亏你没商量！港股过半已“成仙” 200多只连1毛钱都没有

　　如果将股价低于1港元就视为港股“仙股”的标志，那么港股可谓“仙股”遍地：目前低于1港元的港股高达1252只，超过总数的一半。

　　与之对应的是，A股市场以往甚至连2元以下的股票都很少见，直到近年才有所改变，“准仙股”和“仙股”有所增加，未来会否变成和港股一样的局面？

注册制的另一面：半数港股低于1港元

　　据 Wind 数据，截至目前，港股中股价低于1港元的股票高达1252只，占整个港股的比例高达52%，其中股价低于0.1港元的个股就有245只，占整个港股比例超过10%。

　　香港一位外资投行股票分析师向证券时报记者分析了香港“仙股”满地的几个重要因：

　　第一，从发行制度上，香港推行注册制，只要符合条件的公司都能上，比A股上市要简单，而且上市流程快，很多公司发行价就低于1港元，有的甚至在0.1港元左右，募集资金也在1500万~2000万港元左右。

　　第二，香港80%资金集中在20%的优质股上，其它股票成交清淡。香港市场以机构投资者为主，他们更喜欢长线持有，且青睐成长性确定的股票。即便之前被人好的小米、美图、美团等新经济股票，由于盈利模式以及业绩的不确定性，依然被机构投资者“用脚投票”。而大多数低价股，尤其是基本面较差、成交和换手率比较低的个股，机构投资者通常会选择远离。

　　第三，很多“仙股”股权集中在少数股东手中，因换手率低，流动性不足，券商研报都不会去覆盖，进而形成一种循环，股票少有人问津，甚至全天无成交量。

　　第四，港股市场相对成熟，讲故事可能没人听，业绩不确定也无人买，但一些玩家恶意利用香港市场的制度漏洞，通过配售、供股、拆股、并股等“财技”，将股价“向下炒”洗劫投资者，最后硬生生变成“仙股”。

　　虽然港股“仙股”过半，但并不影响恒指整体走势，目前港股行情主要还是以恒生指数为参照标准。而恒生指数的50只成份股基本就是港股市场市值最大、成交最为活跃的个股，成份股的涨跌决定了恒生指数的表现，这也就解释了2017年港股特征为何是市值越大的个股表现越好，反之市值越小的个股表现越落后。

“仙股”：老千们的狩猎场

　　游离于主流机构视线外的仙股群体，却形成了自己的“别样”生态。 Wind 数据显示，在股价低于1港元的1252只港股中，多达1048只个股上市以来出现下跌，占比约84%。其中，自上市以来累计跌幅超过50%的就有816只，跌幅超过90%的也有362只，跌幅超过99%的个股还有129只——若上市之初就一直持有，将血本无归。

　　在这些股价暴跌的“仙股”中，相当部分就是老千股。2016年9月11日，港交所行政总裁李小加在其港交所网志《关于“老千股”》中描述：“‘老千股’主要是指大股东不以做好上市公司业务来盈利，而主要通过玩弄财技和配股、供股与合股等融资方式损害小股东利益”。

　　“香港股票市场一直以自由著称，只要合法，监管层是不会进行干预的，这就给许多老千股背后的大股东提供了收割散户的机会，有一种屡试不爽的办法就是供股 合股。按照常规炒股思路，赚钱需要把股价炒高，然后逢高派发筹码，但是老千股则可反向操作，它是通过将股价往下沽来赚钱，通过高超的财技，他们甚至可以长期从中小股东身上获取厚利。”中泰证券(香港)策略分析师颜招骏向证券时报记者表示。

　　这种利用财技收割韭菜的大致做法为：老千股往往股权高度集中，很容易通过利好消息或者其他方式将股价拉升，吸引二级市场投资者入场，等到了高位的时候不断出货，用手中筹码往下砸，当价格到了低位的时候，大股东再通过上市公司采取供股的方式补回之前抛售的股票。

　　举个例子：假设某只老千股现价0.5港元，总股本2亿股，那么总市值就是1亿港元，大股东的持股比例在60%，这时候大股东准备拿出20%的股份进行抛售，套现2000万港元，股价从0.5港元一路跌90%到0.05港元，若算上成本的话，假设抛出的这些筹码一共拿到1000万港元现金。

　　大股东的持股比例降低怎么办？接下来便是发布公告要供股，2股供1股，并且配股价极低(比如设定为0.01港元，相比当前0.05港元股价折让了近80%)。摆在小股东面前的是一个两难选择：如果不参与，大股东只需花费1亿股×0.01港元(配股价)=100万港元，就可以让自己的持股比例从40%提升到60%，同时还净套现900万港元。

　　如果你觉得老千股都已经跌到0.05港元了，已经没有下跌空间，选择参与供股的话，大股东就会祭出另外一张牌——合股。这个时候，大股东会再发布公告进行合股，20股合成1股，股价瞬间变成了1港元，大股东再抛售手里的低成本股票砸盘，继续之前的财技。

