一个成熟投资者的交易感悟：如何选出十倍优质成长股？

　　在与众多投资者的接触和自己的实战经历中，区别一个普通投资者与成熟投资者一个最重要的要素，我认为最重要的就是如何看待交易机会。

　　普通投资者到处在寻找机会，各个市场、各种概念、各种故事、各种品种和周期，寻找一切可能赚钱的机会；

　　但成熟的投资者，在想办法过滤掉各种各样的机会，这些不是自己想要的，那些也不是自己想要的，只剩下自己愿意并能够承受的最大风险范围内、耐心等待最大收益的机会，这样的机会是等来的，而且来的时候一点也不煎熬，更不会让自己踌躇、忧虑、担心或者害怕其他的事情发生。

　　即使一个投资者，学会了所有的技巧、经验和知识，但是跨不过这一关的话，你也只能永远停留在一个普通投资者的层面上。

一个成熟股票投资者必经的训练程序：

　　第一步，满仓训练。

　　先戒频繁操作，把原来的操作周期延长，只买一到二只股票 。把每周一次改为一月到三月一次，甚至更长。目的是训练忍耐能力，去除普通投资者频繁换股而需要交纳昂贵的手续费用。同时锻炼自己的看盘时不被股价涨跌而诱惑操作。原则是不管帐面的赢利和亏损。但是必须每天看盘，锻炼心理素质。当能够做到不以涨喜，不以跌悲，只把股价的涨跌当做的游戏，只把波动当做是获利的机会，只把买卖当做是机械的操作，没有心跳的感觉时，第一步训练才算成功。

　　第二步；空仓训练。

　　在大盘下跌过程中只看不做，拒绝上涨的诱惑。原则上也必须每天看盘，锻炼抗诱惑的心理素质。可以模拟操作，但是必须坚持记录，并且做好模拟盈亏操作的总结。经验是财富，只有历经至少一个大盘的牛熊循环周期后，心理素质才能够提高，才能够明白股票的风险，才能够跨进成熟投资者的行列。

　　第三步：技术训练。

　　刚开始的时候一般都是研究量价关系，从而再研究技术指标。当你把技术指标都详细的研究过来，并用到实际的操作中的时候，这个时候是亏损最严重的时候，你甚至会怀疑指标无用。然后你会改进指标及参数，甚至自己去创造技术指标。但是一切都不能够真正的改观操作的正确性，到最后当你再回到只看量价关系的时候，你就能够做到看山不是山，看山还是山的境界。才会发现当初的操作是多么的错误，技术指标只是量和价的延伸物，这个时候你可以很少翻看技术指标，甚至可以不看均线系统，因为这个时候你只要看一眼股票的图形，就能够当时指标所处的位置了。三秒钟内就可以给一个股票的中线趋势下定义的时候，才能够进入长期赢利的队伍。

中小股民如何选到有潜力的股票

　　选择有潜力的股票，首先看流通盘。流通盘千万别太大，一般在5000万股左右比较好，如果是在2000万股左右那就更好了。小盘股有着大盘股难以比拟的巨大优势，主力只要动用极小的资金即可达到控盘的目的，总投资不大，一个超级大户或几个大户联合就可达到调控股价的目的，因此小盘股极易被主力相中。在资本运作中，对小盘股的重组难度不大，极易成功。

　　二是看业绩。业绩不要太好，只要过得去就可以，略微出现亏损将更易被人看中。业绩太好已无想象空间，且多有中线资金长期驻守，筹码大部分被长线买家拿走，主力想在二级市场中进行收集相当困难；而业绩平平或略有亏损就注定了是重组的命，不重组就没有出路，反而给市场以巨大的想象空间。因此也就出现了中国股市特有的现象———不亏不涨，小亏小涨，大亏大涨。

　　三是看技术面。看股价是在高位还是在低位，炒高了最好别碰，倘若是从山顶上直线下坠，在低位长期横盘后不再创新低，而成交量却一直非常小，则要注意该股有可能成为未来的大牛股。再看成交量，价量配合方面应该是涨时有量、跌时无量，刚从底部启动时成交量特大，在中位调整一段时间后再次启动时成交量应只是略有放大，不能太大，太大了就有出货嫌疑。

　　如何从纷杂的表象中去掌握事物的本质呢？有没有一些简便易行的标准或法则能够普遍适用于选股呢？

　　谷往经来在此简要介绍一下选股的“等边三角形法则”——估值、成长与护城河(如下图所示)，并结合具体的公司分析案例来进行阐述。

估值：长期投资的基础

　　任何不谈估值的投资都是耍流氓。霍华德.马克斯在《投资最重要的事》一书中提到：“买好的不如买得好。”再优秀的公司，如果买入成本过高，也难免要忍受长时间的去泡沫过程。以A股市场上的招商银行为例：

