【光大公用环保 | 周报】国家管道公司改革方案或于明年5月颁布

郝骞，殷中枢，王威

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本要

◆一周复盘

本周上证综指下跌0.47%，创业板指下跌2.28%。公用事业板块下跌0.37%，在28个SW一级板块中排名第5。细分子板块中，电力板块下跌0.02%，燃气板块下跌2.55%，环保工程及服务板块下跌0.01%，水务板块下跌1.89%。

◆电力周观：煤价持续下跌，“旺季不旺”几成定局。

本周煤价小幅下跌，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价12月14日报收609元/吨。在近两周气温骤降的基础上，6大发电集团日均煤耗持续回升，12月14日报收74.08万吨，已超近两年同期水平，高日耗也进一步消化了库存，12月14日报收1777万吨。但是，目前库存同比仍处高位，且2019年春节较早，工厂将在1月下旬起逐渐停工，高煤耗情况维持时间有限，叠加市场对于2019Q1宏观经济仍相对悲观，当前对动力煤价格逐渐形成下行预期。综上，动力煤价有望“旺季不旺”进入跌势，叠加宏观经济未来走弱，中期煤价进一步下行预期已经逐渐形成。

◆燃气周观：短期价格飙升无碍今冬供需相对稳定，国家管道公司改革方案或于明年5月颁布。

上周LNG价格大幅上行主要受两方面因素影响：一是寒流来袭，全国各地的城燃用气量持续上升；二是西北地区限气。供需双重作用刺激LNG价格上涨。但是随着未来几周华北地区的气温回落，叠加年关将至，工业用户的逐步关停和开工负荷下滑将进一步降低LNG需求，供需有望恢复至平衡状态，叠加国内保供设施完善和进口LNG的共同保障作用，LNG价格有望逐步回落。

据财联社消息，国家管道公司相关改革方案已上报高层等待批复，此次改革有望引发长输管道的价值重估，未来会纳入管网公司的范围和管网未来的定价规则还需根据政策的最终内容而定，建议关注拥有长输管道资源的上市公司。

短期来，天然气价格随天气转冷会随季节上涨，但预计涨幅将较为有限，季节性LNG价格上涨或存在博弈性机会，但气荒预期较弱，油价走势仍需进一步观察，短期将不利于短期板块配置。从中、长期，天然气保供基础设施建设及整体消费量提升逻辑不会发生变化。

◆环保周观：第二轮中央环保督察工作明年开展，PPP条例即将落地提升市场热度。

生态环境部部长李干杰在中国生态明论坛南宁年会上表示，明年开始将启动新一轮的中央生态环保督察工作，意味着明年环保督察和治理的力度仍将持续。禁止“一刀切”不意味着环保治理的强度将大幅降低，未来将更加强调治理的自主和科学性。

近期PPP利好消息频出，先有财政部明确依法合规的10%支出红线以内的PPP支出责任并不属于隐形债务，后有PPP条例等规范化、健康化发展PPP项目的政策出台预期。短期来，上述政策出台的核心目的是进一步规范和修正PPP项目的推进和落地，叠加基建投资回暖在一定程度上提升了板块投资热度，同时明年一季度“宽财政”、资金传导转好，和利率降低等预期也会对板块起到一定支撑作用。中长期，宏观偏弱、政府隐形债务，民企加杠杆意愿较弱等问题仍将影响PPP企业的长期发展和业绩兑现。

◆投资建议：

维持公用事业“增持”评级，火电方面首推盈利弹性较强的行业龙头华能国际、华电国际，建议关注华能国际（H）、华电国际（H）。

维持环保行业“增持”评级，把握估值低、业绩兑现能力较强的标的：瀚蓝环境、先河环保。

◆风险提示：

来水低于预期，煤价大幅上涨，电力行业改革进展低于预期；输气、配气费率下行、购气成本提升，天然气改革进展慢于预期；环保政策执行力度低于预期的风险，PPP的政策、订单进度、财务状况风险等。

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本周重要新闻一览

1.1、公用事业行业重新闻

国家发展改革委举行12月份定时定主题新闻发布会，介绍电力有关数据。发电方面，今年1-11月全国发电量同比增长6.9%，增速较1-10月回落0.3个pct；用电方面，今年1-11月全国全社会用电量6.22万亿千瓦时，同比增长8.47%，增速较去年同期提高2个pct。其中，一产、二产、三产和居民生活用电量同比分别增长10%、7.1%、12.8%和10.6%，三产和居民生活用电继续保持两位数以上较快增长。（国家发改委）

国家发展改革委举行12月份定时定主题新闻发布会，介绍天然气供应保障情况。进入供暖季以来，天然气供应保障总体平稳有序，11月15日全面供暖第一天，天然气消费量达到8.3亿立方米，11月21日突破去年冬季最高值8.62亿立方米，之后一直保持较高水平。下一步将着力做好稳定生产供应、稳定供需形势、稳定管网连通、稳定储气水平等“四个稳”。（国家发改委）

