LPR按兵不动 年内仍有调降空间

　　全国银行间同业拆借中心21日公布的数据显示，1年期贷款市场报价利率(LPR)为4.2%，5年期以上LPR为4.85%，与9月20日数据相比未发生变化。专 家认为，此次LPR未调整因可能在于负债成本制约了银行调低报价，年内LPR仍有调降空间。

　　银行负债成本制约调降

　　在前两次报价均小幅下行后，第三次LPR报价1年期和5年期均维持不变。目前来，7天央行逆回购利率为2.55%，与中期借贷便利(MLF)利率的3.3%相差75bp，1年期LPR在MLF基础上加90bp，5年期LPR高于1年期65bp。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，作为LPR报价的基础，16日央行开展2000亿元MLF的操作利率持平于3.3%。本次LPR报价过程中，商业银行在考虑资金成本、风险溢价水平和贷市场供需状况后，未下调加幅度。

　　联讯证券首席经济学家李奇霖表示，偏高的负债成本制约银行调低报价可能是此次未调降的主因。

　　中证券首席经济学家诸建芳认为，之前1年期LPR已连续两次下降，此次并未下降的因可能在于，连续下降会给人很强的预期，认为LPR步入下行通道。

　　1年期LPR年内存降低空间

　　在王青来，市场化“降息”过程会继续，预计未来商业银行在LPR报价中仍存在压缩加的可能性。

　　“这次LPR不调降不代表今年就是这样了。”诸建芳表示，目前贷款市场整体利率水平仍较高，继续调降LPR有利于降低实际融资成本，提振企业投资意愿。不过，5年期以上LPR近期调降可能性不大，主要因是房地产调控基调难有调整。

　　民生证券研究院首席宏观分析师解运亮表示，接下来如果想要LPR下降，则降准和降MLF利率，二者至少选其一。

　　李奇霖认为，短期内调降MLF利率，从而引导LPR下行的概率不大。理由在于，MLF利率并非银行负债的锚，MLF余额在银行负债余额中的比例不高，调降MLF利率不能有效解决银行负债成本偏高这一关键性问题。降低银行负债成本需通过改革与监管的方法推进，出台结构化存款新规即体现了这一思路，调整银行负债结构，可以从成本端促使LPR下调。

　　推进银行运用LPR定价

　　中国人民银行货币政策司司长孙国峰此前表示，9月末数据显示，银行新发放贷款当中LPR运用的占比达56%，其中大银行占比更高。中小银行因系统改造和修订的问题进展稍慢。随着系统改造完成，后期会加快。

　　华东某地监管人士透露，在新发放贷款方面，目前当地仅有村镇银行因系统改造没完成，未与LPR挂钩，待系统改造完毕后，预计10月底可全部完成切换。

　　有部分村镇银行、农商行动作较快，已完成LPR挂钩。安徽某村镇银行负责人表示：“我行新发放贷款已挂钩LPR，合同版本已更新。”

       综上，在券商板块下跌后可以关注券商板块的反弹投机机会。后面可能还会有一些大公司要到伦敦市场发GDR融资，如【中国太保(601601)、股吧】等，而伦敦等成熟市场的估值一般比A股便宜，这很可能带动A股市场估值向国际市场齐。