火电企业一点看法

        国内大部分用电都是火力发电产生的，为什么研究这个行业呢？

        2022年煤炭价格暴涨，做为火力发电的企业用煤成本急剧增长，致使大部分火力发电企业都是亏损的状态，这个时候大部分人都在炒作煤炭企业，我的理解是煤炭的快速上涨是不可持续的，价格的回落也将会是必然的，一旦价格回落则煤炭发电企业财务状况的好转是肯定的，火力发电企业随着煤炭价格将来回落利润会有很好的修复，随着这些年国内的发展，国内用电量其实是不够用的，到处都是在限电限用中对于火力发电企业有几点想法

1、估值必须非常低才有介入的必要，对于火力发电这种衰弱期的企业，即使像平时不是亏损的状态市场给的估值都是很低的，所以我们在搏煤价下跌利润回升的过程中需要在一个极低的估值条件下才可以参与，至于这个估值是多少没有成长性的火力发电企业应该最起码是5PE以下，有成长性的企业也要低于8PE以下，否则没有参与的必要。

2、应该选择买入煤价上涨亏损最厉害的企业，这样的企业一旦煤价下跌则给予的业绩提升也是非常明显的，但要注意选择公司质地没有破产的风险，最好是国资背景的企业。

3、在有条件的基础上要考虑到最极端的表现就是煤炭价格不再下跌，一直都是高位这种情况的发生则应该尽量选择火气发电企业中，营业收入将有大比例增长的公司。

        在寻找整个火力发电企业之后，我们认为比较有价值及预期博反转的企业有华能国际、国投电力、国电电力、浙能电力、华电国际、上海电力、粤电力A、京能电力、宝新能源、皖能电力、建投能源以上这几家企业是在筛选整个电力市场之后与火电关联度较高的公司。

        第二步因为我们的预期是寻找那种煤价下跌而股市受益最大的企业，也就是火电占比非常大的公司，这里面还有一家公司大唐发电，为什么把这家公司排除在外呢？其实纯火电博反转来看这家公司的预期反转是最大的，基于负债率超高、往年业绩表现特别的不好所以我们决定把它排除在筛选股名单之外；排除大唐发电之后剩余以上的企业都是跟火电相关度较高的公司，以2019年利润为基数与2022年利润对比发现华能国际、浙能电力、华电国际、上海电力、粤电力A、宝新能源、皖能电力、建投能源都有较大的预期差；

        第三步我们希望找到即使煤炭价格不下跌也能保持增长的企业，这点我们主要看在建工程，对于电力企业来说只有巨大的投入才能保持营收的持续增长，为什么要这么选呢，这是为了保证即使最坏的情况煤价不下跌，公司的业绩也还能保证一部分增长，这样一来可以增加持股的安全边际。从以上公司对比得出华能国际、华电国际、上海电力、粤电力A、皖能电力在建工程都比较多，2021年2022年在建工程占比营收从大到小分别为上海电力（85%）、皖能电力（59%）、华能国际（41.9%）、粤电力A（41.7%）、华电国际（28.9%）。

        第四步经过以上几部的筛选之后最后剩下5家公司，我们分别考虑公司目前的估值，分别选用2019年利润、五年平均利润、最好年景利润三项利润进行对公司估值，按照2019年利润进行估值从高到底为华能国际（PE=92.9）、上海电力（PE=30.8）、粤电力A（PE=28.5）、华电国际（PE=18.8）、皖能电力（PE=11.9）；按照平均利润进行估值、按照最好年景利润进行估值对比发现华能国际估值最贵不管用何种办法对其进行估值都大于30倍，皖能电力估值最便宜用三种估值办法估值分别为7倍、12倍、11.9倍，这是不考虑公司成长的情况下做的静态估值，从估值这一块华能国际（PE=92.9）、上海电力（PE=30.8）、粤电力A（PE=28.5）、华电国际（PE=18.8）这四家个估值都不便宜了，唯一剩下的皖能电力是比较合适的。

        综合以上分析第一满足火电占比较高业绩弹性较大；第二近几年有较大的在建工程投入；第三估值相对合理；这三大块来看我们认为目前值得参与的公司为皖能电力；过程之中也曾经非常看好浙能电力但公司近些年在建工程基本很少，也就是营收的扩张很弱，对于成长特别弱的公司估值这块会被压缩的非常厉害，所以我们还是选择估值相对低估但还是需要一部分成长可以来支撑股价的公司。