺激，叠加低基数等因，预计到明年第二季度前，宏观数据都会较好。

从市场流动性上，流动性边际收紧，但仍然较为宽松，长期经济压力与中美关系恶化等风险因素下，流动性大幅收缩的可能性不高；同时考虑到居民资产配置转移等因素，权益市场的流动性会相对宽松。

从估值水平上，国内股债性价比仍然偏向于权益，A股市场在全球权益市场比价中仍然占优。此外，从大类资产配置的角度上，市场利率一直处在相对低位，国债收益率呈现下行趋势，债券从长期来绝对收益相对有限。如果要提高资产的收益率，只能通过提高杠杆、用挖掘、增配权益等增加风险的方法实现。

同时，对于海外资金，范华认为“中国的股市在全球范围内，从估值、资金流向等很多角度来都非常有吸引力，所以我们预期海外的资金会持续流入，相将来我们的投资能力也能够吸引一些海外资金。”

目前理财子公司和海外机构的合作也在不断进行。招银理财是第一家与海外资管机构签约战略合作的理财子公司，去年12月与摩根资管签约，未来将逐步探索合作的机会。