中证券:定力赢空间 市场反弹的空间不减把握三主线

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　　上周(2019.10.21-10.25)，我们认为海外因素边际缓和提振市场风险偏好，国内政策将稳定经济增长预期，市场将会开启月度级别的反弹，建议投资者把握配置良机。

　　本周，我们判断月度级别反弹的方向不变。GDP增速及政策加码低于预期使得投资者转向悲观，但仅延缓反弹节奏，且市场也有定力对抗扰动。经济数据未来两周处于空窗期，四季度预计保持稳健。叠加资本市场改革加码，流动性有望改善。

　　市场反弹的空间不减，建议投资者把握三条主线的投资机会。

　　— 专家面对面 —

　　— 研大势 —

　　丨部分经济数据低于预期、政策无明显加码动作，对市场心造成负面影响。

　　❶ GDP增速及部分数据不及预期，加剧投资者悲观情绪。

　　三季度GDP增速降至6%，低于市场预期的6.1%及二季度的6.2%。其中，出口同比降0.1%，进口降5%，固定资产投资同比增长5.4%，均低于市场预期。仅社会消费品零售总额符合预期，9月同比增长7.8%。

　　投资者还担心企业盈利，9月PPI同比下降1.2%，创2016年7月以来最大降幅，反映工业投资需求不足及企业盈利压力上升。

　　❷ 政策以“稳”为主，短期未显著加码使得投资者预期落空。

　　财政政策托底经济仍需更多专项债发力，本年度新增2.15万亿专项债基本发行完毕。

　　9月CPI同比上升3%，但核心通胀低迷，将不会对货币政策形成太多掣肘。而央行货政司司长孙国峰讲话或暗示短期内MLF利率调整空间不大，其后央行新增2000亿元MLF操作，招标利率稳定在3.3%不变。

　　种种迹象释放出保持政策利率不变的号，投资者对货币宽松的预期落空。

　　丨四季度经济基本面稳健，资本市场改革与流动性改善将助力月度级别反弹延续。

　　❶ 经济结构上仍有亮，预计四季度基本面将保持稳健。

　　未来两周暂无重磅经济数据发布，而9月经济数据中不乏亮。

　　房地产开发投资实现9连增，累计同比增长10.5%；工业增加值同比增长5.8%，比8月份加快1.4个百分；金融数据全面超预期，社融、贷及M2等核心数据均有改善；社会用电量保持较高增速且发电耗煤量同比改善，预计四季度经济将保持平稳。

　　❷ 资本市场改革政策加码，或将激发市场活力。

　　证监会发布《关于修订〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，内容包括简化重组上市认定标准、取消“净利润”指标、允许符合国家战略的资产在创业板重组上市、恢复重组上市配套融资等等。

　　管理办法对多条规则进行修改优化，有望促进并购重组市场回暖、激发市场活力。

　　❸ 海外资金有望持续流入，流动性改善。

　　11月MSCI将继续提升A股纳入因子，富时罗素也将于明年2月“纳A”扩容。

　　美国经济增长乏力，年内降息概率增加，而英国脱欧协议有望达成，短期对美元指数造成压力，人民币汇率存升值预期。

　　同时A股“价值洼地”优势显著，海外资金或将继续增配A股，改善金融市场流动性。

　　— 聊配置 —

　　丨短期扰动不减反弹的空间，建议关注三条主线的投资机会。

　　综上，我们认为月度级别反弹的方向不变。GDP增速及政策加码不及预期造成的负面影响仅对反弹的时间造成干扰，而市场有定力对抗扰动。未来两周处于重磅经济数据的空窗期，四季度经济预计保持稳健，叠加资本市场改革加码及流动性的改善，将对月度级别的反弹行情构成有力支撑。短期扰动不减反弹的空间，建议投资者关注三个方面的投资机会：❶ 经济增长仍有压力，逆周期调节政策持续托底稳增长。建议重关注低估值且受益于稳经济政策的行业，具体包括银行、基建等。

　　❷ 三季报业绩确定的消费、成长股可着重关注。部分无业绩支撑、高估值的科技股，短期风险较大。

　　❸ 证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，可关注受益于并购重组新规的主题性投资机会。——