上海发布调整非居民用户天然气价格的通知。上海决定调整本市非居民用户天然气价格，同时切实执行季节性差价政策。上海天然气发电厂和年用气量120万立方米以下一般非居民用户的销售基准价格提高0.10元/立方米。其他非居民用户天然气销售基准价格均提高0.20元/立方米。同时，则上上海市所有非居民用户均应实行季节性差价，即：每年12月1日至次年3月31日，销售价格在基准价基础上每方提高0.2元；4月1日至11月30日，每方降低0.1元。天然气发电厂不实行季节性差价。（LNG行业息）

LNG价格息：本周全国工厂、接收站LNG周均价为4808.75元/吨，环比上周上涨11.81%。生产方面，工厂周均开工率为39%，与上周相比下降3%，LNG工厂日均生产为4088万方，与上周相比下降340万方。供应方面，西北气源紧张，市场供应相对趋紧；需求方面，全国大部分地区气温骤降，取暖需求骤增，因此LNG迎来需求旺季，各地价格大幅上行，下周全国大部分地区气温小幅回升，城燃方面对LNG的需求将有所放缓，下周LNG价格涨势将逐步趋缓。国际方面，截止2018年12月12日，亚洲地区LNG到岸市场收盘周均价格（中日韩三地平均）约为2903元/吨，环比上周下浮9.33%，近期虽冬季来临，但因国内保供工作准备充分，市场供应整体较宽松，对LNG现货资源的需求相对有限，价格持续下跌。（卓创资讯）

1.2、环保行业重新闻

第二批中央生态环境保护督察“回头”5个督察组全部完成督察进驻工作。5个督察组于今年10月30日至11月6日陆续对山西、辽宁、吉林、安徽、山东、湖北、湖南、四川、贵州、陕西10个省实施督察进驻，进驻期间，督察组共受理有效举报38133件，合并重复举报后向地方转办37679件。地方已办结26873件，其中，责令整改12240家；立案处罚2991家，罚款21414.36万元；立案侦186件，行政和刑事拘留88人；约谈1804人，问责2177人。（生态环境部）

生态环境部、发展改革委、自然资源部联合印发《渤海综合治理攻坚战行动计划》。《行动计划》提出，到2020年，渤海近岸海域水质优良（一、二类水质）比例达到73%左右，自然岸线保有率保持在35%左右，滨海湿地整治修复规模不低于6900公顷，整治修复岸线新增70公里左右，同时确定开展陆源污染治理行动、海域污染治理行动、生态保护修复行动、环境风险防范行动等四大攻坚行动，并明确了量化指标和完成时限。（国家发改委）

2018年水源地环境整治进入“扫尾”阶段。截止12月12日，6119个问题已完成整改，完成比例达到97.9%。目前，上海、宁夏、湖南、青海、内蒙古、西藏、天津、甘肃、山东、四川、福建、海南、重庆、吉林、北京、黑龙江16省(区、市）已相继完成2018年水源地环境整治任务，其余15个省份任务完成率也超过90%，整治工作正持续深入推进，目前仍有132个问题尚未完成整治，涉及广东清远、江苏扬州、江西九江等40个地市。（生态环境部）

2018年（第十二届）固废战略论坛成功举行，会上揭晓2018年度（第十届）固废企业评选、2018年度（第二届）环卫企业评选等各大获奖榜单。入围“2018年度固废影响力企业”的企业有光大国际、绿色动力、上海环境等；入围“2018年度环卫影响力企业”的企业油北京环卫集团、侨银环保、玉禾田等。（E20水网固废网）

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行情回顾

2.1 板块行情

板块周行情：本周公用事业一级板块下跌0.37%，沪深300下跌0.49%，上证综指下跌0.47%，深圳成指下跌1.35%，创业板指下跌2.28%。细分子版块中，电力板块下跌0.02%（火电板块下跌1.20%、水电板块下跌1.73%），环保工程及服务板块下跌0.01%，燃气板块下跌2.55%，水务板块下跌1.89%，环保设备板块下跌5.06%，园林工程板块下跌2.48%。

板块月行情：本月至今公用事业一级板块上涨1.83%，沪深300下跌0.21%，上证综指上涨0.21%，深圳成指下跌0.68%，创业板指下跌1.42%。细分子版块中，电力板块上涨1.71%（火电板块上涨1.15%、水电板块上涨2.77%），环保工程及服务板块上涨2.45%，燃气板块上涨0.43%，水务板块上涨2.24%，环保设备板块下跌4.74%，园林工程板块上涨0.08%。

