那个流氓回来了，这次玩起了区块链

君临

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文 | 君临团队

　　迅雷，是伴随大多数人互联网记忆的一款经典产品。

　　回想当年的学生宿舍，那只可爱的蜂鸟，忠实的帮助各位宅男下载着老师们德艺双馨的作品。

　　产品虽好，但就是不太挣钱。

　　后来，迅雷挖来了原腾讯云计算公司总裁陈磊，这位新任CEO带领着迅雷开始了一场浩荡的转型迁徙。

　　(瘟股迅雷，曾在2017年底40余天内暴涨近7倍 来源：雪球)

　　其转型后的一系列布局，将过去不温不火的迅雷送上了充满争议的风口浪尖，而原因则是迅雷基于共享计算推出的一款产品，以及产品背后的技术。

　　产品名“玩客云”，技术曰“区块链”。

　　当然，君临专注于A股，迅雷并非我们的菜，真正的主角我们曾分析过。

　　二三四五(002195,股吧)。

　　和迅雷一样，同为中国互联网二三线企业，也在巨头的夹缝里挣扎求生。

　　再次吸引君临对他的关注，是因为他也推出了一款或许将同样充满争议的产品：

　　章鱼星球。

(来源：官网) 1

　　章鱼星球，是二三四五新推出的硬件产品，一款基于区块链技术的高性能云盘。

　　君临上一次关注二三四五，是因为其“最高借你5K”的现金贷业务高速发展。

　　两年时间，毛利高达89%的现金贷营收从2亿滚到了20亿，2017年实现净利润4.12亿，同比增长近3倍。

　　注意，这还是在一次性计提12.35亿坏账损失前提下获得的成绩。

　　(来源：2017年报)

　　可想而知，这门定位于低收入人群的小额贷款生意，有多么多么暴利。

　　回想当年话剧《白毛女》，出演黄世仁的演员由于将角色刻画的过于入木三分，差点被愤怒的解放军小战士枪毙在舞台上。

　　劳苦大众，对从穷人身上攫取暴利的资本家，不会给予哪怕一丁点好评。

　　校园贷、裸贷、无底洞、暴力催收，种种行业乱象引发的劲爆新闻，让现金贷受到了千夫所指。

　　哪怕你二三四五再低调，也挡不住同行作死对你的牵连。

　　终于，监管层出手，一纸《关于规范整顿" 现金贷" 业务的通知》，断送了绝大多数现金贷们的财路。

　　受此牵连，二三四五暂停了其“无场景、无特定用途”的现金贷业务。

　　2018年一季报清晰显示了这架大马力发动机停摆后，业绩猛然失速。

　　(来源：2017年报)

　　所以说，在中国做生意，除了考虑钱袋子，还必须考虑人民群众的嘴皮子。

　　归根结底，要讲政治。

　　现金贷虽然梦碎了一地，但二三四五早就想好了退路。

　　整顿现金贷的通知2017年12月下发，次月，二三四五(深圳)区块链技术有限公司就成立了。

　　2月，区块链项目官网2345上线，《白皮书》发布。

　　3个月时间，这家200亿市值的互联网公司迅速转身，重仓区块链。

2

　　重点，还是要回到二三四五承载区块链技术的首个产品：章鱼星球。

　　分析新产品前，有必要先回顾迅雷玩客云的崛起历程。

　　玩客云的前身，是一个名为“赚钱宝”，看起来像路由器的设备，最早的售价为79元。

　　(二代赚钱宝，官方最初售价168，闲鱼上二手货报价500元左右)

　　原理，是用户在设备上外接自带硬盘，安装在自家网络上，然后迅雷通过统一调度，对外提供CDN服务。

　　CDN知识，大家可以通过“君临研报通”查阅君临分析过的网宿科技(300017,股吧)。

　　也就是说，用户花了钱购买了这个设备，就成了迅雷的微型服务器，迅雷不用投入重金全国自建CDN节点。

　　大量用户抢着买单，帮迅雷建起了一张覆盖密度极大的CDN网络。

　　在此过程中，迅雷拥有了无人能敌的CDN低成本优势。

　　之所以用户会买单成为共享CDN节点，重要的一点在于：迅雷引入了奖励机制。

　　自家的宽带，闲着也是闲着，不如挂上赚钱宝成为CDN节点，迅雷按照贡献给你奖励。

　　将用户闲置带宽收集起来，统一调度后再打包出售，不得不说，这是一个天才创意。

　　人民群众的创意当然也是无穷，算盘打的贼精，发现这玩意儿很快就能回本后，迅速掀起了一波赚钱热潮。

　　二手矿机价格飙升，闲鱼、转转等二手平台上一机难求。

　　(一名准专业级玩家的赚钱宝阵列来源：网络)

