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中证券农业-生猪养殖行业近况交流电话会议纪要4.1

  • 作者:豁曦泥
  • 2020-04-02 09:20:28
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▍ 小结

1. 涌益预计短期猪价或继续下行(低预计不低于30元/公斤),5月有望盘整/反弹,Q4有望再度反弹。

2. 预计能繁母猪存栏在未来几个月会缓慢恢复,但在下半年存在再次下跌的可能。预计生猪养殖行业的产能在今年、明年都不可能恢复到疫情前水平。

3. 养殖集团是补栏的主力,中过招的中小户复养积极性较低,没中过招的虽然积极、但拿地不易。

4. 今年以来非瘟疫情仍有发生,但发病较慢、抛售时间较短。

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▍ 中证券对行业的最新观

能繁母猪存栏在2019年前三季度持续下行、19Q4的环比略增也以低效率的三元母猪为主,估计国内母猪产能在2019年并未有效恢复、尚在艰难爬坡期。种猪资源稀缺、非瘟仍有复发,猪价长景气可期,预计在未来2-4年内有望维持高位。

在行业格局方面,上市公司凭借种猪优势及资金优势,在2019年已率先实现母猪存栏增长,预计在2020年将领先于行业实现生猪出栏增长,并在未来2-4年内实现市占率的快速提升。龙头企业的市占率或可增长至10-15%,目前龙头份额才2-3%。

继续积极推荐生猪养殖板块。2020年将是猪股的业绩爆发期,当前股价对应今年业绩的估值仍在低位。预计一季报增长华丽,横向对比优势明显。核心推荐牧股份,同步推荐温氏,天邦、正邦、天康、新希望、【大北农(002385)、股吧】、唐人神等。

▍ 涌益咨询 郑总

1、对全年猪价的预判

短期我们认为4月份猪价整体是下行趋势,因为当前正处于大猪集中出栏的时间,2月份受新冠疫情影响没有出栏的猪,加上因为目前养殖利润非常高,部分压栏的大猪会在3月中下旬和4月份中旬出栏,所以整体上4月份猪价是下行趋势。

对于5月份猪价业内分歧比较大,有些人认为是震荡下行,有些认为会小幅反弹。我们认为5月份会处于盘整或反弹,因为4月份大猪集中出栏之后迎来5月份的断档。到了6-8月,估计高位盘整或缓慢下行,但全年都不会出现去年大幅上涨或下跌的情况。6-7月份是夏季,消费端不会有太大起色,供应端也不会增加太多,所以猪价整体是以盘整为主。

对于9月份之后的猪价,大部分人认为9月份之后肥猪供应是增加的,但我们认为9月份猪价不会出现大跌,高位盘整是大概率,不排除春节前冲高的可能。四季度虽然北方区域供应可能略有增加,但不会特别大,而南方基本上不会有太多肥猪供应增加。到了四季度,南方对大猪的需求会对北方猪价产生拉动。所以我们认为四季度是供应和需求都有恢复的情况,供应端缺口还是比较大的,猪价不存在大幅回落的可能,但冲高的幅度不好判断。如果4-6月份非洲猪瘟疫情还像现在这么厉害的话,不排除4-6月份猪价下行,到四季度再反弹的可能。

2、非洲猪瘟疫情的最新情况

全国各地疫情都在发生,其中黑龙江、辽宁、河南、广西、湖南、云南这几个省份比较厉害,春节过后疫情已经反复2次了。去年这些地方生猪密度比较高,非洲猪瘟发生后会发生大面积抛售,持续时间比较长,甚至持续34个月。今年养殖密度低了,非洲猪瘟发生也就少了,抛售时间也短了,今年第一波的抛售,时间在10天到半个月,从3月初到15号左右。到了到3月下旬消停了一段时间,但到今天陆续有一些大猪场反馈也中招了。所以非洲猪瘟目前在全国还是比较厉害的,只是生猪存栏少了,抛售时间比以前短了。很多人以为疫情已经过去了,甚至不提了。我们了解到非洲猪瘟的两类主要体现,一个是猪贩子,从北方调猪,检测的阳性率比较高,甚至能达到30%;第二是很多公司+农户的规模养殖场,算是管理比较好的,现在也出现了问题,他们反馈管理上可能还不是很到位,业务员从一个养殖场到另一个养殖场的过程中,洗消不是很到位,传染的风险比较高,这种问题比较普遍。

