睿智投资｜三一重装国际 (631 HK) – 机器人业务带来惊喜；未来更多增长动力

在母公司三一集团大力支持下，三一国际的机器人业务迅速扩大，我们认为2021年机器人业务能见度高。此外，将于2021年下半年推出的破碎机产品将成为另一个增长动力。以上新业务叠加正在快速增长的宽体车，有助三一国际实现多元化并实现高质量增长。我们将2021-22年的盈利预测略微上调4-5%，并将目标价上调至11.9港元（基于24倍2021年市盈率，对应2021-22年盈利复合增长率为24%）。我们相三一集团的进一步支持和潜在的并购将带来更多的上行空间。重申买入评级。

集团公司订单支持的机器人业务。目前三一国际机器人业务包括三种主要产品:系统集成、移动机器人（AGV）和电动叉车。2020年，机器人收入达到4亿元人民币，约占总收入的5%。销售主要来自三一集团灯塔工厂升级和建设推动。而未来数十家灯塔工厂的升级将为公司的机器人业务提供高度可预见性。目前，机器人业务的在手订单量达5.3亿元。叠加电动叉车订单1.4亿元，占公司总在手订单的14%。公司计划在建立稳固的业务记录后于明年实现对外销售。

宽体车的高增长将继续。2020年，宽体卡车的销量达到约1,200辆。公司计划今年交付2,000辆。随着80吨/100吨车型的推出以及海外销量的增长，公司预计宽体卡车的毛利率将得以提升（目前为14%）。

破碎机机械将于2021年下半年推出。三一国际相，破碎机行业的低集中度（目前几千家企业）将提供渗透空间。公司计划在2021年下半年推出破碎机机械，重是高端产品以实现进口替代。公司将利用三一集团的分销网络来加快销售。展望未来，公司将不仅提供设备销售，还将为客户提供总包和相关股务。

主要风险因素（1）矿业开采活动下降；（2）新业务费用高于预期。

财务资料

资料来源公司、彭博及招银国际证券预测

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