亏你没商量“老千股”到底有多凶残？

　　投资者一旦误入其中，最终注定血本无归，万劫不复。

　　代码为0273.HK的股票应算是“老千股”的鼻祖。其从1980年1月31日上市以来，股票名称经常换，目前叫“茂宸集团(港股00273)”。复权后，其股价最高为52173.913元，假设投资者在1987年8月份的高位买入5.21万元等额的股票，买入并持有，经历次并股、供股等行为，30多年之后，截至2019年5月24日，则账户只剩下1股即0.11元。而且，该公司具有金融经纪服务、杠杆并购融资等业务，方便大股东圈钱。

　　最令投资者痛恨的莫过于1166.HK，由于该股在历史上令很多投资者倾家荡产，其因“蒙古矿业”而臭名昭著，现在又改名“星凯控股(港股01166)”继续欺骗投资者。该股于1996年上市，复权后其历史最高股价为151302.783元，到2019年5月24日仅为0.061元。也就是说，若在2000年2月高买入15.13万港元的等额股票，买入并持有，经历次并股、供股等行为，19年之后，15万港元只剩下1股即6分钱。

　　而高山企业(港股00616)从2000年至今，从来没有派过息。且在2003-2016年先后进行了25次并股、供股，频率高达一年两次。且该股历史上有两次惊人合并：40股合为1股。复权后，2000年最高13427.943港元，若在当年买入1.34万港元的等额股票，买入并持有到现在，也仅有0.059港元。

　　投资者买入“老千股”最后的结局，就是任何投资最后都变成亏损99.99……%，任何投资或资本都会趋向于无穷小。

　　“老千股”公司业绩都极差，但高管薪酬却与公司业绩表现极不相称。如1166.HK的董事局主席周礼谦，自1996年11月起获委任为公司执行董事至今，年薪690万元。近十年来(2009-2018)，公司持续亏损，最多一年亏损4.4亿元，最少一年亏损5000万元。但其薪酬却一如既往。0273.HK的董事会主席高宝明，此前为法国巴黎百富勤融资有限公司亚洲企业融资主管，曾任中国【民生银行(600016)、股吧】(港股01988)香港分行顾问。2009-2018年其公司业绩10年有6年亏损，最大年度亏损7.55亿元，最低年度亏损416万元。不可思议的是，其2018年薪酬居然高达1873.80万元，2017年更高达3433.80万元。

　　而且，上述公司的财报都是真实的，并不涉及造假。令人痛恨的是此类公司一心大玩财技收割小股东，或通过利益输送，令大股东及其关联方获利。在现有规则下，“老千股”公司大股东还可以不断地榨取股民的血汗钱，且不需成本。

既要保障自由也要加强监管

　　香港市场现行的监管哲学是保障好人的自由，提高资本市场的效率，代价是不能把坏人坏事防范于未然。之所以没有严管“老千股”，主要考虑香港是机构投资者主导市场，监管机构担心过于严苛的审批必然会妨碍好人的自由，限制了正常的市场活动。

　　在监管层面，香港交易所(港股00388)和香港证监会则分别肩负不同职责。香港交易所根据《上市规则》监管上市公司和董事的合规情况，如是否及时进行息披露、是否按规定召开股东大会等，但尽量不干预上市公司股东的决策自由，也无权监管投资者行为。香港证监会作为独立法定机构，根据《证券及期货条例》全面监管整个市场。有关收购、回购及私有化等上市公司行为和内幕交易、操纵市场等违法行为，涉及投资者的行为，均由证监会负责事中监管和事后检控。

　　熊德志认为，随着沪深港通开通，两地金融市场联系日趋紧密，港股也应完善“老千股”退市制度，提高其违法成本，对其追溯惩罚。相关建议如下：

　　首先，不妨借鉴内地做法，比如无论是供股还是增发新股，均要和业绩及过往分红情况挂钩，公司业绩连续多年亏损，或一定时间内没有分红(同时应避免其恶意分红)，则不予融资。其次，供股采用连续20个交易日的均价定价，如发行价不低于20日均价的90%。再次，严格审资产交易，严禁上市公司以非公允价收购垃圾资产或贱卖公司优质资产，以杜绝大股东或关联方利益输送。同时，对低市值公司(如20亿港元以下)严格限制其供股或发行新股的次数和数量。

　　最后，建议修改相应的规则和监管条例，由港交所对上市公司进行规管，公司上市后，主营业务长期亏损连续达到几年以上，则其股票成交量必须达到一定要求，如连续20个交易日须达到市值相对应比例的成交额，连续90个交易日须达到多少比例的成交额；若首次未达要求，则须对该等上市公司追加一定额度的征费。通过这一手段，增加无良公司运营成本，迫使“老千股”公司主动退市。超过一定次数后，直接作退市处理。与此同时，由香港证监会加大对“老千股”相关大股东、实际控制人及高管犯罪行为的刑事打，对其主观上恶意损害小股东利益的行为，或主观上损害小股东利益的故意，进行追溯和严惩，从而进一步完善对中小股东的保护制度。

　　来源：中国基金报、证券时报