【华泰证券研究所】启明星20200529

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宏观:中美摩擦短期扰动人民币汇率

研报发布日期: 2020-05-28
核心观
本周以来，在美元指数小幅走弱的情况下，人民币汇率却出现较大幅度的贬值，人民币汇率与美元锚发生背离。中美摩擦升温毫无疑问是短期左右人民币汇率表现的主因，短期内仍有较大不确定性。但从基本面的角度，人民币汇率不具备大幅贬值的基础，“逆周期因子”等适时引导避免市场过度反应。我们认为，临近7.2之后，人民币汇率继续贬值的空间不大，中期仍有望回到7附近的合理区域内波动。长期来，人民币汇率稳中有升的基本趋势不变。

风险提示中美摩擦加剧超预期，“港区国安法”受到国际制裁。
研究员
张继强 S0570518110002
芦哲 S0570518120004

固定收益研究: 永续性价比下降，私募仍有机会
研报发布日期: 2020-05-28
核心观
近期永续债、私募债发行及净融资规模维持高位，永续债发行集中在优质主体，再融资风险可控；私募债发债主体则以中低评级为主，城投债占比较高。我们通过计算同一发行主体、相同剩余期限不同品种间的利差来衡量永续债及私募债的超额溢价。从数据，永续债的超额利差和绝对收益处于偏低位置、久期风险加大弱化永续债的配置价值；私募债超额利差略有压降，但中低评级仍有价值挖掘的空间，城投私募债融资环境改善，偿债能力尚可，满足负债成本压力下机构对收益率的要求，存在挖掘的空间，但下沉仍需适度，提防尾部风险。

风险提示违约风险加大、债券估值风险、流动性及条款风险。
研究员
程晨 S0570519080002
赵天彤 S0570519070002
张继强 S0570518110002

金工: 耦合振子同步的藏本模型研报发布日期: 2020-05-28
藏本模型是刻画耦合振子同步现象的经典模型。同步现象在自然界和人类社会广泛存在，其本质是系统中的微观个体相互耦合最终形成宏观级别的周期。藏本模型的基本形式是描述系统中每个振子相位的一维动力学方程。模型中，振子受到其它振子的吸引而趋于同步，其等价形式是振子受到平均场的吸引而趋于同步。振子数量N、耦合强度K、自然频率洛伦兹分布半高宽γ这三项关键参数对同步的影响不尽相同。Sakaguchi－Kuramoto模型是藏本模型的变式，可借助该模型研究振子合作、叛逆等行为对系统终态的影响。
风险提示包括藏本模型在内的动力学系统模型是对真实世界的简单刻画，存在过度简化的可能；周期规律基于历史数据总结，历史规律可能失效；周期规律对市场长期规律进行研究，无法判断短期的市场情绪与政策冲带来的影响；市场在某些极端情形下可能出现规律以外的交易风险。
研究员
林晓明 S0570516010001
陈烨 S0570518080004
李子钰 S0570519110003

非银行金融/银行: 改革稳步推进，关注政策红利研报发布日期: 2020-05-28

金融改革如预期稳步推进，好政策支持下优质金融股机遇
5月27日金融委办公室表示将于近日发布11条金融改革措施，明确深化金融改革开放方向。我们认为小微企业服务考核、中小银行改革与资本补充、标准化资产管理和资本市场改革等值得重关注。中小银行将迎来下一波政策支持红利，优质中小行有望受益；引导融资需求非标转标，带动直接融资发展，提升实体服务质效。资本市场改革持续，创业板及新三板改革、熊猫债发展完善多层次市场体系，约束强化构筑良性生态。银行板块推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行，特色小行常熟银行、成都银行、南京银行。券商板块推荐优质龙头中证券、国泰君安、海通证券。
风险提示市场波动风险，政策推进节奏不及预期。
研究员
沈娟 S0570514040002

【广大特材(688186)、股吧】(688186 SH,增持): 小而美特钢企业，好长期发展研报发布日期: 2020-05-28
科创板钢铁第一股，好公司长期发展
公司于2020年2月成功上市科创板，是钢铁行业科创板上市第一股。公司是特种合金材料行业中少有的具备全产业链生产能力的制造企业，现有产品集中于齿轮钢、模具钢，技术实力已达世界领先水平，未来计划重发展特殊合金（高温合金等）、特种不锈钢和风电铸件等。短期公司业绩增长来自于风电抢装、公司产品升级，长期制造业转型升级及公司新产品研发，预计公司20-22年EPS分别为1.05、1.46、1.50元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示新产品开发失败、疫情持续发展、材料价格波动。
研究员
邱瀚萱 S0570518050004

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