深度丨浙能电力拟出资18.17亿获中来股份控股权民企引入外部战投、实现多元化资本结构

能源一号近日获悉，浙能电力（600023.SH）18.17亿受让中来股份（300393.SZ）部分股权及接受表决权委托并取得中来股份控制权的项目，已获得浙江国资委的预核准。

该事件若顺利进行，将是近年来少有的国企+民资的股权合作重要范本案例，也是中来股份引入外部战略投资者、实现多元化资本结构的重要一步。

这次合作，不仅对新能源民营企业的业务资源、技术创新及资本力等起到重大推动作用，而且对于正积极转型的能源国有企业也将带来鲜活动力。中来股份通过战略股东的引入，让自己得以重新定义自己，并且实现脱胎换骨的重要创新变革，意义非凡。

国企民企改革样本出炉

我们先来回顾下事情的来龙去脉浙能集团，通过浙江浙能电力股份有限公司（下称“浙能电力”，浙能集团控股子公司）拟以支付现金方式，受让张育政持有的约1.0575亿股股份（约占中来股份总股本的9.7%），受让价为每股17.18元，合计受让金额约18.17亿元；同时，拟接受林建伟委托的中来股份约1.0896亿股的股份（约占中来股份总股本的10%）对应的表决权。

上述新动作可看到两层变化第一，浙能电力将拿到中来股份约9.7%的股权，受让额约为18.17亿。第二，浙能电力将获得约合中来总股本10%的表决权。交易完成后，中来股份的控股股东将从林建伟、张育政两人变为浙能电力。

浙能电力是一家上交所的上市公司。上文提到，其控股股东为浙能集团，实控人为浙江国资委。股权结构图如下

浙能电力半年报显示，今年上半年其78.69%的收入（282.66亿）都来自于电力销售；其他业务占比11.4%，创造收入40.9亿。

从2021年的年报数据来看，浙能电力作为以电力、热力生产及供应为主的上市公司，核心板块是传统能源。作为浙江省内规模最大的能源企业，浙能电力主要从事火电、气电、核电、热电联产、综合能源等业务，资产总额约1200亿元，净资产约700亿元，管理及控股总装机容量超3300万千瓦，是浙江省电力保供的主力军和压舱石。其业务遍及浙江、新疆、宁夏和安徽等。

在国家推进碳中和、碳达峰的背景之下，浙能电力此次收购中来股份的部分股权并取得控制权，将加速推进国企在绿色能源领域的战略演进，进一步带动浙能系在绿色电力方向上的探索与进取。

并且，浙能电力拟通过并购的方式来切入新能源高端装备制造行业，进入N型高效电池组件等光伏业务领域，会进一步规避自身培育新能源板块的风险，实现新产业的快速落地，从而稳固驶向远方。

业务层面匹配度高

浙能电力在此时的转型，意义深远而重大。

首先，浙能电力是一家以火电为主的公司，近年来受产业政策收紧和上游煤炭资源价格上涨等多重因素的影响，发展空间已经受限。而通过此次交易来取得中来股份的控制权，浙能电力可以更好地分享新能源高速发展的红利，促进浙能电力从传统火电主业变为火电、新能源协同发展的双驱动模式，从而进一步促进浙能电力的全面转型升级，符合浙能电力和国家战略的需要。

从中来股份的角度看，作为一家持续深耕光伏业、形成光伏背板、N型高效电池及组件、光伏应用系统等三大业务板块的公司，在业内的技术优势也十分明显。通过此次的交易，浙能电力也可以越过一些需要长时间培养的产业人才、技术和运营等多方面储备不足的行业入门壁垒，从而让自身在新能源市场中占有重要的一席之地。

此外，双方的业务具有极强的协同性和关联性。中来股份擅长的是新能源高端装备制造领域的光伏背板、N型高效电池组件、光伏应用系统等，属于新能源领域新兴的光伏产业，在行业中具有较强的竞争力。而浙能电力主业为电力板块，后者的丰富管理经验，特别是在电力市场的多年高水准运营能力都会对中来股份接下来的管理水平带来极大的促进作用。

