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市场点评震荡格局难改,关注消费电子里的新技术大事要闻资产配置与产品研究专栏《基金产品与基金经理评价之李淑彦分析》热点追踪VR AR概念立讯精密(002475)、歌尔股份(002241)重点推荐建筑工程业《风光成本趋降或提升运营盈利,中国电建具一体化优势》 “十四五”旺季电力供需偏紧,国家要求加大风光等新能源装机。1)人均用电量美国约为我国3倍,我国人均用电量仍有较大提升空间。 “十四五”用电旺季,电力供需形势持续偏紧。2)中国家庭用电价格约为美国的一半,商业用电价格约为英国的三分之一(以2021年12月电价为例)。中长期国内电价具备上涨潜力。3)今年入夏以来全国各省市电网负荷持续创新高。预期四季度冬季用电需求提升及经济恢复,下半年整体用电量提速。4)1-7月光伏新增装机量37.73GW,同增110%。预期2022年光伏新增装机75-90GW(同比增速42%-70%),风电新增装机50GW。中国电建净利润及现金流大于火电(亏损)和纯绿电运营企业,中国电建/能建一体化优势更加突出。1)中国电建/中国能建/三峡能源/华能国际净利润:86/65/56/-103亿,经营性现金流:156/88/88/60亿,负债率:75/72/65/75%。中国电建150亿定增增强资金优势。2)中国电建受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势。水电(抽水蓄能)国内大型项目规划设计约80%/施工约65%,国内大型项目风电/光伏设计约65%、新能源EPC全球第一。年内置入电建集团电网辅业资产(20年权益净利润18亿)。3)中国能建境内电力规划咨询/核电常规岛/骨干电网等勘测设计市占率超70%。中国电建十四五或新增50GW目前PB1.2倍(可比2-3倍)。1)PB:中国电建/能建为1.2/1.1倍,三峡能源/龙源电力/华能国际为2.6/3.3/2.3倍。2)PE:中国电建/能建分别10/11倍,三峡能源/龙源电力/华能国际分别22/26/28倍。3)中国电建风光装机7.8GW,22年或开工新能源装机超10GW;中国能建21年控股风电1.42/光伏0.95GW;三峡能源21年风电14.3GW/光伏8.4GW,集团十四五或每年新增清洁能源装机15GW;华能国际21年风电10.54GW/光伏3.31GW,十四五或新增装机约40GW。风险提示宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。
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建筑工程业《风光成本趋降或提升运营盈利,中国电建具一体化优势》
“十四五”旺季电力供需偏紧,国家要求加大风光等新能源装机。1)人均用电量美国约为我国3倍,我国人均用电量仍有较大提升空间。 “十四五”用电旺季,电力供需形势持续偏紧。2)中国家庭用电价格约为美国的一半,商业用电价格约为英国的三分之一(以2021年12月电价为例)。中长期国内电价具备上涨潜力。3)今年入夏以来全国各省市电网负荷持续创新高。预期四季度冬季用电需求提升及经济恢复,下半年整体用电量提速。4)1-7月光伏新增装机量37.73GW,同增110%。预期2022年光伏新增装机75-90GW(同比增速42%-70%),风电新增装机50GW。
中国电建净利润及现金流大于火电(亏损)和纯绿电运营企业,中国电建/能建一体化优势更加突出。1)中国电建/中国能建/三峡能源/华能国际净利润:86/65/56/-103亿,经营性现金流:156/88/88/60亿,负债率:75/72/65/75%。中国电建150亿定增增强资金优势。2)中国电建受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势。水电(抽水蓄能)国内大型项目规划设计约80%/施工约65%,国内大型项目风电/光伏设计约65%、新能源EPC全球第一。年内置入电建集团电网辅业资产(20年权益净利润18亿)。3)中国能建境内电力规划咨询/核电常规岛/骨干电网等勘测设计市占率超70%。
中国电建十四五或新增50GW目前PB1.2倍(可比2-3倍)。1)PB:中国电建/能建为1.2/1.1倍,三峡能源/龙源电力/华能国际为2.6/3.3/2.3倍。2)PE:中国电建/能建分别10/11倍,三峡能源/龙源电力/华能国际分别22/26/28倍。3)中国电建风光装机7.8GW,22年或开工新能源装机超10GW;中国能建21年控股风电1.42/光伏0.95GW;三峡能源21年风电14.3GW/光伏8.4GW,集团十四五或每年新增清洁能源装机15GW;华能国际21年风电10.54GW/光伏3.31GW,十四五或新增装机约40GW。
风险提示宏观政策超预期紧缩、疫情反复、业绩增速不及预期。
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