【中证券】2020年下半年科技板块数字化加速 新基建助力

我们认为，2020下半年A股科技板块具备结构性投资机会，重关注数字化、新基建和自主可控相关细分领域龙头。在全球疫情持续和经济复苏不确定性之下，宽松的流动性环境料将持续，而A股科技板块整体的估值处在历史均值水平附近。在数字化加速、新基建和自主可控加快推进下，软件与SaaS、线上直播与游戏、医疗IT与金融IT、5G与IDC、半导体与创产业链龙头具备景气高确定性优势，值得重关注。港股的互联网龙头景气优势明显，美股科技板块需要关注估值高位和EPS预期下修风险。  

2020年初至今回顾全球科技板块整体上涨，超额收益超过10％，但波动较大、结构上存在分化。

在3月底流动性危机缓解后，科技板块引领市场走向反弹。而疫情下的基本面分化导致市场表现分化A股的半导体、云计算与IDC、互联网媒体与游戏、5G涨幅较好，但消费电子、面板和安防、影视动漫和传统广告等表现较差；港股科技板块的互联网和云计算龙头领涨；美股FAAMG巨头以及SaaS、游戏、服务器芯片等龙头带动息技术板块上涨。

流动性与估值方面

国内宏微观流动性宽裕，根据Wind数据，年初以来主动型公募基金发行规模超过3800亿，主要科技类ETF基金规模增长超过500亿，北向资金3月底以来连续11周净流入。在全球疫情影响持续的背景下，预期流动性的宽松状态仍将维持。估值方面，A股科技股整体估值在历史均值水平附近，但在全球疫情和中美贸易摩擦的不确定性情况下，市场风险偏好有扰动。美国本轮流动性政策较为激进，科技板块反弹后估值处于高位，根据Bloomberg数据，FAAMG市值在标普500中的占比提高到20％以上。

2020下半年基本面展望

疫情的影响预计仍将持续，企业IT开支增速、消费者购买支出短期受到影响，但同时传统领域也加速向线上迁移，数字化成为刚需，新基建在数字经济需求和政策推动下加速发展，国内自主可控在复杂形势下加快推进。

1）数字化方面线上好于线下，线上经济整体复苏更快，网络游戏和线上生活服务继续提高渗透率，协同办公、视频会议、在线教育、直播等领域则实现重大突破。软件好于硬件，对比2008年金融危机之后美国IT开支整体下滑，但是软件开支却实现正增长、并在2012年超过硬件开支，本次疫情导致企业为维持业务发展，对于线上化的刚性需求提升，软件和SaaS支出有望结构性占优。本土好于海外，由于国内疫情在3月份已经得到控制，国内经济复工复产领先于海外，以本土需求为主的领域有望表现出相对优势，医疗、金融和息安全等领域相对更好。

2）新基建方面新基建是承载数字经济的主要载体，疫情期间数字化需求的提升对云计算、IDC和服务器等提供高确定性支撑，新基建政策亦不断加码，5G、IDC、IaaS云计算龙头有望显著受益。

3）自主可控方面中美贸易摩擦倒逼和政策资金支持推动半导体国产化加速，外部环境与内部创新发展动力推动创产业加快落地和增长。

选股逻辑

关注两条主线

1）景气确定性强的细分领域龙头，疫情之下科技板块基本面分化，数字经济、新基建和自主可控密切相关的领域短期业绩确定性更好，中长期成长逻辑明晰，有望取得更好表现。

2）具备长期护城河的高ROE资产，安防、面板、消费电子等行业格局趋于明晰，龙头公司已形成较强的壁垒，已经实现或有望实现稳定较高的ROE，值得长期关注。

章来源 金融界网站

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