研报精选｜养猪的上市公司搞赛马 这会是另一个割韭菜泡沫吗？

文章来源：股市数据研选

　　►龙头搭台拐点唱戏，迎接金融股的全面反攻(申万宏源)

　　►海南迎来破局良机，中国赛马重装启航(财通证券)

　　►中兴事件或迎转机，卫星应用行业持续看好(光大证券)

　　►白酒板块景气延续，升级背景继续看好龙头表现(中信建投)

1申万宏源

龙头搭台拐点唱戏，迎接金融股的全面反攻

　　近期，银行板块和龙头券商处于“万事俱备，只欠东风”的状态，尽管基本面表现优异，但由于市场担心和期待的外部因素并未明确，因此一直处于股价不响应基本面的低迷状态，上周末两大板块共同迎来外部重大不确定性的明朗政策与数据验证。

　　银行板块：金融数据有效缓解此前社融持续下滑拖累经济的市场担忧。4月人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增797亿元；前4月人民币贷款累计新增6.0万亿，同比多增7193亿元；3月一般贷款加权平均利率环比12月上升21bps，再次确认银行“信贷需求旺盛，贷款量价齐升”的主线逻辑。同时，4月企业债券净发行3776亿，同比多增3275亿；前4月企业债累计净发行9147亿，同比多增10152亿，贡献了13%的社融增量，带动社融总量超预期。

　　申万宏源分析认为，4月金融数据显示，贷款+发债已经开始推动社融逐步改善，尽管在降杠杆大环境中，信托+委托贷款不会回暖，但4月社融已在开始验证此前“今年贷款会持续走强，发债是决定社融最终表现的核心变量”的判断，对社融拖累经济的担忧可有效缓解。

　　龙头券商：政策信号再次确认“金融创新只属于龙头券商”的市场期待。

　　媒体报道的场外期权新规、发行承销新规修订以配合CDR加速推进是对这一市场期待的重要确认：场外期权新规的业务门槛提升以及券商分级管理均符合预期，一级交易商的牌照优势显著，龙头优势地位进一步确立；同时修订发行承销规则加快创新企业发行CDR的进程，龙头券商迎来投行业务增量。

　　申万宏源表示，今年以来其一直在强调，以标准化金融资产为依托、围绕多层次资本市场建设的金融创新是被鼓励的政策大方向，这与在降杠杆进程中被全力打压的围绕“放贷和变相放贷”的上一轮“金融创新”存在本质区别。更重要的是，金融创新不同于科技创新，非但不需要全社会的普遍参与，更是应该严格被限定在资本实力和管理能力更强的大型金融机构范围之内。充分认识到“金融创新有保有压”以及“金融创新只属于龙头”这两点，是有效把握龙头券商投资价值的关键。

　　今年以来，龙头券商业绩已持续领跑行业，监管政策对于“创新只属于龙头”的确认成为龙头券商逻辑的最后且重要一环。申万宏源认为，展望未来，龙头效应加速显现是券商板块的主旋律，龙头券商不仅将迎来ROE和基本面的持续改善，亦将在估值上逐步与佣金交易量等传统指标脱钩，券商板块将逐步脱离“行业无门槛、板块无龙头、纯盯佣金交易量、没牛市不炒牛市一来就炒小券商”的传统逻辑。

投资建议：

　　申万宏源再次重申大金融板块首推组合“龙头券商+拐点银行”，龙头券商首选中信证券，拐点银行首选上海银行、中信银行、平安银行、南京银行。次推“显著低估已经修复、估值仍能随基本面改善进一步提升”组合：招商银行、中国平安、中国银行、工商银行、建设银行、宁波银行。

2财通证券

海南迎来破局良机，中国赛马重装启航

　　《支持海南全面深化改革开放的指导意见》首次提及在海南开展赛马运动。财通证券认为，该项政策本质上在于对建设海南“国际旅游岛”的再次推进，对于海南进一步开放吸收娱乐产业提出了指导性意见。

　　结合近十年有关海南赛马的政策文件以及相关案例，财通证券认为海南赛马具备天时地利人和的优势，有望建成我国第三个无疫区，吸引国际重大赛事来华举办；或将通过有奖竞猜而非彩票更非博彩的形式，在制度允许范围内探索赛马相关娱乐活动；必将开展“体育+旅游”主题度假区，吸引国内外的游客来海南体验赛马运动的魅力。

赛马运动辐射多项相关产业，多样化收入助力稳健成长

　　赛马运动产业链上游以马匹为中心，涉及马匹的拍卖交易、饲养、训练、参赛、马场建设、马匹文化衍生活动等多项内容；产业链下游以赛马赛事为核心，涉及赛事运营、媒体转播、主题旅游、马彩等衍生产业。而国际重大赛事通常以丰厚的奖金吸引众多马主参与，2016迪拜赛马世界杯仅为一天的赛程，总奖金额就高达3000万美金。此外，赛马运动早已摆脱单一的收入模式，赛马日更像是重大节庆日，诸多衍生活动为赛马增添全新的乐趣。

赛马运动发达的国家和地区通常制度完备，盈利渠道广泛

　　在美国，赛马运动被看做是休闲娱乐活动，通常全家一同参与，中央和各州重视扶持赛马产业，博彩收入并非主要盈利来源。

　　在日本，赛马立法先行，中央和地方赛马会各司其职，国际多项G1赛事都选择在日本举办。在爱尔兰，赛马可谓是支柱型产业，尤其是纯种马的拍卖，被看做是爱尔兰赛马的重要收入渠道，赛马场的主要收入来源并非是博彩业务，而是门票和餐饮服务。在中国香港，马彩受民间监督，多项政策保证赛马结果的公平公正，赛马会积极承担慈善事业，每年会将部分收入投入至慈善事业中。