　　后来，比特币价格直插云霄，区块链概念火到不行。

　　迅雷开始了下一步操作，2017年四季度升级了赚钱宝，改名“玩客云”，收益也不再以现金发放，改为基于区块链技术产生的“链克”(之前为玩客币)。

　　“链克”产生方式，和比特币的产生的本质是上相同。

　　比特币是矿工们利用耗电的矿机计算哈希算法，成功解出后，系统奖励相应的比特币；

　　链克呢，是根据用户每天上传数据量进行评判，带宽越高，数据量上传越多，存储空间越大，得到的分数越高，就能获得更多“链克”。

3

　　关于区块链，网上文章汗牛充栋，君临不再累述。

　　君临认为区块链最伟大的变革，除了不可伪造性，用算法机制解决信任问题外，还有一个重大贡献，即引入“代币”(Token)，也就是将用户行为量化为代币奖励。

太抽象，我们举个例子：

　　小明，热心助人，爱扶老奶奶过马路，没有区块链之前，除了媒体报道，整个社会没有更多机制去鼓励这种热心助人的行为。

　　引入区块链后，小明这种促进社会和谐的行为可能被技术量化，被奖励“代币”。

　　“代币”是有价值的，这样就会鼓励更多人去帮助老人，人的良好行为就有了正向反馈，可以帮助我们建设一个更好的社会。。

　　比特币、链克，本质上都是系统为奖励参与者的“挖矿”(贡献)设计的奖励机制。

　　所不同的，比特币只是单纯的耗费了电力，直观上看，并没有对社会福利有所促进。

　　而链克的产生机制，最终为社会做了贡献(提供CDN服务)。

　　CDN加上区块链/数字货币技术，既赚卖设备钱，又赚卖CDN的钱，组合玩法才是迅雷这一波骚操作的核心。

　　迅雷年报显示，2017年营收约2亿美元，同比增长43.2%，第四季度营收约8,240万美元，同比增长128.5%，是迅雷连续8个季度最高增幅，也是迅雷上市以来的最高纪录。

　　其中，玩客云计入的其他互联网增值服务收入约为5,190万美元，同比增长431.6%，环比增长184.1%。

　　那么赚钱的骚操作，当然吸引了一众跟风者。

　　云帆的流量矿石，暴风的云播控，云搬家的星际魔盒，极路由的区块链路由器等等...

　　但他们的套路，几乎与迅雷一样：卖设备收集闲置带宽，然后打包出售CDN服务。

　　这也从侧面说明，迅雷这波骚操作，门槛低。

　　似我者死，学我者生。

　　二三四五的章鱼星球，看起来好像也是一丘之貉。

　　但他们却有一点不同，而就这一点，决定了章鱼星球可能走的更远。

　　让我们继续分析。

　　从官网看，二三四五宣称这是一款“能赚钱的私人云盘”，最初上线价格是999元，前两次官网开售，首次12秒抢光，第二次4秒抢光。

　　4月25日，章鱼星球登陆京东众筹，价格抬到了1299，上线仅3秒突破百万；开售56分钟，众筹额突破1000万元，完成目标。

　　(不继续在官方售卖，而选择京东众筹，君临认为更多是引流来源：京东众筹)

　　官网头两次开售，属于市场试探，二三四五其实没想到，政府严打ICO后，还有那么多粉丝。

　　一次性提价30%，都浇不熄人民群众烈火般的购买热情。

　　实际上，章鱼星球的主功能：私人云盘，相信没多少人会为此买单。

　　真正吸引人们争相抢购的理由，是产品宣传中的这句话：“加入星球联盟，上网就能赚钱”。

上网怎么赚钱呢？

4

　　二三四五基于章鱼星球这一硬件，打造了“2345星球联盟”计划，发布了《二三四五区块链白皮书》。

　　《白皮书》2.4章节，有如下表述，君临全文摘抄如下：

　　2345星球联盟计划开启后，用户不管是下载软件、浏览网页，点击广告，在星球联盟基于PoB算法机制下，基于信任链条的行为都会参与到奖励分配，这些原本就具有价值的行为将第一次真正返还给用户以回报。

　　而二三四五作为区块链平台的运营和维护方，将充分挖掘区块链特性，为这些行为价值寻找真正需要它们的人，并将项目产生的收益再次反馈给用户，每个人都将通过星球联盟的PoB算法最终实现个人价值。

