东风集团冰与火：神龙前三季销量腰斩，日系销量稳定、半年净利贡献超8成

10月21日，东风集团股份（00489.HK）发布公告，再发40亿元三年期公司债券，票面利率3.58%。公告显示，此前，东风集团股份有限公司曾获批共160亿元的公司债券。

东风集团此次发债或与其面临的经营困境有关。

8月，东风集团股份向投资者交出了近五年间最差的一期中报。报告显示，上半年，集团实现销售收入跌破500亿元，约484.47亿元，同比下降16.4%。这是其继2018年营收大降17.02%之后的再次下滑。在此之前，2015年至2017年间，东风集团已曾经历多年营收增长瓶颈。

营收下降的源头直指东风集团的成车销量，东风集团最新公布的数据显示，今年1月至9月，【东风汽车(600006)、股吧】销量209.6万辆，同比减少4.48%，东风旗下多个子品牌出现不同程度下滑。其中，东风雷诺、神龙汽车跌幅分别达73.43%和55.51%；东风柳汽和东风乘用车跌幅也达11.18%和34.73%。

自主板块难以突破，神龙汽车经营承压，与国内车企龙头上汽相比，一度被称为中国第二大汽车集团的东风集团正面临“内忧外患”。

乘用车业务遇阻，半年减少109亿

上半年，东风集团实现毛利77.94亿元，同比降低3.2%；归母净利润84.99亿元，增幅5.34%。对于净利润增长，东风集团股份解释称，主要因去年计提“三供一业”，而本期无该项支出。

财报显示，东风集团中期其他费用合计20.35亿元，较去年同期约29.07亿减少8.72亿元。这其中，除了不再计提的三供一业费用外，还包括东风标致雪铁汽车销售有限责任公司技术提成费用的减少。

若将对净利润产生影响的两个项目剔除，上半年，东风集团通过经营获得的归母净利润将继续呈现下滑趋势。

东风集团股份曾在2018年年报中对未来业绩作出预测，其预计中国汽车市场2019年总体趋势与去年持平，未来五年行业平均增长在2-3%，其中乘用车年均增长4%左右，商用车年均增长-2%左右。

实际销售情况出东风集团的预测完全不同。

上半年，东风集团乘用车业务销售收入135.63亿元，同比下降44.6%。东风集团预测增速下滑的商用车业务则实现逆势增长，销售323.64亿元，总营收占比从上年的54.4%增至66.8%。

按照东风集团在报告中提及的类比比例合并方式合算，上半年，东风集团实现销售收入1182.27亿元，同比下降约7.8%，其中乘用车业务销售收入约人民币774.22亿元，同比下降12.4%；商用车销售收入约384.28亿元，同比上升2.4%。

另一边，东风集团的乘用车业务却多面遇阻。

上半年，东风集团乘用车业务较上年同期244.74亿元减少109.11亿元，营收几近腰斩，东风集团将其归因于东风标致雪铁龙和东风柳州汽车两家公司。东风集团表示，当期，上述两家公司的乘用车业务销售收入出现大幅下降。

东风集团在财报中如此分析道：“乘用车市场结构分化剧烈，日系、德系表现优异，市场份额分别提升3.7个百分和2.2个百分；美系、法系表现低迷，市场份额分别下降1.1个百分和1.0个百分；自主品牌承受压力最大，市场份额下降了3.9个百分。”

东风集团的最新产销报告印证了东风集团的说法。截至9月，除特种商用车外，集团的所有商用车品类销量均取得增长；同期，包括东风雷诺、神龙汽车、东风柳汽在内的六家厂商出现销量下滑。

种种线索将东风集团的桎梏指向集团旗下的法系合营企业——东风标致雪铁龙（神龙汽车）。

资料显示，神龙汽车有限公司于1992年5月18日成立，是中法两国最大的合资企业，旗下拥有东风标致和东风雪铁龙两大品牌。今年1至6月，神龙汽车销量仅为6.3万辆，较上年度的15.8万辆减少了60.13%，半年累计亏损25.32亿元。倘若加上去年的亏损数额，其累计亏损已超过62亿元。

法系销量下滑超六成，日系充当现金奶牛

神龙汽车的下滑早有征兆。

2016年，神龙汽车露出疲态，销量同比下滑14.77%；2017年上半年，神龙汽车销量再次下滑，跌幅超40%。2018年，东风集团的财报进一步显示，合营企业神龙汽车及东风标致雪铁龙汽车销售实现收入36.52亿欧元(约278亿元)，同比减少32.42%；期内亏损4.68亿欧元(约35.6亿元)，亏损同比扩大680%。

面对神龙汽车的资金漏洞，东风集团想出了止损办法。

上半年，东风集团股份销售成本总额为406.53亿元，较去年同期498.72亿元，降幅达到18.5%。其中销售及分销成本约25.15亿元，较上年同期的28.39亿元减少了3.24亿元。销售费用降低，最主要的因就是东风集团大刀阔斧，砍下了东风标致雪铁龙的广告宣传费用。