财通证券建议关注：

　　罗牛山：公司全资子公司投资“海南国际赛马娱乐文化小镇”；

　　海南瑞泽：成立圣华旅游，入军赛马、马术运动；圣华旅游与新疆汗血马公司共同出资在三亚市选址建设马术体育赛事项目，马文化博物馆及马文化旅游特色小镇。

3光大证券

中兴事件或迎转机，卫星应用行业持续看好

　　自4月16日中兴通讯被美国禁以来，经过各方的积极推进，根据目前美国总统表态来看，事件已出现积极转机，中兴通讯相关方积极与美国相关部门沟通，推动取消拒绝令。

　　光大证券表示，中兴受到处罚之后，由于其在全球5G引领性的地位，市场对整个5G的推进上出现了担忧，5G相关标的近期回调较大。实际上，中兴事件期间，国内5G进展顺利，发改委发文降低涵盖5G全部频段的频段占用费，利于5G网络部署和商用。光大证券认为，此次事件出现转机，预计会对整个5G板块具有提振作用，持续推荐5G核心标的中际旭创、光迅科技以及烽火通信等。

自主可控仍是主线，继续看好卫星应用产业

　　近期受市场系统性调整影响，卫星应用板块出现了不同程度的回调。光大证券认为，中兴通讯事件将更加彰显出必须大力发展科技才能强国，才能实现“进口替代”和“自主可控”的发展！而卫星应用产业为大国重器，重要性毋庸置疑。

　　一方面，北斗为全球四大卫星导航系统之一，从诞生起就肩负替代GPS，保证国家位置信息安全可靠自主化的重任，为国家信息安全最重要的领域之一。另一方面，我们国家于2016年发射的“天通一号”卫星经过近2年的测试和地面配套的搭建，目前卫星通信已迎来规模化商用，相关卫星通信终端的配套厂商将具备明显的业绩弹性。

　　总体来看，卫星应用产业链进入2018年行业已出现了“军品需求复苏+民用高精度加速渗透+业绩拐点出现”的三个明显的变化，持续看好卫星应用产业投资机遇，光大证券推荐：华力创通，建议关注：合众思壮、海格通信和振芯科技等。

4中信建投

白酒板块景气延续，升级背景继续看好龙头表现

　　中信建投发布食品饮料行业深度研究报告，报告分别从白酒、乳品、肉制品等方面进行深度分析。

白酒：景气度加速提升，产品结构升级显著

　　2017年，白酒板块营收与归母净利润分别同比增长27.74%和43.32%，增速分别提升13.96pct和32.65pct，2018年一季度增速也同比增加，行业景气度加速提升。以茅台为首的一线高端品牌是17年行业增长的最强力量，随后景气度逐渐向下传导，次高端与区域龙头将进一步受益。

　　中信建投研报认为，在消费升级大趋势下，白酒产品结构升级显著，叠加提价效应的共同作用，酒企毛利率与净利润均呈现增长态势，盈利能力进一步提升。白酒行业景气周期仍将延续，建议重点关注高端、次高端及区域龙头名优酒企。

乳品：消费、结构双升级带动龙头收入、利润双提升

　　2017年度，乳制品板块收入同比增长11.87%，净利润同比下降0.06%；2018Q1，收入和利润出现加速双增长，收入同比增长17.13%，净利润增速18.99%。消费升级带动下，企业通过研发高端新品刺激新消费，同时三四线及以下市场对高端产品的接受度提升，乳制品产品结构升级贡献明显。

　　中信建投表示，结合行业发展阶段看，龙头集中的趋势日益明显，全国和地方性龙头乳企更容易享受到本次双升级带来的市场福利。建议重点关注全国性龙头企业伊利、蒙牛及个别地方性特色龙头企业光明、三元、天润等业绩改善。

肉制品：低猪价影响屠宰收入，深加工盈利提升

　　2017年度，肉制品板块收入、利润双增，分别同比增长8.42%和3.54%,2018Q1板块收入端延续增长态势，增速3.96%，2017年成本下行释放的红利开始显现，利润同比增长22.14%。

　　中信建投分析认为，屠宰业目前规模屠宰的集中度很低，预计今年猪价低位的背景下，上游养殖和屠宰领域的集中度必将进一步提升，双汇等龙头企业的屠宰量也快速增长，但受制于低猪价，屠宰收入难有起色。下游肉制品受益成本端下降，有望迎来部分红利释放，在消费升级的大背景下，规模化效应显著、高端新品研发能力强和渠道拓展能力强的肉制品龙头企业将获得明显竞争优势。建议重点关注双汇发展，屠宰业务放量，肉制品加工板块内部变革后有望迎来新的增长阶段。

调味品：聚焦区域成长龙头，关注盈利水平提升大空间

　　2017年调味品板块总营收457.2亿，同比增10.44%；归母净利润合计71.07亿，同比增22.77%。2018Q1总营收135.83亿，同比增15.4%；归母净利润合计22.54亿，同比增21.01%。2017年和2018Q1板块仍呈现出行业龙头海天和子行业及区域性龙头的成长优势，原因在于精简低附加值产品、高端产品占比提升、终端提价效果良好、主力市场外放量增长，中信建投认为，打破区域化的主力市场外放量增长是实现收入和利润双增的主要驱动力。建议重点关注龙头和区域型龙头海天味业、中炬高新、涪陵榨菜。

核心组合：

　　贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、口子窖、涪陵榨菜、中炬高新、海天味业、好想你、桃李面包、绝味食品，安井食品。