投资备忘录0210二级是预期差的博弈

逍遥近道边，憩息慰惫懑。

晴晖时晦明，谑语谐谠论。

草莱荒蒙茏，室屋壅尘坌。

仆僮偪侧泌，泾渭清浊混。

1、预期差

二级的核心是预期差，可以懂市场不懂公司，但是反过来只懂公司不懂市场很难赚钱。

2.3号市场悲观到极反而孕育出结构性行情，当场内资金比较亢奋的时候，我们却需要前瞻作好防御。

都知道疫情会对经济造成很大影响，为什么场外资金开始抄底做多？无他，二级市场做的是预期，寻找的是预期差。当价格包含着未来的过度预期，资金会选择纠正它或者跟随它。当预期开始修正，资金再选择撤离或者疯狂，这是一个动态的过程。

离开预期谈估值都是耍流氓。

2、当下是结构性牛市

创业板指数是目前最强的指数，它不仅爬出坑，并且创出新高。今天在很大的调整预期下强势领涨，这是牛市的感觉。

创业板走强背后的逻辑还是科技转型，未来经济的核心增长都在新兴领域，相应地资金会流向这些领域，政府也会扶持这些领域，这些领域同样也需要更多的直接融资，双方需求一致形成共振，牛市就是这么来的。

结构性牛市怎么做？

抓主线。左手新能源，右手云计算，你能跑赢市场90%的机构和散户。

3、疫情影响

新增疑似连续5连降，但谈拐还为时尚早。

疫情对经济的影响很可能超过1个的GDP，考虑后续即使刺激经济，也很难达成全年保6目标，市场的亢奋并不能掩盖实体的疲软。

股市盈利下降，股市上升，中小企业非常困难，市场的宽松预期会非常强。

财政赤字率增加无疑，财政手段刺激下基建会有一个非常强的拉升预期，今天水泥板块表现抢眼，除了供给收缩的因素外，还有基建现行的指标效应。所以3月份开始，预计要增加建筑板块作为防御板块，中国建筑会是非常好的选择。

市场预期今年很好的科技股会远远低于预期，市场预期不太好的地产基建可能不会低于预期，市场目前最担心的行业，尤其服务业可能会超预期。2月大胆做多，放开风险暴露，3月就要增加防御，防御标的选择是受到疫情影响的核心资产（如上海机场、永辉超市）＋基建龙头（中国建筑）。

餐饮、电影、旅游以及创业企业、高负债现金流吃紧的企业面临高风险。

4、再便宜我也不买的行业

电影、服装（尤其是女装）、餐饮是我不会碰的行业。

电影生意模式非常差，不可持续，难以预测；餐饮财务难以审计，容易造假，并且食品安全问题可以毁掉一家企业，很难建立竞争壁垒；服装的高库存问题。

生意模式的选择有时候远高于静态的roe指标，利润往往可以造假，但是营收和现金流却很难。

感觉行业不舒服不可把握，触碰底线时，最好的选择是避开它。

5、灯下黑

投资灯下黑往往是自己处在行业并不敢投，因为觉得市场离谱。

一般出现这种情况不是市场错了，而是你错了。再强调一次，二级做的是预期，寻找的是预期差。你会因为芯片估值离谱而错过去年的行情，也会因为今年不断上涨的新能源而怀疑人生，还可能继续着高飞猛涨的云计算而望而却步。

它们贵吗？贵。合理吗？合理，只是你理解不了，比如云计算我们根本不用pe估值，而是ps，赛道，所以你会觉得140pe的广联达很贵，而机构会觉得真便宜，继续买买买。

我曾经在招行从业，我也不认为招行比其他银行多好在哪，都是同质化的服务和产品，所以当我做组合模拟的时候我会选择最便宜的民生，而放弃最贵的招行，而最后，招行越来越贵，民生却越来越便宜。合理吗？合理，只是我理解不了罢了。

理解市场，理解不了可以跟随，实在不行就放弃吧，也有可能你就错过了一轮结构性牛市。

6、中国人最需要的是逻辑

疫情期间，各种匪夷所思的事情出来了，还有各种不明真相的人去传播，有时候我都觉得汗颜和可笑，识别这些东西并不需要专业的知识，需要相逻辑而不是迷权威。

很遗憾，我们传统化教导大家相权威，不需要逻辑，所以这种思想根深蒂固，学好逻辑真的挺重要，不管干什么都能让你受益匪浅，真正的工具的工具，方法的方法。

推荐一下尼尔·布朗的《学会提问》。