另外,现在非洲猪瘟还有个特,最近发病的时间比去年明显要慢,去年发病很快,今天检测有问题,明天发吧,后天就死亡,但今年春节过后从南到北的猪场的反馈,有些猪着是健康的,没有任何症状,所以不是每头猪都检测,但几天之后似健康的猪开始发病,到最终死亡要10天的时间。我们了解下来,90公斤以下的低体重猪基本能代表非洲猪瘟发生的情况,低体重猪占生猪出栏量里面11-12%,就是因为非洲猪瘟造成生猪的死亡。但实际上有一些120-130公斤的猪也存在死亡的情况。所以说现在市场上阳性猪还是比较多的。

目前市场上对于北方集团型养猪场预期四季度出栏量是增加的,它们是站在当前时去定四季度的目标。但我们跟踪的大集团企业,最担心的还是非瘟的不确定性,它们定的4季度出栏量目标比现在高20-30%,但基本上每一个场表示不确定性很大。

总体我们认为4-6月份是比较敏感的月份,因为南方梅雨季节马上来临,北方疫情不是很稳定,南北调运也比较密集,如果4-5月份发生非瘟导致抛售,猪价不会太好,但到了四季度就可以判断供应会减少,猪价会面临上行。

3、出栏体重情况

目前出栏体重比较大,很多出栏体重130-140公斤。到了5月份体重都要下调,目前市场上大肥猪的价格比膘猪低6-8毛/公斤。屠宰场高级别瘦肉型白条的订单还比较不错,肥膘的猪因为天热需求都不是很高。我们接触的猪场都下调5月份的体重。

4、养殖端和屠宰端对市场观的反馈

首先对于8-9月份猪价,大集团猪场在春节过后补栏的这批仔猪,价格是比较高的,一方面是因为仔猪比较缺,第二是因为很多大集团在扩张,在大量外购买仔猪。3月份补栏的这批仔猪基本会在8-9月份育肥出栏。到8-9月份猪价有不确定性,一方面大集团场可能会联合抗价,因为主要的供应增量在它们手里,但届时它们之间竞争也比较激烈。3月份补栏的仔猪,不考虑死亡的话,成本也要28-29元/公斤,如果10%的死亡率(已经是非常好的情况),成本要31元/公斤,如果低于31元的猪价,大集团企业是亏损的。目前大集团企业对8-9月份猪价是比较乐观的,否则不会大量补栏仔猪。

对于需求端,屠宰场比较悲观,90%的屠宰场都认为消费端很惨淡,认为今年都不会改善。最近这两个月是屠宰场建建场以来历史低位,往后几个月的消费仍然是逐渐下降的,先日均屠宰量3000头的厂,现在屠宰量只有300头,未来可能存在停厂的风险。它们认为今年老百姓手里没钱,未来还存在失业潮,屠宰场员工也只领基本工资,尤其乡村的居民消费比城市下降还要明显。90%的屠宰场认为猪价到明年春节前整体都是下跌,另外10%的认为5-6月份随着学校开学和复工复产,以后的消费会逐渐恢复。

综合来,从供应端来说,全年还是比较缺猪的,四季度的供应未必如市场上那么乐观,我们还是认为8-9月份之后肥猪出栏并不会大量增加,而且增量主要集中在大集团手里。

5、 关于进口肉的情况

最近很多贸易商表示暂且可以认为今年的进口量跟2019年持平,基本没有增量,除了美国有一定增量,其他国家可能是稳定还略降,然后上半年是下半年的2倍。目前进口的瓶颈,一个是港口的冷库还是紧俏,第二是国外的海运物流方面,4月份受新冠疫情影响比较大;另外,国外消费市场主要是鲜肉,出口到国内是冻肉,目前国外的急冻能力还是比较有限的。最主要的因素还是下半年肉价的不确定性比较高,很多贸易商不太积极。

去年下半年国储抛售导致冻肉价格低迷,进口商赔钱,不敢大量进口。今年3-5月份是贸易商进口的高峰期,肉类产品去年下半年是加速去库存,今年上半年是补库存,但之后下半年的订单就非常少了。

6、储备肉的情况

国储肉的情况不是特别清楚。地方储备方面,屠宰场库存部分已经转化为地方储备。全国的地方储备应该在50万吨左右,比去年下降了比较多。因为现在猪价比较高,没有人做冻肉库存。

▍ Q&A

1、今年猪价的高低的判断

现在不确定性太多。市场普遍的观认为四季度肥猪出栏量大量增加猪价会下行,但养殖场的观不同,所以现在高低位不好判断。有几个时间可以观察5月份猪价在下调之后反弹,8月份可能高位震荡,四季度春节前我们还是认为会有冲高,因为出栏供应不会太多,需求还是在好转。