随着当前市场在售汽车款型总数累增，以及新能源汽车的全面入局，东风集团此举无异于饮鸩止渴。东风集团最新产销报告显示，前9月，神龙汽车累计销售9.1万辆，同比下跌了55.51%。

与神龙汽车相比，另一家法系合营企业东风雷诺的处境亦堪忧。

资料显示，东风雷诺成立于2013年12月，投资金额77.6亿，由东风汽车持股55%。

2018年，东风雷诺销量爆雷，从2017年的7.2万辆下跌到2018年的不足5万辆。低迷的状态延续至今，上半年，东风雷诺销量进一步下滑，半年累计销售汽车8901辆，较上年同期的3.7万辆同比减少76%。尽管东风雷诺在今年7月进行了一系列的人事调整，可目前来收效甚微。截至今年9月，东风雷诺累计销售11917辆，累计同比下滑73.43%。

法系兄弟先后折戟，国内自主乘用车业务亦不乐观。

今年上半年，东风风行主经销商东风柳汽销量惨淡。数据显示，该子公司半年合计销量为8.15万辆，同比减少20.82%；其中乘用车总销量为5.3万辆，同比减少28.13%。另一主营业务商用车销售2.8万辆，同比减少2.36%。

即使东风乘用车通过促销，在6月实现近四成的同比销量增长，还是难掩其销售困境。东风集团9月产销快报显示，今年1至9月，东风乘用车公司累计销售4.71万辆，同比下跌34.73%。

财报显示，上半年，东风集团合资公司为集团贡献净利润仍较上年增加11.45%，为67.85亿元，总盈利占比达79.83%。 这其中，法系合资车辆销量全线溃败的情况下，东风本田和东风日产“功不可没”。

上半年，东风本田累计销售36.48万辆，较上年同比增长34.4%，位居所有厂商中第九位；东风日产累计销量59.21万辆，同比减少1.7%，位居所有厂商第5位。二者合计销量占东风集团总销量的69.62%。

据最新数据，9月，东风日产和东风本田销量排名继续上升，分别位居第四、第七位。不过，因受到召回事件影响，东风本田利润有所降低。

除了日系产品销量仍好，东风集团还出利润增长的其他因。上半年，虽然与PSA合营的东风雪特龙销量溃败，但东风集团在PSA集团的股权投资收益却增加了3.21亿元。

此外，东风集团的汽车金融板块贡献营收24.84亿，收入同比增加33.1%。东风集团在财报中明，本期，东风财务公司、创格融资租赁以及东风日产金融公司收入、利润总额同比实现增长。另外，东风标致雪铁龙金融公司利润总额也实现了同比增长。

经营性现金流连续四年告负

逐渐走高的金融服务无法填补东风集团巨大的资金需求。

从经营性现金流净额上来。自2016年起，东风集团的经营活动产生现金流净额不断走低。2015年，东风集团该项数据还为正值，净额约37.84亿元。2016年起，该项数据迅速下落，跌至-3.71亿元，并在之后两年的中报中分别取得-27.93亿和-112.39亿的流量净额。

2019年中期，东风集团经营活动产生的现金流净额为-119.53亿元，为最近5年半年报最低水平。这导致东风集团现金和现金等价物较去年年底的249.75亿元，大幅减少29.3%，至176.57亿元；现金及银行结余为人民币197.49亿元，同比去年年底的272.51亿元，减少27.5%。

因此，东风集团还通过发债来为企业增加现金筹码。资料显示，截至本年度6月30日，东风集团负债总额约1087.20亿元，较上年末增加71.28亿元，资产负债率为45.36%。其中，主要是长短期计息借贷、贸易应付款项及应付票据的增加，其中长短期计息借贷增加约59.25亿。

因借贷规模增加，当期，东风集团计息借贷累计约320.78亿元，同比增长22.7%。东风集团的财务费用也因此大增，从去年同期的100万元增至1.66亿元。进一步其财务费用分布，可发现东风集团当期短期票据利息及已贴现票据利息增长最为明显，增额约0.76亿元，增幅172%。

或受制于经营情况，号称中国三大汽车集团之一的东风汽车上半年累计捐款仅有100万元。

2018年，东风集团剥离了所属企业的“三供一业”、医疗机构、房地产公司等多项社会职能，并优化整合了商用车、零部件等主营业务和子公司资源。当年11月，，东风剥离了所属企业的“三供一业”、医疗机构、房地产公司等多项社会职能，并优化整合了商用车、零部件等主营业务和子公司资源。

同时，东风集团还列出进入世界一流企业行列的总体路线图，具体指：到2020年，奠定卓越企业基础；到2023年，建成国内卓越企业，衡量标准就是“三个领先、一个率先”；2025年夯实全球竞争力基础；2035年，成为全球竞争力的世界一流企业。

据了解，为了完成集团目标，东风公司计划在新能源、新出行、智能网联等领域共计投资200亿元。其中，新能源汽车投入80亿元，自动驾驶投入60亿元，出行服务投入40亿元，网联汽车投入20亿元。

半年过去，东风集团的各项投资暂未收获。2019年世界500强榜单中，东风汽车名次下降22位，至第87，与排名其后的一汽集团仅有两名之差。

来源：搜狐财经