券商股再任反弹先锋，未来行情怎么？

春节前最后一个交易日（2月1日），券商概念全线反弹，华鑫股份领涨。消息面，1月31日晚间，证监会连发三，具体包括两融交易拟取消最低130%的平仓线限制、鼓励券商投资买股票，以及扩大QFII、RQFII的投资范围。

东方证券认为，货币政策与金融监管是影响未来券商股的核心因素。货币政策宽松有利于提升交易活跃度，带来券商板块的行情机会，龙头的业务优势将得到进一步巩固。

投资观：

（1）2018年四季度，公募基金对券商配置力度加大（银河证券）

2018Q4 基金非银持仓总市值为 334.68 亿元，环比减少 26.29%。分子板块来，机构对券商配置力度加大，截至12月末，机构持券商板块总市值占机构投资总市值的1.65%，较上季度末上升 0.8 个百分。

在政策利好的刺激下，2019年市场环境相对2018年预计会有改善，成交活跃度有望提升，推动券商整体业绩改善和估值修复。行业“马太效应”加剧，强者恒强，集中度持续提升逻辑不变，未来真成长的龙头标的仍将持续受到机构青睐。

（2）科创板增厚投行利润，利好头部券商（华安证券）

科创板作为资本市场增量改革，前期需要形成一定的规模，将增厚证券公司投行利润，并提升直投等协同业务业绩。同时新增的市场交易量，将为经纪业务贡献利润。注册制对券商投行的风控能力、定价能力、承销能力等提出更高要求，预计投行业务马太效应更加明显，业务将进一步向头部券商集中。

在稳中求进的大背景下，近期券商政策环境逐步改善，沪伦通、科创板、股指期货松绑等利好政策频出。我们认为，设立科创板并试注册制，综合金融服务强、承销能力强、科技型企业项目储备丰富的强投行券商有望在竞争中占得先机，抢占更多的市场份额，进一步提升投行业务的市场集中度。

（3）货币政策与金融监管是影响未来券商股的核心因素（东方证券）

券商股具有强周期性，核心驱动因素在于市场走势，而市场涨跌的背后，又是货币政策、财政政策、经济增长与金融监管政策互相作用的结果。券商股在两种情况下可以获得显著相对收益：一是牛市初期，券商高Beta  使得其行情启动较快；二是金融监管政策利好时期，会提高市场对于券商板块的关注度，从而获得相对收益。

货币政策与金融监管是影响未来券商股的核心因素。货币政策宽松有利于提升交易活跃度，带来券商板块的行情机会，考虑到行业集中度提升，龙头的业务优势将得到进一步巩固；投行业务是券商未来重要的业务边际增量。

相关标的（天风证券）：中证券、中建投、华泰证券、国泰君安。

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