从2%到0.5%，拉开中国二手车的序幕

国事聚焦

1、【A股“红包雨”要来了，576家公司2019年拟派现逾8000亿元】据上证报，截至4月1日，沪深两市共有576家上市公司发布2019年现金分红预案，累计分红总额达到8109.7亿元。其中，123家公司拟现金分红占净利润的比例在50%以上；按目前股价粗略估算，有104家公司股息率超过3%。股息率是衡量上市公司是否具有投资价值的重要指标之一，为保险资金、QFII等一批机构投资者所重。

2、【监管喊话银行提高“首贷户”占比、鼓励对小微企业让利】据上证报，监管日前下发关于今年小微企业金融 “增量扩面，提质降本”有关工作的通知 。其中备受银行机构关注的是“扩面”这一考核要求，该指标要求着力提高当年新发放小微企业贷款户数中“首贷户”占比。另外，在进一步推动降低融资成本上，监管鼓励银行机构对小微企业让利，要求以贷款市场报价利率(LPR)形成机制为基础，用好普惠金融定向降准政策，合理确定小微企业贷款利率，力争2020年普惠型小微企业贷款综合融资成本在2019年基础上再有较大幅度下降。

3、【新三板开户数量明显增长，公募基金积极准备入市】据上证报，全国股转公司方面透露，随着新三板改革措施的逐步落地，市场各方的参与意愿日益提升。3月，投资者日均开户数量、投资者交易频率、新开户合格投资者参与交易的数量等指标均有明显增长。此外，华夏、易方达、博时、南方、富国等公募基金公司正积极准备进入新三板市场，并开展了产品设计。

4、【长期医疗险费率调整出新规，产品上市三年后费率可调】银保监会下发《关于长期医疗保险产品费率调整有关问题的通知》。《通知》明确费率调整的触发条件，要求首次费率调整时间不早于产品上市销售之日起满3年，每次费率调整间隔不得短于一年，保险公司不得因单个被保险人身体状况的差异实行差别化费率调整政策。

5、【私募“弹药”充足，3月备案产品超2700只】据上证报，第三方统计数据显示，私募在3月份加速募集新产品，当月共有2733只私募基金产品完成备案登记。尽管市场大幅震荡，但私募今年以来依然募集到了充足的“弹药”。统计数据显示，1月到3月，私募产品的备案数量分别为1284只、1219只和2733只。其中，3月份也是百亿级私募发行产品的高峰期。如淡水泉一季度共备案37只产品，其中30只是在3月份备案的。

6、【3月宏观数据有望改善，下半年经济企稳回升可期】据上证报，随着复工复产的有序推动，经济正逐渐重回正轨。复工率、发电耗煤量等一系列指标回暖，表明3月份工业增加值、投资和消费等宏观数据或将明显改善。

7、【互金协会机构和个人不应参与境外虚拟货币交易平台投机炒作】互金协会发布关于参与境外虚拟货币交易平台投机炒作的风险提示。近期国际金融市场波动较大，有平台开始炒作“虚拟货币是超越黄金白银的避险资产”概念，而实际情况则是其价格大幅下跌致使消费者损失惨重。任何机构和个人都应严格遵守国家法律和监管规定，不参与虚拟货币交易活动及相关投机行为。

8、【商务部培育新型消费】推进线上线下深度融合，支持线上经济、平台经济发展，鼓励实体零售加快数字化转型，促进消费新业态、新模式、新场景普及应用。支持中心城市做强首店经济和首发经济，促进发展小店经济。

9、【支付宝牵手全球最大公募基金推出智能投顾，800元起投】据上证报，蚂蚁金服和全球最大公募基金公司Vanguard集团独家合作的基金投资顾问服务“帮你投”上线支付宝。相比国外投顾服务的高门槛，“帮你投”将投资门槛降低至800元人民币。

10、【基金发行降温减速，“新基建”提供新视角】据统计，3月以来宣布延长募集期的新基金已经超过10只。这与2月基金发行“日光频现”、单只基金认购申请规模创下历史纪录的火热场面形成鲜明对比。在基金发行整体降温减速的同时，不断提速的“新基建”成为基金市场的新热。近期华安、博时、招商、南方、华夏等基金公司均申报了相关ETF基金，分别跟踪中证新型基础设施建设50、中证新型基础设施建设主题等指数。

世界风云

1、韩国央行可能考虑为非银行业的金融机构提供贷款。

2、欧洲央行管委魏德曼帮助各国的一种方式是欧洲稳定机制（ESM）贷额度。

3、英国央行将于4月7日起购买企业债。 计划购买至少100亿英镑的企业债。

4、新西兰联储主席奥尔若有必要，新西兰联储可以加大刺激力度。

大行研报

1、中证券从2%到0.5%，拉开中国二手车的序幕

日前，会议确定，对二手车经销企业销售旧车，从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。我们认为，征收率从2%到0.5%，将驱动大量二手车企业从赚取“百元”的介绍费转向“买断–整理–出售–质保”的模式，拉开中国二手车行业发展的序幕，孕育百亿美元市值的行业龙头，重推荐优质的大型经销商集团。