2、目前能繁母猪存栏情况

我们观察到2月份能繁母猪环比首次恢复,接下来几个月可能会有环比恢复的过程,因为去年有大量的肥转母、三元后备等,但由于非洲猪瘟一直存在,所以增量不会很明显。但到了今年下半年,能繁母猪存栏量还是存在再次下跌的可能,因为目前三元母猪占比很高,粗略三元占比3-4成,接下来几个月增量都是三元母猪,它的生产效率是非常低的。今年调研很多省份,反馈效率很差,有些大场已经停止肥转母了,所以下半年三元母猪留种会大大减少,下半年能繁母猪存栏量还是会在低位运行。二元母猪还是比较紧缺的,我们跟踪的种猪场,基本上它们的种猪都被几个大企业买走了。从国外引种加上运输物流今年都会受影响,只能靠国内的种厂供应二元母猪,它们的订单已经排到了8-9月份,现在联系种猪场已经表示买不到二元母猪了。所以无论是二元还是三元母猪,短期有一定增量,未来1-2年会面临优质二元母猪短缺的局面。

3、全国曾祖代和祖代母猪的数量,每年能提供的二元母猪数量?

曾祖代非常难统计,我们只能跟踪本的数据。现在观察到它们每个月出猪量是非常少。种场损失率不会低于40%,否则也不会订单排到8月份。

我们观测的32家样本出猪量比2018年5-6月份时下滑了80%。另外有10家本现在不再反馈数据,从侧面了解到目前已经没有能繁母猪供应。

4、非洲猪瘟前行业三元能繁母猪的比例

过去连5%都不到,主要是小散户存在三元留种情况,规模场一般不会。

我们在东北河南山东等地的反馈,配种成功率方面,二元是94%,三元70%。

三元留种最早是东北地区开始,从去年5月份正式开始,7-8月份是东北华北的高峰期,华南的高峰期是在11月份到今年1月份。

5、 行业复养的情况

不管是规模场还是小散户,只有是没中非瘟的健康猪场,都在积极扩产,大规模场扩得最快,规模体现最明显。小散户没中过招的已经赚到钱了,虽然补贴基本拿不到,但贷款政策比较好,去银行贷款,只要说养猪都给贷,但关键是要有土地和相关证件。现在反馈最困难的是土地。虽然小散户意愿很积极,但土地不是很好拿,所以能实际扩产的还是大集团场比较快。之前中过招的阳性场,现在复养的还是非常少。东北地区是复养最早的,今年春节之后已经发生两次非洲猪瘟了。中过招的小散户基本很少复养,但大集团场复养积极性很高,阳性场经过洗消、隔离、空栏一段时间以后,基本上都进行了复养,而且基本都是用三元母猪。

我们跟踪的数据,非瘟前,大集团场(规模1万头以上)存栏量占比是8%,现在已经到30-35%。

6、调猪调肉情况

现在还是调活猪的比例比较高,只要有价差,调猪还是比较活跃,除非养殖场有屠宰场配套。长远调肉还是大趋势。

7、如何与农业部存栏量数据的偏差

可能存在一种情况可以解释现在国家发了各种补贴政策,很多养殖场反馈为了获得补贴,存在多报规模的情况。能繁母猪存栏虽然是增加的,但三元占比高,今年会淘汰一批。

8、 预计4月中下旬之后猪价下行幅度预计有多大

以东北为例,黑龙江目前出栏均价是31.9元/公斤,基本上最低不会低于30元/公斤。

9、 5月份反弹幅度会有多高

5月份猪价观有分歧,从供应端5月份会比4月份少,猪价有反弹的可能,但反弹不会很高。

10、今年非洲猪瘟地区抛售时间变短的因

说明生猪存栏量下降了,密度也降低了,扩散传播不像去年这么快了。

11、非洲猪瘟对4-6月份猪价的影响

4-6月份梅雨季节假设非洲猪瘟复发扩散,会对猪价有负面影响,但不会像去年那么大的幅度。如果梅雨季节疫情扩散,那5月份的猪价反弹不一定会发生,但四季度猪价冲高的可能性更大。

12、国外引种到国内肥猪出栏的时间

保守估计要4年的时间。

13、行业需要多少时间恢复到正常水平

很多人认为现在肥转母很多,产能很快能恢复,我们是非常不认可的。我们认为产能恢复只能靠二元母猪,三元母猪只是过渡。我们认为今年明年都不可能恢复到疫情前水平。

从国外引种是每年是有定额的,而且国内要求也比较严格,现在手续比较难办。

14、 现在盈利比较好,为什么判断养殖场下半年不用三元母猪了

主要是因为三元母猪性能真的是非常差。现在很多大集团也在三元留种,但反馈配种成功率连50%都不到,而且三元母猪的饲料消耗还比较高。


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