　　很明确了，就是通过章鱼星球这个硬件来产生用户上网行为，从而获得相应的积分奖励，再通过积分来换取回报，这就是章鱼星球私人云盘赚钱逻辑。

互联网界有一句戏言，叫做：

十年互联网，谁真正的赚钱了？

　　不过游戏和广告而已。

　　是的，星球联盟计划，打的就是广告、推广的主意。

　　正是这一点，将星球联盟与“迅雷们”区分开来。

举个例子，我们看这套模式如何运行：

　　过去，用户点击广告、或者下载某推广APP，导流方将获得收入，用户没有任何收益。

　　有了星球联盟后，用户在上述行为将获得相应积分星。

　　一定周期内，星球联盟根据自身收入情况，再按照用户持有的积分星数量，进行利益分配。

　　除此之外，积分星还可以换购二三四五旗下产品。

　　远期规划中，二三四五还准备开放平台，让开发者接入星球链生态圈，让积分星成为生态圈中的流通货币。

　　积分星，是不是有一种似曾相识的感觉。

　　对，积分星就像QQ系列产品的流通货币---Q币。

　　不同的是，积分星基于区块链，是去中心化的，产生机制根本上不同于Q币。

　　原理其实不难，看起来大家都能做。

但是二三四五却有他们不具备的独特资源：

　　深耕多年的“王牌技术员联盟”和2345.com导航网站。

5

　　在上一篇关于二三四五的分析中，君临提到过，中国的互联网普及，是如下状态。

　　“有相当大比例的网民，是直接从农耕文明社会直接跨越到信息文明社会”。

　　这句话，同时解释了为什么富有中国特色的“导航网址”会如此成功。

　　与此同时，二三四五的创始人韩猛，也在创办2345.com几年后，逐渐认识到：

　　在中国，掌握用户的，不是牛逼的互联网产品。

　　而是分布广泛的网吧网管、20元上门的电脑修理员、装机店的小老板。

　　于是，二三四五打造了一个以上群体为主的，全国规模最大的肉身推广群体：王牌技术员联盟。

　　(王牌技术员联盟分布图来源：官网)

　　主要工作，就是在用户电脑上安装各种2345开头的软件产品。

　　通过这种本土特色手段，二三四五攻城拔寨，拥有了超2.6亿，对计算机不熟悉的“中低端用户”。

　　从此，流氓全家桶的称号，被二三四五稳稳的戴在自己的头上。

　　说一千道一万，二三四五的“王牌技术员联盟”和2345.com的导航网站，就是流量平台。

　　而且这个流量平台的流量来源，也是“中低端用户”。

　　流量平台配风口，是最犀利的变现途径。

　　过去几年的现金贷行业，涌入的资金、企业那么多，偏偏就二三四五在短时间内做到行业第四，道理就在这里。

　　随着移动互联网的深化，导航网址作为流量入口的地位，被一个个独立的APP削弱。

　　虽然二三四五的移动端产品在2017年盈利且营收增速近翻倍，毕竟来晚了，头啖汤早就被头部企业分食殆尽。

　　很明显，急需新赛道的二三四五，看上了区块链的逻辑就理顺了。

　　他这波骚操作，打的是用户行为变现、CDN、云盘、生态开放，四加一的组合玩法。

按照韩猛的说法：

　　“可以打造一个平台层，先通过星球联盟来获取大量的用户，继而建造一个日活每天几千万人虚拟城市、生态平台，继而再引入更多的产品需求。”

　　这句话，道出了二三四五进军区块链背后的如意算盘，仍然是他的发家之宝：流量。

　　移动互联网，没喝到汤，那么区块链这一全新赛道，又会不会再次帮助二三四五聚集流量呢？

　　虽然君临不确定二三四五能否心想事成，但起码，他有别人不具备的优质资源，和更老道的经营流量经验。

另外，还可以明确一点：

　　如今的流量，老贵了。

6

　　上文中，君临详细交代了二三四五进军区块链的来龙去脉和主要逻辑。

　　当然，那是对未来的前瞻性分析，定性为主。

那么当下的投资，该如何把握？

　　首先，我们看章鱼星球的销量。

　　章鱼星球首批产品在开售12秒后即售罄，首批销售量尚未对外公布。

　　但181万台的预约量，每台998元售价，按首批预约量打5折计算，金额合计为9.03亿元，约2017年现金贷营收的一半。

　　章鱼星球的硬件配置，是8核1.5G，2G DDR3的RAM，8G eMMC的ROM。

　　下图，是迅雷玩客云的主板，可以看到玩客云采用的是晶晨半导体的S805芯片，4核1.5G。

　　(玩客云主板来源：数码之家)

