【札记96】新能源涉猎之华润电力

        上周看了纯绿电运营商三峡能源，今天再来看一家火电转型新能源的运营商——华润电力。

        华润电力2003年在香港上市，控股股东为华润集团（占股63%），2021年三季报显示，多家公募基金入驻，包括2021年的冠军基金前海开源公用事业以及该公司的其他几只基金，还有国富、达澳银、鹏华、南方、华安等公司的多只基金。

        华润电力的主营业务是电厂的投资、开发和经营，包括传统的火电、煤矿开采以及新能源。其中，火电业务十年前到现在一直是主力，不过营收占比逐渐下降，从2012—2015年的接近90%，到2021年的76%；而可再生能源从低到高，2021年营收占比已到24%；煤矿开采目前可以忽略不计。

        与三峡能源相比，华润电力最大的特点就是火电业务占比高。在煤价高企时，火电业务难免受到影响，同时对公司的估值也产生压制；但火电业务也能创造充裕的现金流，为新能源装机需要的大规模资本投入提供一定支持。

        从过往业绩看，华润电力的营收增速一般，近五年的年增速均不超过10%，其中2016年、2019年还是负增长；归母净利润2016-2018年均为负增长，但2019、2020年增速分别为67%、15%。十四五期间，公司将新增40GW的新能源装机，预计2025年底可再生能源装机在整体占比中将超过50%，五年装机CAGR增速或将达到35%。

        从估值看，近十年PE约在6-20之间，目前PE为12.2，处于十年估值的66%分位、五年估值的62%分位，处于基本适中的位置。

        综上，华润电力属于火电转型的优秀代表，在新能源运营商的长线逻辑下，值得关注。不过，由于是港股，股价的波动相对可能会更大一些，买卖操作要更加谨慎。

        如果看好新能源运营商的前景，又担心个股波动太大，可以关注A股广发基金发行的电力ETF（159611），跟踪的指数是中证全指电力公用事业指数，前十大权重股分别是长江电力、三峡能源、中国核电、华能国际、中国广核、国投电力、国电电力、太阳能、节能风电、申能股份——包括稳健的长江电力，纯绿电的三峡能源，火电转型的华能国际，以及核电双雄中国核电、中国广核等。

        该ETF已经于1月7日正式上市交易，不过正好赶上新能源的回调，目前已经下跌到0.928元。热门ETF发行上市后经常会遇到下跌回调，原因是行业和概念热门的时候也是股价偏高的时候，比如去年中期上市的双创ETF近期下跌到了0.77元，去年初上市的光伏ETF业也曾下跌到0.79元，但如果逻辑顺畅、发展良好，ETF就会回升上涨，这时的下跌就是不错的投资机会。至于是否适用于电力ETF，可以保持观察。

        （注股票交易需要在独立思考的基础上谨慎操作，以上分析不构成投资建议）