可转债慢谈（十二）正股分红扩股对转债的影响

/优美 发布时间2013年7月23日

每年6、7月份，是股票扎堆分红的时间。曾在论坛里到有同学说，可转债不仅每年有利息，还能同样享受到正股的分红收益，而且不用像正股那样分红时交税。那情况是不是这样呢？

当正股分红时，我们发现可转债的转股价也会相应下调，这体现了股民和债民的同权。假如正股分红时不下调转股价，那么正股除权时正股价格下跌，转债的转股价值随之也会大大缩水，这对债民是不公平的。

一边下调转股价，每张转债可换更多张股票；一边正股价因除权减少。这样两相抵消，转债价格基本不会出现即时的波动。但是，从长远来，因正股分红下调转股价对持有转债的同学来说，是有好处的。下面我们几个例子。

中行转债6月6日公告，正股每10股分红1.75元（税前），转股价因此从2.99元下调至2.82元。分红权登记日为6月17日，正股除息日是6月18日。新转债价自6月18日起执行。

我们可以到6月17日中国银行收盘价2.92元，6月18日开盘价2.78元。以6月17日收盘价2.92元，转股价2.99元计算，中行转债的转股价值为97.69元；以6月18日开盘价2.78元，转股价2.82元计算，中行转股价值为98.6元，转股价值仅增加0.699元。

转股价从2.99元下调至2.82元，假如正股价不变,转债价值将上升5.68%；但因为除权，正股价从2.92元降至2.78元，下跌了4.79%。可见，因分红下调转股价，转债价格并不会明显上涨。中行转债实际走势如何？6月17日收盘103元，6月18日开盘103.39元，没有多大变化。

有同学问，正股扩股对转债有什么影响？我们来，可以石化转债为例。

6月13日，石转公告每10股送2股转增1股派2元（税前），6月18日为登记日，6月19日除权。石化转债的转股价从6.98元下调至5.22元，6月19日实施。这起来，貌似比单纯分红复杂得多。那对转债影响如何？我们算一下。

6月18日，中国石化收盘价6.35元，6月19日除权后的开盘价4.77元。 6月18日，以正股6.35元，转股价6.98元，计算出石化转债转股价值为91.18元；6月19日，以正股价4.77元，转股价5.22元，计算出石化转债转股价值为91.45元。转股价值几乎没有变化。实际石化转债的价格如何？我可到6月18日收盘价104.1元，6月19日开盘价104.08元。

从以上两个实例，可以到，因分红扩股而下调转股价，可转债的价格不会因下调转股价出现即时的上涨，因为正股除权后价格下跌抵消了这一上涨。所以，在分红下调转股这个时上，我们是套不到利的。

那么，因分红扩股下调转股价，对可转债是不是没有意义呢？长期的角度来，正股分红对可转债有好处。

我们可以在历史行情中到，2011年11月30日中国银行收盘价2.88元，2013年4月17日中国银行收盘价2.88元。504天时间，正股收益为0，持股的同学仅赚分红，期间收到1次分红，每10股派1.55，税后1.395元/10股，收益率4.84%，年化收益3.5%。

2011年11月30日中行转债收盘价94.46元，2013年4月17日收盘价103.79元，涨9.33元。加上期间派息1次，0.8元/张税前），504天时间，合计每张赚9.97元，收益率10.55%，年化收益7.64%

中国石化2011年10月27日收盘价7.13元，2013年2年26日收盘价7.13元，488天正股涨幅为0，收到分红1次，分是10股派2（税前）税后1.8，收益率2.5%，年化收益1.87%

石化转债2011年10月27日收盘价93.99元；2013年2月26日收盘价108.73元，488天涨14.74元，派息2次，税前分别为0.5/和.7元/张，实收益共15.71元，收益率16.71%，年化收益12.49%

通过简单的对比，可以到，持有可转债收益比持有正股的收益更高。当分红下调转债价时，转债价格上不能即时体现分红收益，只有当正股价经过很长一段时间填权后回到价位了，分红收益才会体现转债价格上。当然，如果正股价格下跌，回不到价位，分红收益会被掩盖，转而表现为，持有转债比持有正股的损失少。

我们还可以做一个更长期的对比。用中证转债指数（000832）与上证指数（999999）做个对比。

2006年7月3日收盘时，中证转债为什153.27，上证指数1697.28；2013年7月1日收盘时，中证转债1995.24。整7年时间里，中证转债上涨99.78%，相当于每年以10.5%年化复利上涨；上证指数上涨17.55%，仅以2.35%的年化复利上涨。年化收益相差了8%。实际上8%远超过每年正股分红的收益。因此，可以说，长期持有可转债要比长期持有正股更划算。

以上为个人观，仅供交流探讨，不构成投资建议。