2.2 板块估值

目前公用环保各版块P/E（TTM）：公用事业19.8倍，电力板块19.7倍（火电板块23.6倍，水电板块15.2倍），环保工程及服务板块18.5倍，燃气板块27.8倍，水务板块19.3倍，环保设备板块21.3倍，园林工程板块15.9倍。

目前公用环保各版块P/B（LF）：公用事业1.5倍，电力板块1.3倍（火电板块1.0倍，水电板块1.7倍），环保工程及服务板块1.7倍，燃气板块1.9倍，水务板块1.3倍，环保设备板块1.8倍，园林工程板块1.7倍。

2.3 个股行情

2.3.1 周行情

公用事业板块周涨幅前五的是长江电力（+4.25%）、新疆火炬（+3.77%）、桂冠电力（+2.36%）、湖北能源（+1.64%）、广州发展（+1.63%）；

环保板块周涨幅前五的是华控赛格（+13.82%）、巴安水务（+12.27%）、中国天楹（+10.90%）、科融环境（+10.10%）、南方汇通（+9.14%）。

2.3.2、月行情

公用事业板块月涨幅前五的是金鸿控股（+10.51%）、联美控股（+8.40%）、光正集团（+7.94%）、华能国际（+7.54%）、建投能源（+7.07%）；

环保板块月涨幅前五的是巴安水务（+30.67%）、科融环境（+22.96%）、博天环境（+21.55%）、中国天楹（+16.37%）、长青集团（+14.71%）。

2.4 沪深股通持股情况

本周沪深股通增持比例前五大公用环保公司分别为瀚蓝环境、聚光科技、大众公用、国投电力、新纶科技；减持比例前五大公用环保公司分别为迪森股份、中国天楹、涪陵电力、金鸿控股、吉电股份。

目前沪深股通持股占流通A股比例前五大公用环保公司分别为聚光科技（12.33%）、长江电力（9.94%）、瀚蓝环境（6.76%）、新纶科技（5.78%）、碧水源（2.47%）。

2.5 本周大宗交易

2.6 下周大事提醒

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行业政策和新闻

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上市公司周动态

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行业数据

5.1 公用板块

5.2 环保板块

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风险分析

公用事业：来水低于预期导致水电发电量减少的风险，煤价大幅上涨导致火电发电成本上升的风险。电力行业改革进展低于预期的风险。输气、配气费率下行、购气成本上涨导致燃气公司毛差降低的风险，天然气改革进展慢于预期的风险。

环保：政策执行力度低于预期的风险，技术难度导致经济性低于预期的风险，整合速度较慢的风险，金融政策对PPP的负面影响风险，环保公司PPP订单签订速度放缓的风险，环保公司过度依赖PPP项目导致财务状况恶化的风险。

团队介绍

团队特色

行业研究经验丰富，研究独立、深入、细腻、连续性强，具有较强前瞻性。团队成员各梯队配置完善，核心成员相关行业研究经验、产业从业经验丰富，对产业发展趋势、政策走向、二级市场相关投资规律特等卖方核心竞争力的构建较为到位，产业链深度研究独具特色，构建了完善且实用的细分行业研究框架和数据体系。

团队成员

王威  光大证券公用事业与环保首席分析师 18621565873

中央财经大学金融学硕士。2006-2007年就职于天相投资顾问有限公司。2007年加入国泰君安证券研究所。2016年加入光大证券研究所，长期从事公用事业及环保行业研究。

2016年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第三名；2015年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第二名，“环保”第五名；2014年新财富“环保等公用事业”行业第二名；2013年新财富“电力、煤气及水等公用事业”行业第四名。

殷中枢 环保 15618060840

清华大学环境工程专业硕士，南开大学化学、化工双学士。2016年加入光大证券研究所，从事环保及公用事业行业研究，与多数环保上市公司及行业专家保持密切联系；2017年金牛奖环保行业团队第三名，2016年新财富公用事业团队第五名。2014年就职于中化集团，掌握生活污水、垃圾发电PPP项目运作，熟悉工业水项目建设、运营。曾在GREEN CHEM、J POWER SOURCES、ELECTROCHIM ACTA等国际期刊发表环保及新能源领域论。

于鸿光 公用事业 18601641106

同济大学环境工程专业博士。苏伊士上海研发中心1年工作经验，曾参与国际合作研发项目。2017年加入光大证券研究所，从事公用事业及环保行业研究。

郝骞 环保 18512101661

斯坦福大学环境工程与科学专业硕士，上海交通大学机械、密西根大学土木工程双学士。2018年加入光大证券研究所，从事公用事业及环保行业研究。2014年旧金山市政府生活用水处理厂研发部门1年工作经验，2015-2017年上海城投公路集团3年工作经验，曾获“上海市优秀建设者”称号。

特别声明

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