　　如下图所示，从2007年到2016年这段时间里，招商银行的净利润水平始终呈现出良好的增长态势，从152.43亿增长到620.81亿，公司年化净利润增长率为16.88%，经营业绩非常优秀。但如果在2007年买入招商银行的话，当时公司股价为21.70元(2007年收盘价)，截止到2016年公司收盘价为17.60元，长期投资招商银行的投资者不仅没有得到任何收益，反而仍然处于被套的尴尬局面。解释这种股价和业绩长期背离的秘密在于公司的估值。

　　如下图所示，2007年招商银行市盈率达到20.86倍(以当年收盘价除以当年每股收益)，此后市盈率长期处于10倍以下，甚至出现过4倍左右的极端估值。2005-2007年的牛市热潮将招商银行的估值抬得过高，以至于后来漫长的降估值过程抵消了公司盈利的增长，表现在股价上仍然没有超越2007年的高点。可见公司估值的高低对中长期投资而言的意义有多么重大。

　　彼得.林奇曾经说过：“如果关于市盈率你只记得一条，那么就是永远不买市盈率过高的股票。”这一原则放诸四海而皆准。20世纪70年代的美国“漂亮50”行情，一度将麦当劳、雅芳和宝丽来等蓝筹股的估值抬高到50倍-70倍，在随后的熊市里股价暴跌了65%以上，并不是说麦当劳等公司本身的经营出现了大问题，纯粹是过高的估值难以维持。

成长：既要谈增速也要看估值

　　成长是资本市场追逐的永恒主题，有不少投资者为了追求成长而放弃估值，他们当中有的人成功了，但大多数人还是失败了，因为成长属于未来的范畴，没有人能准确预测未来。例如上世纪90年代的四川长虹，2007年的苏宁云商，以及2012年的洋河股份，这些股一度都被认为是成长的典范，能够永远保持一定的前进速度。但在洋品牌、电商崛起和行业产能过剩的冲击下，公司的成长性被市场证伪，那些买在最高点的投资者至今难以解套。

　　不谈估值只谈成长无异于耍流氓。 成长是未来的，难以把握。如果要在估值和成长之间进行选择， 宁愿首先选择估值，低估值、高股息的公司本身就像一张债券，而且这张债券的收益率更高，天生附有看多期权。前些年被市场认为是成长典范的乐视网、网宿科技纷纷倒下，当成长性不再，高估值股将面临惨烈的戴维斯双杀。在保证估值的基础上，然后追求适当的、确定性的成长才是具有安全边际的做法。

护城河：动态的变化

　　除估值和成长以外，护城河才是重点要说的。

　　有一派投资者非常机械地套用彼得.林奇的PEG理论，也即净利润增长速度大于市盈率的，他们便认为估值较低或合理，值得买进。比如一家公司的市盈率是30倍，而过去三年净利增速平均为40%，便称之为低估值、高成长。用这种方法进行选股的人，本质上是成长型投资，但他们只注意到过去的增速，而没有注意到未来增长速度的保证。一家企业如何才能保证未来成长的确定性呢？如果未来的成长无法保证，过去的辉煌只能代表过去，不构成任何的当下买进理由。答案在于护城河(或壁垒)。

　　没有护城河(壁垒)的成长同样是在耍流氓。例如当年的光伏产业，起初整个行业增长非常快速，但随着行业蛋糕越来越大，进入该行业的竞争者也越来越多，产能从供不应求发展到供大于求，导致企业之间打起了价格战，最终每家企业分到的蛋糕都比过去小得多。手游行业也同样如此，尽管手游行业的总体增长非常快，但市面上有上万个手游app，许多手游企业都处于无利可图的境地。

　　以国内CDN业务曾经的寡头网宿科技为例：如下图所示，国内CDN业务市场规模快速增长，从2010年以来保持50%左右的增长速度，行业发展势头非常良好。作为曾经的CDN业务寡头，网宿科技从上市以来就受到投资者追捧，被认为是创业板的成长标杆。大幅增长的公司利润摊低了估值水平，表面上看29倍的市盈率，结合过去三年74%的年化复合增长，简直是最优秀的成长股。事实上不少的投资者都把网宿科技当成是低估值、高成长的典范。

　　但是公司发布了一份令人失望的2017年一季度业绩预告：一季度盈利1.69亿元至2.42亿元，同比下滑0%-30%，终结了此前净利润持续攀升的态势。公司对此解释的主要原因是：国内CDN市场竞争激烈，市场价格明显下降，从而导致公司毛利率下降。与此同时，公司股价从去年7月的高点76.50元一路下跌至45.57元，投资者愁云惨淡。

