雷声震宇内，龙蛇皆奋迅 | 评证监会2019再融资新政（征求意见稿）

2019年11月8日，节气立冬。

傍晚时分，证监会传出大幅松绑再融资的消息。

3723家上市公司，如同藏首纳尾、蜷缩着准备过冬的龙蛇虫蚁，忽闻天空惊雷，顿时眼挣耳竖，精神抖擞，兴奋的直挫小手手。

作为密切关注A股动态的一线律师，我们迅速仔细阅读征求意见稿和起草说明，并与现行法规逐字逐句作了对照修订。

现和大家无私分享我们的学习体会如下：

简而言之，本次定增新政，可从两个维度进行归纳、理解，即一方面降低再融资门槛，救上市公司于水火，另一方面提高再融资对资本的吸引力，增加市场资金供给。

一、降低门槛，让更多上市公司享受再融资政策的甘霖

1、发行对象上限大幅增加，从10名（主板、中小板）和5名（创业板）统一增加到35名。发行对象不再只限于大资金，大资金不够，小资金数量来凑。另，新三板拟把定增的35人上限取消。这说明我们国家的资本市场是真正的多层次的、有机的、环环相扣的、螺旋上升的资本市场。

2、再融资批有效期从6个月延长到12个月，上市公司和券商叫卖定增股票的时间更长，有助于提高发行成功率。

3、重新允许锁价发行，可以以董事会决议或股东大会决议公告日为定价基准日，较之以发行期首日为定价基准日，发行价格的不确定性大幅降低，通过定增转让控制权、引入战略投资者的成功率大幅提高。

对于创业板，另有2项力度超过双11的大优惠：

1、不再要求最近2年盈利（主板、中小板本来无此要求），亏损的创业板上市公司也有缘再融资。

2、不再要求前次募集资金用完（主板、中小板本来无此要求），前次募集资金还没用完的有钱公司，还可以接着再融资。

二、提高定价折扣、缩短锁定期、取消减持限制，吸引更多资金参与定增

1、发行价格从来的不低于二级市场价格的9折，降低到不低于8折，投资者获利空间扩大。

2、锁定期缩短一半，从12个月缩短到6个月，参与定增资金的周转率提高一倍。

3、定增股票不适用2017减持新规（3个月内集合竞价减持不超过1%大宗交易减持不超过2%，且须事先发减持公告），投资者套现的速度不再受限。

对于投资者，不好的消息是，保本、保收益、差额补足之类的兜底协议或承诺，被明禁止了。

* Word修订格式法规全，请见本号今日另外三篇章。

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