三一重工，进入长期配置的位置

 三一重工的股价，从2月19日50.3元一路下跌到29.13，一路回撤了将近50%。市场可能给出的因上游钢材成本的提升、本次工程机械的周期差不多结束了，公司业绩的预期也差不多结束了。再叠加周期股的概念，估值逻辑开始进一步调整。
 其实我真想外资或是其它主流机构是怎么给这家公司估值的，最起码沪港通的比例还是略有提升的。
 
1、基本面
 无论是行业周期的基本面，还是公司业绩的基本面。已经有非常多的章来做拆解，产业链、商业模式、竞争格局、公司护城河、公司财务指标，这个有很多券商机构做个分析，我们也不在这里一一赘述了。
 但简单的来说
 （1）公司基本面2021年公司Q1业绩公司的财报非常优秀。
 （2）至于行业景气度 2021年1-4月，共销售挖掘机173513台，同比增长52.1%；其中国内154665台，同比增长47.8%；出口18848台，同比增长100%。

2、未来业绩预测
 21-23年净利润分别为193.52亿元 /221.93亿元/238.74亿元,同比20%/11%/8%。
 对比过去三年净利同比192.33%/83.23%/36.25%，有较为明显的减速，未来业绩增速也降到20%以内。但整体上，公司增速还是处于业绩上行的的趋势。
 
3、估值走势
（1）PB估值历史
 如果市场按照周期股的概念来理解标的公司，那我们就用PB市净率来回顾下估值走势
 2015年至今工程机械龙头PB的走势，可以出来，最近估值的下杀逻辑非常的明显，目前已经到了2015年同期的水平，但标的公司三一的估值弹性明显大于其它工程机械龙头。
 如果简单下标的公司2015年的业绩，先前同比处于下降的区间，直到2017年业绩才开始进入启动的周期，估值在15年进入高后到16年调整到底部，随即进入一个向上的估值提升，虽然非常缓慢，但整体确实是向上的。如果按斜率上来，2020年底这波估值确实提升的有过高，但是如果你再下其他同类的价值股，也算是一个比较合理的区间。
 综上，结合下图，按照近些年的估值斜率上来，已经进入到了比较合理的区间了。

 （2）PE估值历史
 工程机械龙头的市盈率基本上近三年处于下行的区间，其实这两年大盘的估值拔高，确实没给到工程机械，或者说确实没用市盈率的方式给到工程机械。
短期的拔高后，也是回到了相对安全的区间。

 综上，按周期股来的话，PE确实有些失真了。PB已回到了18年估值抬升的斜率中去。但当前估值逻辑的下杀可能有业绩预期的影响，如果进一步修复将迎来长期配置的位置。
 从历史回策上，PB进入4倍以内，对应市盈率10-15合理区间，尤其是估值临近到10倍pe将进入绝对安全边际。 基于制造业属性，哪怕市场先生给予周期股属性，我们相大部分投资者仍然愿意用PE给估值。
 
（3）相对估值可比公司
 我们选取同行业中联重科、徐工机械、杭叉集团和柳工的动态市盈率区间在8-18倍，PB 2-4倍
 申万板块20多家可比上市，剔除异值后，行业平均动态PE 15.34倍，PB 2.1倍。
 
（4）估值参考
 因此，我们来粗犷的给三一重工估值
 历史估值+可比公司参考10倍PE足够的安全边际，PE 10-15X合理区间
 盈利预测券商一致性八折，2021-2023年利润分别为约174亿/200亿/215亿元
 对应2021年1740-2610亿
 对应2022年2000-3000亿
 对应2021年2150-3225亿
 公司目前市值2461亿，假如机构真给扣了一个周期股的大帽子，这个保守估值区间下，公司也进入一个非常安全的长期配置价值。
 
 以后有机会再来细分拆解下公司基本面