24日调研纪要精选

　　调研对象：【美的集团(000333)、股吧】股份有限公司

　　参与机构机构名称及参与人员：东方基金；【中信国安(000839)、股吧】；【中信证券(600030)、股吧】；【中国人寿(601628)、股吧】；中国信达资产；中英益利资产；乐正资本；兴业基金等39家机构

　　调研内容简要：随着大数据、云计算、社交商务、移动技术等新技术的发展，用户对个性化的产品和服务的需求更加强烈，并期望企业去了解他们真实的需求和提供卓越的服务体验。在此变化下，美的坚持以用户为中心的理念，推进实施关注用户实际需求的创新模式，通过用户体验实证推动产品销售和企业发展。

　　从以前的设计师主打产品设计，到融入市场调研意见，再到和用户建立互动平台，聆听用户意见协同创新，美的一步步将用户需求反馈到产品的研发和智能制造流程中。不仅如此，美的还专门成立了用户研究室，建立模拟消费者真实使用的环境。同时，通过深入拜访调研和大数据分析，美的将研究结果纳入产品策划、产品开发、产品测试等每一个环节，为产品研发与改进提供指导意见。

　　美的坚持以用户体验为中心，深入推动营销转型，推动渠道扁平与优化整合，提升渠道效率，强化用户体验。通过发挥美的"线上用户和订单+线下旗舰店+物流仓储"的全渠道布局优势，依托全品类产品构建互联网大数据平台，完善用户运营体系，探索基于用户和大数据的数字精准营销，推动运行线上线下产品打通、订单打通、用户打通的全渠道项目。

　　为了更好地获取用户需求，美的推行了一系列的产品性能体验及一站式体验中心，通过消费者体验实证来优化产品，与用户需求进行零距离、一对一、面对面的交流。从“一晚1度电”体验、“热水器用户体验俱乐部”、“30天免费试用不净则退”到全屋家电体验馆、上海用户体验创新实验室，美的一直以用户需求为产品发展方向，注重用户的产品体验，在企业与用户需求之间，提前搭建了一座“零距离沟通”的桥梁。

　　“以消费者需求为中心，做好产品”不仅仅是一句口号，更是美的从上至下的切实行动。未来，美的将继续以用户为中心，围绕产品领先战略的落地，加大用户体验与创新资源投入，为用户创造更加智能随心的美好生活体验。

　　公司在工业自动化，开创多元化智能格局上的进展主要体现在以下：经济发展新常态下，智能制造正成为加快供给侧结构性改革、带动制造业转型升级的新引擎。美的在2014年就提出了“智能制造＋智慧家居”的“双智战略”，并先后通过携手德国库卡、以色列高创、安川等企业，引入了全球领先的【机器人(300024)、股吧】、自动化及商业解决方案，实现了从生产大数据到运动控制的无缝对接，有效提高生产流程的自动化和人机共协。

　　在联手库卡、高创和安川等企业后，美的对内深度整合了各方优势资源，并保持研发投入，从硬件优势向软件、智能制造数据系统、云平台及整体解决方案进行扩展，加大工业4.0的升级。目前，美的库卡开发的基于云的软件平台KUKAConnect可以实现从世界任何地方到机器人的数据，从而提高生产的性能和效率操作，实现生产流程的可视化与品质监控。同时，美的还致力于云技术和物联网研究，通过加强拓展物联网专业知识与领域，提高工业4.0领域的创新能力。

　　目前，美的下属机器人平台具有为自动化系统供应商提供设计标准，定制运动控制解决方案的能力，具备硬件伺服电机、控制器、编码器等系列产品。通过对驱动控制业务的整合，并投入挖掘语音识别、人工智能、视觉及传感技术，美的进一步拓展了机器人应用空间，让机器人及自动化面向智能制造、智慧物流、智慧家居、康复医疗等领域，从更高远的角度推动“人机新世代”在中国市场的演化。

　　未来，美的将继续围绕工业机器人、商用机器人、服务机器人和人工智能继续进行布局，积极拓展工业自动化领域的关键部件，加强对工业机器人、仓储自动化、医疗自动化领域的业务协同与整合，为推动工业互联网纵深发展不懈努力。

　　公司的治理机制以及激励机制方面，公司关注治理架构、企业管控和集权、分权体系的建设，已形成了成熟的职业经理答：人管理体制。事业部制运作多年，其充分放权和以业绩为导向的考评与激励制度，成为了公司职业经理人的锻炼与成长平台。公司的高层经营管理团队，均为在美的经营实践中培养的职业经理人，在美的各单位工作时间平均达15年以上，具备丰富的行业经验和管理经验，对全球及中国家电产业有深刻的理解，对产业运营环境及企业运营管理有精准的把握，公司的机制优势奠定了美的全产业链高效卓越运营的能力与未来稳定持续发展的坚实基础。

　　面对不同层级的公司核心管理及技术团队，公司已推出了四期股权激励计划、一期限制性股票激励计划及三期高层“合伙人”持股计划，搭建了经营层与全体股东利益一致的股权架构及长、短期激励与约束相统一的激励机制。