2021年5月以来，中来股份先后启动了多个重要项目，投资额总计近205亿，如年产16GW高效单晶电池智能厂项目（总投资约56亿）、年产20万吨工业硅和年产10万吨高纯多晶硅项目（总投资约140亿）、年产2.5亿平方米通用型光伏背板项目（总投资约8.82亿）。因此浙能电力的控股和未来掌控中来股份业务之舵，都有利于中来股份和浙能电力的长久发展。本次交易后，浙能电力可以依托其核心资源和其他可使用的资源来协助中来股份降低融资成本，也可以提供增、融资及市场拓展等多方面的支持。

中来股份新能源的技术领导者

浙能电力作为浙江省最大的能源集团，此次与中来股份的合作，将会因对方的重要技术能力而大为受益。

作为一家起步较早的背板材料研发制造商，中来股份的全系列背板制造能力极为突出。该公司现有10多种不同结构的背板产品，并在2021年发布了“Hauberk”2.0透明背板/透明网格背板，因其高耐候性、高透光率和高反射率能给组件带来更高的发电增益，2022年该公司的涂覆型背板出货量也较上一年同期大幅上升。目前公司正决定分阶段来投资年产2.5亿平方米通用型（透明、白色及黑色等）光伏背板项目。截止2022年上半年，中来股份背板产品累计发货超过184GW，其中，FFC双面涂覆背板累计发货超过110GW，户外稳定运行超13年，终端客户零投诉。

在N型TOPCon双面电池研发方面，中来股份是一家最早实现N型TOPCon电池GW级规模化量产的专业化公司，大量丰富的研发及量产经验得以全面巩固与积累。

目前已在泰州投建TOPCon电池项目3.6GW，山西16GW TOPCon电池项目一期首批4GW已投建完成，预计到2023年底TOPCon电池总产能将达到约20GW。不久前，该公司的182大尺寸N型TOPCon电池实验室转换效率已达到26.1%，N型TOPCon电池量产转换效率可达24.8%，在行业内处于领先。

目前该公司已在山西综改区分期投资建设年产16GW高效单晶电池智能厂项目。在考虑了电池及组件供应链稳定性等角度，公司也将进入上游多晶硅等产品的制造，届时会对硅片供应保障、电池及组件的原材料获取、产业链垂直一体化建设等都会带来重大裨益。目前该公司的年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目正处于前置手续审批阶段，在条件成熟后，将会尽快推动山西太原政府成立产业基金，并推动地方政府支持项目贷款等来逐步落实投资资金。

中来股份N型TOPCon双面高效组件产品以其高功率、高可靠性、高双面率、低衰减、低温度系数等一系列优势，深得客户好评，与国电投、黄河水电、电建集团、广核、陕建工、粤电、晶科能源、ACWA、夏普、日本丸红、EDF、Iberdrola、Enel等均维持着长期稳定的合作关系，产品用于全球多个项目。

光伏应用系统板块上，中来股份的户用分布式业务覆盖扩展到18个省市500多个区县。至2022上半年，中来已累计与110个市/县/镇签署了合作框架协议，拟建容量达到约10.75GW，毫无疑义地成为行业前三大巨头之一。

2021年4月30日，中来股份子公司中来民生与国电投下属子公司约定，上海源烨（双方合资公司）的首年装机量目标值为至少并网发电1.2GW，第二至第五年的年平均新增装机容量目标值不低于1.5GW，且设立满5年累计装机容量达7.2GW以上。同时，中来股份子公司中来民生、中来智联为上海源烨提供户用光伏EPC工程总包服务，项目合作期为5年。在整县开发政策的促进之下，目前中来民生及其相关公司都在加速前进，户用分布式业务有望继续大幅扩容。

中来股份凭借较高能级的产业价值链，丰富的产品及解决方案并适时进入多个应用场景，加上业务的创造力和专业度、深度、广度，在新能源行业中具备独一无二的优势，吸引了重磅级国企浙能电力的目光，并拟与之深度合作。双方强者的携手，为中来股份和浙能电力打造全球更具影响力的智造型新能源体系，都带来了更大的想象空间。同时也标志着绿色能源生态链的兼容并蓄，从实体和资本两大维度上成为一个新的合作样本。这也是不少企业所设想的理想模式。