二手车从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税，将对行业商业模式产生深远影响。中国二手车的年销量规模已经达到1492万辆，但是由于目前二手车销售企业是按照销售额2%（4%征收率的减半优惠）征收增值税，而个人交易是免税，导致部分企业将二手车转给个人“黄牛”进行交易，企业只是赚取“百元”的介绍费。预计二手车减按0.5%征收，将驱动企业真正转向二手车“买断–整理–出售–质保”的经销模式，参见美国等成熟市场的二手车商，预计单车盈利有望达到“千元”，对行业商业模式产生深远影响，大型经销商集团料明显受益。

中国二手车市场空间有望达到4000万辆以上。根据流通协会数据，2019年中国累计完成交易二手车1492万辆，同比增长7.96%，交易金额为9357亿元，同比增长8.76%。从总量来，目前中国二手车/新车的交易比例为0.43:1，远低于美国的2.2:1。考虑到我国汽车保有量的不断提升和二手车交易环境的不断完善，预计未来中国二手车市场空间有望达到4000万辆以上。此外，考虑目前我国约70%的二手车交易由“黄牛”主导，因此对于二手车经销商的成长空间更为广阔。

二手车业务盈利能力、稳定性均好于新车销售，有助于经销商估值提升。由于二手车零售业务有“维修+整理+质保”的附加业务，其盈利能力明显好于新车销售。以中升控股为例，2019年公司单车新车毛利为0.6万元，而其C端零售二手车（占其二手车总交易量的40%）的平均单车毛利预计接近1.5万元。同时，二手车销量主要与保有量相关，也不受品牌车型周期影响，行业景气的稳定性较高，有助于经销商的估值提升。

投资建议二手车增值税征收率减按0.5%执行，预计将驱动大量二手车企业从赚取“百元”的介绍费转向“买断–整理–出售–质保”的模式，拉开中国二手车行业发展的序幕。其中受益于掌握最优质、直接的二手车源，大型经销商集团有望通过大力发展二手车业务，提升盈利能力、业绩稳定性，并进而提升估值水平。

2、国泰君安“纸”造健康，尽显竹浆“天然本色”

导读

竹浆具备多项独特优势，以竹制浆造纸和本色竹浆纸产品具有较好发展前景，但仍需在料培育、生产工艺、环保成本等多方面继续改良优化，以促进行业进一步发展。

摘要

以竹制浆造纸和本色竹浆纸产品具有较好发展前景，需在料培育、生产工艺、环保成本等多方面继续改良优化，维持轻工行业-造纸和纸包装子行业增持评级。随着消费者生活水平提升，市场对强韧且柔软的产品需求增加，本色竹木生活用纸的环保概念和生态纤维本色受到新一代消费者青睐。从料特性角度来，竹浆具备安全性、舒适性、环保性和稀缺性四重优势，竹材为仅次于木材最适合制浆造纸的料，但在竹材培育、生产设备和技艺、环保处理成本等方面仍存在缺陷，需要持续优化改良以促进行业进一步发展。

我国为竹林资源大国，竹浆为重要纸浆料补充，产业空间仍待挖掘。我国纸浆进口依赖度较高，木浆和废纸料扩张存资源天花板，非木材纤维制浆造纸在我国纸业发展史中发挥重要作用。竹子制浆为中国特色，竹浆拥有材料资源丰富、生长周期短等众多优势，规模虽小却是重要补充材料之一。近几年我国竹产业产值增速回温，但产值占比仍相对较低，产业空间仍待发掘。

竹制浆造纸具备独特优势，料、技艺、环保等成本因素限制行业发展。竹浆具备安全性、舒适性、环保性、稀缺性等独特优势，竹材为仅次于木材最适合制浆造纸的料。竹浆覆盖纸品种类广，但面临“面广量低”的窘境，近几年竹浆纸品占比有所提升，渗透率仍存在较大扩展空间，竹浆产能及开工率相对较低，产业发展稍显逊色。近年来本色生活用纸火爆，给竹浆市场带来新的关注度和发展机遇，但料、技艺、环保等成本因素钳制竹浆造纸发展，未来行业仍需以林定浆推进产业合理扩张，设备工艺改良降低生产成本。

行业龙头陆续布局竹浆纸产业，生活用纸、环保包装纸类占据主导。除传统的竹浆纸企业外，近年来许多造纸、包装行业龙头企业陆续布局竹浆业务作为木浆料的补充和拓展新产品需求方向。其中，竹浆生活用纸品类产品最为常见，相比木浆生活用纸，竹浆纸韧性更强，各品牌通过强化竹纤维优势和营销战略差异化，培育市场认知与消费者认可。竹浆纸厂商品牌“斑布”实现竹浆特性差异化，销售业绩亮眼，通过竹浆纸一体化打造川纸旗舰品牌。竹浆包装用纸方面，我国禁塑令新政发布，纸包装替代性需求空间扩大，环保竹浆纸塑可广泛应用于多个下游行业，发展潜力较大。