恒生电子蚂蚁间接持股超两成，大资管业务先发优势明显

自从蚂蚁金服更名，金融IT领域再次受到市场关注。a股上市公司恒生电子（600570）大股东杭州恒生电子集团有限公司为浙江融网络技术有限公司全资子公司，后者实控人为蚂蚁金服，故此，蚂蚁金服间接持有公司20.72%股份。

金融市场确定性增量市场较大

金融市场离不开宏观面，M2增速虽然近年有所回落，但仍实现8%以上的同比增长。据奥纬咨询研究，货币供给的增多以及国民经济的发展使得我国个人可投资资产未来5年有望实现9.5%的复合增速。

现阶段，个人可投资资产主要构成仍是现金及存款，投资多样化程度较低。截至2019年底，我国个人可投资资产中有58%来自于现金及存款；据奥纬咨询预测，现金及存款比例有望于2025年底降至43%。

因为投资多样化程度不足，我国证券行业营收及资产管理规模较美国等发达金融市场有较大差距；随着投资向现金及存款之外的品类倾斜，可以预见我国证券及资管机构有望迎来较快发展。

对比国外，我国2019年证券行业总体营收约539亿美元，排名第一的中证券营收约66亿美元，上述两个数据分别为摩根大通营收的47%、6%；证券投资基金业协会自律管理的资产管理规模达51.97万亿元，约8.0万亿美元，含货币基金前提下排名第一的天弘基金管理规模为1.3万亿元，约0.19万亿美元，分别为贝莱德资产管理规模的107%、3%。

对比全球头部金融机构的息技术投入，我国金融机构无论是息技术投入的绝对数额还是营收相对占比，都有较大差距。2019年全球5家头部金融机构的息技术投入均值为51.0亿美元，占营收比重的均值为10.3%。

而我国绝对值投入排名前五的证券公司在息系统中的平均投入金额为6.9亿人民币，占其营收比重的均值仅为3.7%。我国头部证券公司息系统投入绝对金额仅为全球头部金融公司的2.1%，而息系统投入的营收占比仅为全球头部金融公司的35.9%。

恒生电子具有先发优势

2017-2019年，将券商息系统投入按绝对金额排序，Top30的息系统投入占券商息系统总投入的比重分别为69.1%、68.8%、73.0%。

因为证券IT系统一旦建立，则较难被替换，且后续优化升级大概率为单一来源采购，因而占位券商重要系统（如核心交易系统、资管投资交易系统）的公司将占据易守难攻的竞争地位。

2017-2019年间，有34家公司入围过前30位的息系统投入券商，其中恒生电子在这些头部公司重要系统的占位优势最为明显。如今无论是资本市场改革带来的被动改造，还是技术演进带来的主动升级，恒生电子已经依托已有系统的取得先发优势，有望充分受益。

恒生电子自1997年推出证券柜台交易系统、1999年推出基金投资管理系统，不仅对相应的交易场景有20多年的理解沉淀，现阶段，恒生电子大资管IT业务在证券、基金、保险、托等行业保持着较高的市占率。

公司针对银行与产业IT业务进行整合升级，形成产业金融深度布局的战略，扩展了钢铁、能源、农业和物流等领域的多家企业集团客户，提供银行端和产业端的金融对接服务，加速推进公司从银行金融向产业场景延伸。伴随公司各项布局逐步落地，恒生电子未来业绩值得市场期待。