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破发与稳定股价

  • 作者:股票的时代在次到来
  • 2019-11-14 06:57:29
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风险提示

没啥正,纯属扯淡。

公元2019年,伟大的科创板神速开板,打破不少既有限制,涨跌幅比例、AB股制度、券商跟投、没有盈利门槛等等,可以瞅瞅《扯一扯科创板》《再扯一扯科创板》《闲扯科创板的估值与股票期权》。科创板让不少人想起了当初的创业板,以及不幸夭折的战略新兴板。天朝人民爱凑热闹+政策加持让科创板发行的票呈现出了十分非常异常生猛的市盈率。由于还木有指数,所以随便找俩个股,科创板大概的K线走势是这样的:

除了少数公司的股价比较坚挺,大多数都这个样子。跌着跌着,就有两个倒霉蛋破发了,有一个上市第二天就不行了,让各路大咖讨论了半天。媒体的画风是这样的:

呃,好吧。

先说说稳定股价的规则,再扯扯关于破发的想法。

维稳的规则

大家都翻过招股说明书,里面有个章节是“关于稳定股价的措施”,长得这样:

这事儿的要求有小久远。

1.关于进一步推进新股发行体制改革的意见

2013年11月,证大爷颁布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》,首次明确了稳定股价的要求:

发行人及其控股股东、公司董事及高级管理人员应在公开募集及上市件中提出上市后三年内公司股价低于每股净资产时稳定公司股价的预案,预案应包括启动股价稳定措施的具体条件、可能采取的具体措施等。具体措施可以包括发行人回购公司股票,控股股东、公司董事、高级管理人员增持公司股票等。上述人员在启动股价稳定措施时应提前公告具体实施方案。

这就是招股说明书里要求的来源。

涉及的主体有:上市公司、控股股东、董高。

时间要求是:上市三年内。触发条件是:股价低于每股净资产。

稳定股价方式包括:公司回购、控股股东增持、董高增持。

2.发行监管问答——关于相关责任主体承诺事项的问答

《意见》里说了则,有些东西没有量化。2013年12月,又补了监管问答:

关于上市三年内公司股价低于每股净资产时承诺稳定公司股价的预案,有何审核要求?

答:启动预案的触发条件必须明确,比如公司股票连续20个交易日收盘价均低于每股净资产;发行人、控股股东、董事及高级管理人员都必须提出相应的股价稳定措施,具体措施可以是发行人回购公司股票,控股股东增持公司股票,董事、高级管理人员增持公司股票、减薪等;股价稳定措施应明确可预期,比如明确增持公司股票的数量或资金金额。

这次明确了连续20个交易日。哦,又多了个董高人员减薪。

3.股票上市公告书内容与格式指引(2013年修订)

同年,沪深交易所都修订了上市公告书格式指引。

发行人及其控股股东、公司董事及高级管理人员应当在上市公告书中提出在上市后3年内公司股价低于每股净资产(根据最近一期经审计的财务报告计算)时稳定公司股价的预案,预案应包括启动股价稳定措施的具体条件、可能采取的具体措施等。

进一步明确了每股净资产的口径是最近一期经审计的财务报告。

我就找到了这么多,其实有很多细节还是没有量化的要求,需要公司自行裁量了。咱们找个瞅瞅。

维稳的样本

1.启动条件

20个交易日、每股净资产的口径都说了,因为有监管问答或说明。30日内出方案的事儿就各有不同了,有的说,有的不说。

启动条件差别不大,公司回购,控股股东增持和董高增持差别比较大。

2.公司回购

三个方式中,公司回购是在触发条件后首选实施的。启动条件都一样,但公司回购的金额、终止条件就不太一样了。

比如上面这家,细化的公司回购内容为:

1.回购价格不高于每股净资产;

2.单次回购≥上年归母净利10%且≤20%,年度回购≤50%;

3.连续5个交易浮上水面,停止。

有的公司就不太一样:

1.回购价格累计金额≤募集资金总额(我还给二级市场的钱以我圈的钱为上限)

2.单次回购≤总股本1%,年度回购≤2%;

3.连续10个交易浮上水面,停止;且即使3个月内打死不再回购了。

3.控股股东增持

控股股东增持多是在公司回购完成后股价仍然萎靡时触发的。

1.公司回购后3个月内,且连续20个交日易在水面下;

2.单次金额≥前年分红20%且≤50%,年度增持金额≤100%。(老子又没减持,增持的钱以分红收入为上限)。

1.公司回购后3个月内,且连续20个交日易在水面下;若期间连续10个交易日浮上水面,可以停。

2.增持价格≤每股净资产;

3.增持金额≤上年分红的20%。(没说单次还是年度)。

3.董高增持

董高增持一般是放在最后实施的。

1.控股股东增持后3个月内又触发了维稳条件;

2.单次金额≥上年薪酬20%且≤50%;年度增持金额≤100%。(我增持金额的上限是我去年工资收入的上限)。

3.如果董高增持完了还是不行,依次把回购、控股股东增持和董高增持再来一遍。

这家公司就不太一样

1.控股股东增持到了上限(金额、比例)后,董高才有义务;

2.增持价格≤每股净资产;

3.单次金额≤上年薪酬的20%;年度增持金额≤50%。

我就随机翻了两个,其实每家都不太一样。规则确定的只有连续20个交易日低于水面的触发条件、每股净资产的口径。至于三种方式的先后顺序,终止情形,各个方式的金额、比例都是公司自行决定的。

维稳案例

我搜了搜,除了2015年股灾时有几个倒霉蛋,大多数出现这情况的都是银行。有的是因为先H再A,上市价格就低,有的是因为盘子太大,可能也有市场习惯给银行股视PB情况投资的偏好因素。

控股股东+实控人+董高增持

来是真好公司,没选择回购。

5%以上股东增持

银行比较特殊,可能是因为银监的要求,回购比较麻烦。这家选择了5%以上股东增持,没把董高拉进来。

实控人及一致行动人增持

其他

下面都是胡言乱语,赶时间的童靴可以忽略了。

1.破发的因素其实挺复杂。表面上的因包括IPO加速+创业板注册制预期+新三板精选层转板预期+再融资新规,上市的多,退市的少,存量的钱多,增量的钱少,割韭菜的多,韭菜少。背后的因嘛,我也说不好。反正现在IPO的公司对稳定股价预案没放太多心思,以后要注意了。

2.现在大多数股票都是卡着23倍市盈率发行,上来就连板。这似乎是监管层逼着上市公司和中介让渡部分利益(少圈钱)给打新的各路投资者,利用这种抽签式的无风险套利机会换取社会对IPO的支持。

3.按现在这趋势走下去,以后可真不好说了。对于中介,“承揽承做承销”的比重会倒过来,注册制下没有啥批不批的“通道”了,定价定好能卖出去才是正路子。对于上市公司,真牛X的100倍市盈率也有人买,不行的10倍也没人要。

4.吹风的媒体说是风险教育比较鬼扯,科创板里都是行家,不过说平常心待倒是没错,因为破发是长牛的前提之一。

说在最后

一切都好,平安顺利。


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