从一个更容易理解的角度看华能水电未来十二年的成长性

1）古水水电站装机220万千瓦，发电量100亿度。至少可以建设配套1500万千瓦光伏，按照资本金6.5%IRR保守计算，200亿度风光电净利润有15亿。水电中长期来看效益比风光更好，这个水风光一体化基地差不多就有25亿净利润。

2）如美水电站装机240到260万千瓦，发电量接近110亿度，至少可以建设配套1800万千瓦光伏。用同样的方法计算，这个水风光一体化基地差不多有接近30亿利润。

3）古学水电站和古水大小差不多，班达水电站是它们的一半。按照同样的算法，这两个水风光一体化基地净利润大约35到40亿。

4）这4个水风光一体化基地在2035年之前都会全部投入运营，合计贡献不低于90亿利润，华能水电未来十二年分红后的现金流至少有年均150亿，完全可以支撑未来的这些建设，所以大概率不需要扩大股本。此外，云南电价长期来看年化增长2%以上大概率，期间还有糯扎渡和小湾水电站的折旧到期释放利润。

5）把这些比较确定的东西放在一起算，华能水电2035年的净利润几乎确定过200亿，达到或者超过220亿有不小的概率，2035年的华能水电，像不像2018年前后的长江电力？

6）和长江电力有所不同的是，长江电力是以六座巨型水电站为核心，未来的华能水电会以水风光一体化基地为核心，不确定性相对来说要大一些。但是，从长期投资回报率的角度来看，长江电力虽然更稳定更确定，但是华能水电的增速更快，投资收益率自然也会更高。个人预测华能水电的长期年化投资收益率很有可能超过长江电力2%左右。