价值投资者眼中的未来10大金股（1）中国平安

漫漫长假，正好用来系统性的梳理和总结。

考虑到去年许多白马股被市场过度炒作，导致估值过高并透支了未来多年的收益空间，因此并不在本次推荐之列。

此外，一般来说三年的时间太短，易受市场先生情绪影响无法充分体现价值，而10年又太长个人能力所限难以把握，因此之之觉得5年的观察周期相对比较合理可控。

PS 以下排名不分先后

1、中国平安[SH:601318]

衡量保险行业的成长性不外乎就是关注它的密度和深度，关于国内保险行业的市场空间可参考我2019年的

中国的保险行业，未来整体至少还有3-5倍的发展空间。

平安有综合金融和科技优势加成，在行业中最具竞争力。

核心主业金融+科技近10年间已累计投入500多亿元用于创新科技的研发与应用，绝对金额上已经接近百度，旗下孵化出了诸如陆金所、金融壹账通、平安医保科技、平安好医生等一批优秀企业，这些仅仅还在起步阶段，未来空间巨大。

中国平安负债端优势极为明显。

根据万联证券的统计平安的负债成本在3-3.5%左右，国寿、太保、新华等大致在4%，人保相对较高超过5%；银行系公司，2017年平均综合负债成本5.1%，主要分布在4.5%-6%左右；平台型公司2017年平均综合负债成本6.4%，多数公司高于6%。

至于因有很多，总结起来八个字布局深远，执行到位。比如，平安很早就“科技+”了，当年平安斥资几十亿元建设的全亚洲最大的后援中心，领先整个金融行业近十年。中心建立后，大大节约了平安的各项成本。

平安的管理层的优秀，股权结构合理，这已是公认的。

李源祥的离职仅仅只是个例，影响很有限，因为平安的核心竞争力是综合金融，无论友邦还是其他保险公司都没有这个优势。

相反，分散的股权结构、核心管理层以及员工股权激励计划，能将核心骨干的利益绑定在公司上，这种机制下，人的主观能动性会发挥到一个很高的水平。

不出意外的话，未来5-10年中国GDP增速估计仍将保持在5%左右，股指也会同步增长，贷款利率不会很低，因此不必太过担心险资投资收益率过低的问题。

再来估值，当然这个问题见仁见智。尽管去年平安A股的股价涨了近60%，不过我依然认为目前估值偏低，对应2020年也就刚刚1倍PEV。1倍PEV什么概念？从历史上，平安作为保险行业龙头，在估值上理应享有一定的溢价，就像招行一样（后面还会提到）。所以历史上很少有低于1倍PEV的情况出现，就连2018年市场暴跌时也只是跌到过1.1倍PEV。

平安未来的成长性无需怀疑，即便假设未来10年每年新业务价值既不增长也不减少，寿险的净利润还有200%的增长空间。要知道，未来十年新保单不增长基本不可能，我们的经济哪怕增速4%，通胀2%，那也有6%，就连饱和的美国2000年之后还在持续增长。

此外，平安还能培育新的利润增长，比如前面提到的金融+科技创新；平安的分红率还有不小的提升空间，市值维护是平安品牌维护的一部分，外资对平安这类优质公司长期来说也会持续买入。

加之平安超强的品牌价值和客户粘性，以及综合金融产生的协同效应，规模优势凸显。因此可以说中国平安是一个进可攻退可守的好标的，兼具低估值和高成长的双重优势。

最后谈谈本次疫情对于保险行业的影响，之之认为短期利空，长期却是利好。首先短期来自然是利空，但赔付也是有限的。因为重疾险并不包含新冠肺炎，具体是否理赔要症状、对条款。对于那些需要用到插管、上呼吸机的重症病人才会重疾理赔，轻症理赔不大（这么说虽然有些残酷），有住院医疗险的，社保以外会报销。

但从长期，本次疫情对于国人的保险观念会有正向的促进作用。就像03年“非典”过后，国内汽车的保有量大幅增加，而目前保险的深度和密度都很低。

那次疫情后人们发现，开车出行相对更安全，而17年前国内私家车的保有量还很低，这与现在保险行业的低普及率十分相似。