5000万对夫妻不孕不育？锦欣医疗被质疑粉饰数据

5000万个家庭不孕不育？最近，一家民营辅助生殖服务公司在港交所提交的招股书，很是博了一回眼球。

2月18日，锦欣医疗在港交所提交的招股书中显示，2017年中国大约有4770万对不孕症夫妇，预期于2023年将增加至约5620万对，辅助生殖服务未来的市场前景广阔。

这一系列数据不出意料地给这家，此前并不出名的民营医疗机构招来了超高的关注。

5000万对不孕夫妻，也就是说中国有1亿已婚的育龄人将无法正常生育，而这一数据显然超出广泛认知。而从资本市场角度，锦欣医疗也被质疑有扩大数据，粉饰市场前景之嫌。

招股书显示，全球不孕症患病率（不育夫妇的数目除以属于生育年龄配偶的数目）由1997年的11.0%上升至2017年的15.0%，预计到2023年将上升至17.2%。而在中国，不孕症患病率预计将从2017年的15.5%增加到2023年的18.1%。

报告指出，由于生育率上升和最近的政府激励政策（二胎政策等），中国辅助生殖服务市场迅速增长，由2013年的人民币115亿元增加至2017年的人民币221亿元，相当于复合年增长率17.7%，预期中国辅助生殖服务市场于2023年前增长至人民币527亿元。

国内现有的辅助生殖技术和机构不能满足增长迅猛的市场需求，辅助生殖机构属于稀缺资源。需求与供给之间的不平衡为该领域市场的发展提供了推动力。

2016年3月份，时任国家卫生计生委副主任马晓伟曾介绍到，中国经批准的辅助生殖机构年均完成70万例辅助生育手术。显然，相对4000万不孕不育患者数量，市场处于严重供不应求的状态。

根据2017年4月国家卫计委官网公布的全国经批准开展人类辅助生殖技术和设置人类精子库的医疗机构名单，截至2016年12月31日，全国仅有451家医疗机构经批准开展人类辅助生殖技术，其中民营性质仅约40家。

结合各省市辅助生殖技术设置规划和国家卫生计生委每300万人设置1个机构的标准测算，未来辅助生殖中心牌照上限不低于550家，至少还有约100家的空间。

辅助生殖服务的蛋糕似够大，但在中国的渗透率（计算方法是接受辅助生殖技术服务的夫妇数目除以需要辅助生殖技术服务的不孕症夫妇数目）却低至6.5%，中国渗透率较低主要是许多不孕夫妇缺乏关于辅助生殖服务的足够知识和教育。而美国的辅助生殖技术服务渗透率相对较高，为30%。

就在去年12月，锦欣医疗直接或间接收购了美国的RSA中心、NexGenomics及HRCMedical。

锦欣医疗在招股书中提到，越来越多的中国患者寻求代孕、卵子和精子冷冻保存等更广泛的服务选择，大量中国人到海外寻求辅助生殖服务。

由于拥有更高的服务水准、更广泛的服务选择及更加个性化及定制化的服务，美国成为受欢迎的地。2017年约15000名中国人到海外接受辅助生殖服务，其中30%前往美国。

值得一提的是，2017年，约7200名国际患者前往美国寻求辅助生殖服务，其62%患者来自中国。具体而言，前往美团寻求辅助生殖服务的中国人数目由2013年的2600人逐步增加至2017年的4500人，复合年增长率为14.7%。预期于2023年前人数将进一步增加至13500人。

由于美国市场相对分散，因此锦欣医疗选择了辅助生殖服务市场增速高于全国市场的加利福尼亚州。而在2017年，前往加利福尼亚州的约5150名国际患者中，70%来自中国。

锦欣医疗还曾与上市公司永泰能源有过交集。不过，由于永泰能源本身的债务危机，导致它与锦欣医疗的资本盛宴失之交臂。

随着中国生育率的上升和政府激励政策（2015年的二胎政策），锦欣集团旗下生殖板块自2016年起先后获得中证券以及永泰能源等资本加持。但由于永泰能源遇到财政困难，公司于2018年退出了。

资料显示，自2016年起，锦欣集团旗下生殖板块先后引入华平投资及中证券旗下青岛金石灏汭投资有限公司等战略投资人。

之后在2016年4月永泰能源宣布，公司于当月13日与锦欣集团签署了《合资交易意向协议书》，公司将通过成立医疗基金管理公司，发起设立辅助生殖医疗基金并联合公司推荐的投资机构，通过增资及股权转让方式，合计获取锦欣集团人类辅助生殖业务持股平台公司不超过49%的股权。

2017年5月，永泰能源在上证e互动回复投资者提问时表示，成都锦德（锦欣医疗曾用名）为公司所属子公司医疗投资基金参股39.19%的投资项目，成都锦德收购了深圳市中山泌尿外科医院73.98%股权。

2018年3月，永泰控股集团有限公司2017年非公开发行可交换公司债券项目已经处于“终止”状态，更新日期为2018年3月17日，该债券项目品种为私募，拟发行金额是50亿元。永泰能源的流动性危机展现，随后持续发酵，永泰能源不得不卖资产保壳。

2018年5月7日永泰能源在互动易平台表示，公司已于2018年1月份完成对华昇资管的股权转让，目前公司不再持有华昇资管及其所属辅助生殖医疗基金股权。

据财新报道，2018年7月，永泰集团董事长王广西表示永泰集团已经向一家央企出售了旗下生殖医学板块，出清了全部5家医院，“医疗板块卖了十几个亿”。

回过头来锦欣医疗的业绩。

尽管业绩不差，但锦欣医疗在研发上的投入并不算高。

据股说明书中描述，2017年，研发投入为1030万，其中2017年前9个月，投入680万元，而截至2018年9月30日，研发投入为840万元，分别占公司同期收益的1.6%、1.4%及1.2%。

那么锦欣医疗的资金都去了哪里？

锦欣医疗的募资用途显示，约25%将用于拓展及升级集团中国网络的现有辅助生殖医疗机构，及招聘医疗专业人士(包括医生及胚胎师)以增加产能、拓展服务组合及市场份额。

另外 ，约20%将用于集团目前并无经营的中国省份的额外辅助生殖医疗机构潜在收购；约10%将用于投资研发以改善整体表现及维持集团ART的前沿地位。

还有约20%将用于辅助生殖服务服务链的辅助生殖服务提供商及业务潜在收购；约15%将用于改善品牌专注度以及中国及美国对辅助生殖服务的整体专注；及约10%将用于营运资金及一般企业用途。

显然，锦欣医疗将65%的募资扩大规模，研发等投入显然不足。

（章内容部分来源于新浪财经、观察者网、北京商报、北京青年报、新京报、八卦港股、猫财经等）