　　确实，单纯从估值和成长来看，公司是一个非常优秀的标的，但投资者在此忽略了一个最重要的因素：护城河(壁垒)。公司CDN业务的护城河(壁垒)何在？公司如何保证未来持续优秀的成长性？事实上，在互联网领域是典型的“赢者通吃”，国内几大互联网巨头，例如BAT等等早在2014年便已进军CDN业务，依靠其综合的技术优势、强大的降价能力和广泛的市场基础，其他互联网企业都面临逐渐萎缩的市场份额。2015年5月，阿里云高调宣布“腰斩”CDN市场价格，杀传统CDN厂商一个措手不及。此后，腾讯、百度以及一众中小CDN企业纷纷跟进“降价”营销，但作为行业龙头的网宿并未跟进降价。

　　2016年，CDN市场出现普遍降价潮，过去一年里阿里云曾17次下调价格，核心云产品最高降幅达50%；腾讯云CDN降价25%，乐视云直接推出CDN免费服务等。在阿里云挑起的价格战中，网宿科技所倚重的CDN业务蛋糕因为互联网巨头的介入而被分食抢夺，失去了护城河的网宿科技犹如一座毫无防守的空城，这才是导致股价暴跌的根本原因。

　　如下图所示，事实上从2014年以后,网宿科技的增长速度明显放缓，但市场主流观点依然认为能保持30%以上的增长，结果一份利润下滑的业绩预告犹如一锤砸懵了投资者。对于这样一个竞争加剧、没有护城河的行业，公司的成长是很难有保证的，正如彼得.林奇所言，他更青睐于稳定增长甚至是零增长行业中的成长股。很多人只简单的学会了PEG，学会了低估值+高成长这样一种粗放的数学比较，但忽视了从行业及企业的基本面出发，审度公司经营的护城河及壁垒。

总结：

　　细心的朋友不难发现，上图的等边三角形以“护城河”为顶，似乎高高在上，比估值和成长更重要。谁说不是呢？估值也好，成长也罢，都能从过去的数据中挖掘出来，但唯有护城河这一项，却需要深刻的基本面分析和敏锐的商业洞察能力。

　　当一个行业没有进入壁垒(护城河)的时候，新进入行业的掘金者就会蚕食原有厂商的市场份额。改变行业的供求结构，最终影响到每一家企业的市场空间和成长能力，也难怪巴菲特将护城河看得如此重要。

　　成功的投资者，最终都是建立了一套自己的炒股心法，这就是属于他自己的投资哲学。任何分析都仅仅是手段，而不是结果。所有的分析都是为了明了市场当下所处的状态而不是将来所处的状态。对于既拥有扎实基本功，又拥有属于自己投资哲学的投资人来说，无论市场如何变幻，都是“坐看云起、存乎一心”。当然，再高明的投资者，也有看错的时候，所不同的是，他们会及时掉头，纠正错误，而一般投资者多数时候是在错误的道路上越走越远。

　　任何一个投资者，当初投身股市，理想都是赚钱，赚大钱，甚至实现财务自由，当赚了大钱之后，就可以拥有香车豪宅、锦衣玉食。而成功的投资者，很多都是清心寡欲、生活简朴的。这些人对股票投资极其专注，即便赚到了钱，也没有太多的时间用于玩乐，这与当初意气风发的理想，似乎南辕北辙。其实，在股市上，你越是急功近利，越是急于成功，往往越难以达到投资目标。反而是那些理性沉稳的人，最容易成功。

　　股市如战场。当你在电脑上点击鼠标下单时，你要想想，你有多少对手也在买入或者是抛出。如果你在克服自己人性的弱点上不能超过别人，你凭什么能战胜别人?江山易改本性难移。古往今来，又有多少人能够克服自己人性中固有的弱点呢?正因为如此，在股市上取得成功的投资者，永远只是小部分。

　　今天的技巧就分享到这，后期继续分享更多的炒股干货。最后，炒股要理性，吃鱼吃中间，不要鱼头鱼尾都想吃里不要总是等到网里有十条鱼了，才收网，网里有五至九条鱼也可以收网。

　　在当下行情，有很多股民朋友不知道如何操作，总是买了跌，卖了涨，不知道主力是洗盘还是出货，长期关注谷往经来的朋友，解决了困扰多年的选股、买卖点的问题，而本人独创低位单峰+放量突破选涨停板牛股战法，不少股友学习后都有了不错的收益，选牛股也不难了。想学习如何看趋势、资金、买卖点，识别庄家动向和主力资金流向，欢迎前来交流和探讨，一起了解市场，看清市场操作轨迹，推送牛股思路。