　　对于智能制造而言，工业机器人不仅是推动生产力发展的重要前提，更是承担自动化和信息化的基本载体。根据国际机器人联合会(IFR)数据，中国目前的工业机器人密度虽居于全球第23名，却是全球机器人密度增速最快的国家。可以想见，在中国从制造大国到制造强国的转变过程中，必然形成对工业机器人的巨大需求。对于这片蓝海，美的早在2011年就开始实行转型升级，进入自动化领域，并通过携手库卡、高创，抢先占领自动化市场。

　　以美的清洁电器事业部为例，其搭建的成品自动输送仓储系统，就彰显了技术升级为精益生产带来的深度变革，成为家电制造业首家实现“成品分拣输送、堆码和智能立库”的一体化智能解决方案。通过引入大量机器人、自动化设备以及自主研发的软件应用，实现从成品下线到出货装柜环节的自动化。智能立库占地面积6548平方米，建筑面积相比同等平库降低约3.3万平方米、成本(包含运营成本)约为平库的一半，实现智能仓储、智能转产、智能出库。同时，由于对接MES系统和物流系统，对于所有使用MES码的箱体包装产品和企业都具备可复制性。

　　智能制造绝不是一蹴而就。美的对智造之路的探索，不仅折射了自身的企业变迁，也成就了中国企业精益工厂智能化建设的标准样本。而随着“人机新世代”战略的铺开，相信美的对人机共协的实践，将实现产业赋能，在更宽广的行业应用场景中，成为众多企业的智能制造转型的大力推手。

　　调研对象：横店集团东磁股份有限公司

　　参与机构机构名称及参与人员：信达证券股份有限公司；【兴业证券(601377)、股吧】股份有限公司2家机构

　　调研内容简要：公司已于2018年7月9日在巨潮网披露的《公司2018年半年度业绩预告修正公告》中分析了业绩修正及增长的主要因，第一个方面是磁性材料下游行业市场景气度提升，同时，公司通过推进新产品、新领域、新客户的开发，进一步拓展了市场空间，提高了公司高端产品的收入占比，从而提升了盈利能力。第二方面在【太阳能(000591)、股吧】光伏领域，公司通过增加高效PERC单晶电池片产能、提升产品转换率、开拓结构性市场空间，提高了公司高端产品的收入占比，从而提升了盈利能力。

　　公司经营现金流一直较充裕，比如2016年公司经营活动产生的现金流量净额在9.39亿，2017年公司经营活动产生的现金流量净额在8.32亿元，今年上半年仍然会维持相应的趋势，这一方面得益于公司对现金流的管理比较精细化，细分到公司各个事业部的管理，另一方面也得益于公司磁性材料和太阳能产业的多年来形成了一大批履约能力很强的优质客户。

　　永磁铁氧体的体量超过软磁铁氧体。永磁铁氧体毛利率约为33%；软磁毛利率约为30%。

　　无线充电用磁性材料有锰锌、镍锌、非晶纳米晶等，其生产工艺、材料、成本、使用性能都各有不同，目前主流的企业采用软磁铁氧体为主，【横店东磁(002056)、股吧】作为磁性材料行业的领军企业，在软磁材料方面深耕了二十余年，使得其在技术、管理、客户等方面均形成了自己的核心竞争力，从现阶段来东磁生产的无线充电用磁性材料占据了较大的市场份额，未来公司仍将紧跟市场，进一步拓展消费电子、家电、汽车等各个模块的无线充电应用市场，以期给不同的客户提供不同解决方案。

　　公司塑磁产品主要应用于冰箱门封条、广告贴及汽车电子感应磁环部件、汽车电机等领域。公司于2015年底收购了该产业后，一方面狠抓技术的提升，一方面将塑磁产品跟公司其他磁性材料相关客户进行有效的对接，通过几年的时间的努力塑磁产品在业界已初具影响力，主要体现在其近三年的营业收入和盈利能力均保持了30%以上的复合增长，高端产品的收入比例也越来越高，很多的产品均已进入汽车电子行业，且客户为国际知名公司。

　　“531新政”发布让一路高歌猛进的光伏行业随即刹了车，相对于上半年光伏产业界风风火火的场景，在新政的重压之下，光伏行业将进入一个相对低谷期。尽管如此，公司仍然对太阳能光伏产业充满信心。虽然短期“531新政”对行业是打，目的是引导市场和行业调整发展思路，将光伏发展重从扩大规模转到提质增效上来。从长远来有利于行业的长期健康可持续发展。公司太阳能光伏产业具有客户稳定性好、成本的管控能力强、技术转换率高三个特，且在“531新政”发布的第一时间公司我们也根据市场的变化在经营策略上进行了调整，以尽量减少因政策调整给公司带来的负面的影响。

针对“531新政”，公司对此采取措施如下：

　　第一、转市场。将国内市场转向国外市场，加大欧洲、日本、印度、非洲等多个国家和地区的布局；第二、降成本。通过内挖公司潜力，外降采购成本等多种形式来实施。第三、升技术。在现有的基础上进一步提升技术，以保持自身在行业的技术领先趋势。

　　公司新能源电池2018年上半年与去年同期相比营收改善不是很明显，从目前的客户开发进度，第三季度可能会有所好转，在专用车领域的客户会有所增加，另外公司加大非动力电池应用领域的开发力度，以分散市场过于集中的风险，并加快资金的周转率，推动电池产业的市场化竞争，下半年应用于非动力电池领域会有起色。如果动力电池和非动力电池市场拓展开来，公司的新能源电池产业即能逐步迈入生产运营的正轨。