　　章鱼星球同样将采用ARM架构，电视机顶盒芯片方案，只不过芯片高级那么一点。

　　君临推测，章鱼星球的硬件成本，撑死不会超过400元。

　　也就是说，仅仅首批章鱼星球，毛利至少5.43亿。

　　其次，看基本盘，互联网信息服务。

　　PC端营收预计不会有多少变化，移动端2017年实现3.11亿营收，同比增长约92%。

　　这块我们保守估计，按10%增长预计，对应2018年营收不超过13亿。

　　最后，看弹性较大的互联网金融。

　　监管文件中，砍掉的只是“发放无特定场景依托、无指定用途的网络小额贷款”。

　　下载互联网金融主力产品“2345贷款王”后，我们发现，借款页面中加入了“资金用途”一栏，看起来现金贷准备卷土重来，

　　实际上，满大街商业银行的“信用贷款”，一直在执行监管要求的借款场景，也就是资金用途。

　　银行一般会帮你包装为装修、旅游等，资料会一条龙做好，借款人只需签字画押即可。

　　经过君临测试，借款快捷和容易度都不如监管前，我们推测：

　　一是自身风控尺度收紧；二是内部对现金贷产品线还在调整、观望，业务还未真正恢复。

　　另外，二三四五还布局了“2345车贷王”、“2345商贷王”等产品，这些新产品的实际效果还有待验证。

　　预计2018年来自互联网金融的营收会有相当程度缩水，具体情况，要等半年报披露后进一步分析。

　　不过可以明确，流量加金融，依然是目前风头最劲，增速最暴力的来钱路子。

那么，二三四五会不会再创造奇迹呢？

　　君临不知道。

　　但我们转念一想，当初谁又能预知。

　　腾讯那只憨态可掬的小企鹅，如今长了那么大。

7

　　除了产品线的调整转型，君临认为二三四五还有一个影响深远的变化。

　　二三四五的创始人韩猛，4月初使用自有资金10.12亿元增持2亿股，韩猛和一致行动人目前占股10.59%，成为第二大股东。

　　对，当年的胡汉三，一把回马枪又杀回来了。

　　多年前，庞升东，韩猛，韩红昌一起创办了2345，庞升东是出资人，韩猛和韩红昌才是技术与管理者，实际操盘手。

　　2011年，微软搞过一阵打盗版运动。

　　韩猛和韩红昌由于牵涉“萝卜家园”盗版大案，不幸进了号子，为了和公司撇清关系，股权也转让了。

　　(当年主动扛锅的猛哥，很讲义气 来源：新浪新闻)

　　而目前，二三四五对外宣称，韩猛的职位是“首席战略官”。

　　奇怪的是，公司年报中，董监高中都找不到韩猛的名字。

　　但在2017年业绩说明会上，董事长陈于冰身边坐的，正是猛哥，地位可想而知。

　　(2017年业绩说明会现场照片，左二为韩猛 来源：官网)

　　事情毕竟过去那么久了，风声渐稀，猛哥在当今转型关头，大手笔操作再度出山，并低调的深度介入公司管理，肯定是有些想法的。

　　成为二股东后，猛哥接受证券时报采访，讲了这么一句“政治正确”话：

　　“互联网正从流量时代进入用户时代”。

　　是是是，巨头大佬们，都说要抛弃流量思维，要时刻想着用户、想着产品。

　　我们还是讲个小故事吧。

　　当年，雷军先于微信搞出了米聊。

　　为防着腾讯“抄袭”，雷军同志还派人去深圳腾讯总部打探腾讯的产品研发。

　　发现没有类似产品时，松了口大气。

　　万万没想到，张小龙的团队当时藏身广州，正在紧锣密鼓的输出代码，创造微信。

　　为什么后来横扫中国的，是微信，不是米聊。

　　君临想，也许是当时的雷军同志，还没成为当红歌手吧。

事实上，中国互联网的规则，依然那么残酷：

　　没有流量，你啥都不是。

尾声

　　研究是一个持续不断深入的过程，是一个不断筛选、精挑细选、枯燥并花费大量时间精力的过程。

　　我们每个工作日发布一篇上市公司的分析报告，一篇报告就要花费我们团队里两名以上分析师一周的时间，这样耗费巨大成本的研究也仅仅是达到一个目的：

　　让我们能够在3500家的海量公司里，找到那些在未来一两年里具有相对较好投资机会的头部10%的公司。

　　十分之一的海选过程。

　　这些公司真的每一家都完美无瑕，闭着眼买入就能大涨吗？

　　显然还不是的，我们还需要进一步的精挑细选。

　　抛弃题材股，真正以优秀业绩说话的好公司，具有长期持续业绩爆发能力的好公司，这个市场上不会超过20家。

　　这又是一次十分之一机会的淘汰与晋级赛。

　　追求更强的确定性，找到那些我们认为更值得持有的长期船票。

　　近期，君临在成立深度研究部的基础上，再次成立了5个小组，对2018年我们认为最值得看好的5个行业方向，进行更深入的挖掘、对比与跟踪。

　　遴选出每个方向3-5家，我们认为确定性最强的，业绩将持续超预期爆发的优秀公司。

　　这张清单，我们将在付费订阅专栏里发布，跟我们的付费用户们携手共进，获得更阳光、长久的收益回报。

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