私募论市：弱势反弹持续性差 下周是重要时间窗口

从3278到2852，经历了“五连阴”的A股市场，反弹动能依然不足。本周上证指数、中小板指、创业板指全周分别下跌 1.02%、3.41%、2.37%。私募人士认为，在没有量能支撑的情况下，弱反弹持续性较差。对于近期短线热，普通投资者应多少动，谨慎为主。

　　玉名 (私募基金经理)：弱势反弹持续性差

　　指数又来到了2838附近，加之周五，所以，这里弱反弹预期是有的，但创业板走势给了我们启示，5月20日创业板回补缺口，引发超跌反弹后创业板指数又破位刷新低，这说明趋势意义。目前市场环境来，出现弱反弹容易，但没有量能支撑，持续性非常差。包括概念热，一日游现象明显，包括【丰乐种业(000713)、股吧】等一批大妖股，算是游资最牛的，也有涨停后直接跌停的走势，本周的华为、芯片、稀土等都有类似走势，单日反弹成功，次日低开可能直接闷杀，有一些跑得慢了就是连续大跌，所以这才是短线面临的尴尬。

　　近期概念股多，但对操作要求高，甚至一些涨停股，短线不跑，马上连续大跌，所以没有操作纪律和短线能力的要继续等待。两市创年内新低股在增加，且没有行业规律，是群体性的这是市场环境因素，股民要认清。不市场，单纯个股，就很容易迷失。市场弱势周期，大部分个股都会调整；强势周期，类似春季攻势都会反弹。美股也是类似，2018年四季度，美股整体跳水，苹果等一批大白马跌40%，所以，作为股民，我们只是行情顺应者，不能超越市场。市场有的，我们去做。没有机会，就要等待。

　　尽管市场调整，但60多只个股在近一个月内股价曾创下历史高。其中有白马股(背后是四类个股的典型)，也有概念股，有价值投资模式，也有价值投机模式，其中农业概念成为今年最热门的概念炒作摇篮，先是猪肉、鸡肉，随后又是工业大麻、人造肉，贸易概念，让其他热都相形见绌。那么，如何去把握这样的机会，以及对应模式呢？价值投机做不了，能力要求太高了。是不是可以价值投资？白马股股价创出历史新高。其中分为几大类，第一类是白酒股，外资钟爱品种；第二是消费股，依靠行业的稳定性实现持续性的走势；第三是行业周期股，行业大起大落，但有单一个股新高不断；第四是定投模式个股，也是新高的固定组成。无论是绩优股也好，还是投机股也罢，核心是两，明确模式，承受对应风险考验。如一批次新股和小市值品种创历史新高，因为小市值品种，也就是说对资金来说，炒作成本很低，能够堆积换手率，但大起大落明显，有的局部反弹后直接跳水，如果无法跟随这种节奏，不仅很难赚钱，只要亏损就是赔大钱。

　　黎仕禹 (广东小禹投资总经理)：短线热应多少动

　　之前跟大家强调过，如果市场有反弹，那将会是较好的趁反弹减仓良机，但是，可惜的是，直到现在，市场并未迎来较为明确的技术反抽行情，而市场在做了一个技术平台之后，现在反而有继续下跌创新低的迹象，这不得不让众多的普通投资者揪心了。

　　从技术面上来，目前沪指的年线就是市场的最后多头抵抗“防线”了，如果沪指的年线也被市场确认有效跌破，那么市场将会重新跌回熊市的范畴，后面的走势就会很难的了。所以，我们还是希望沪指能够最终守住年线。而从周线的技术面来，市场已经走出了五连阴的技术走势了，且短期内的市场跌幅也比较大。因此，短期的技术反弹需求，也是比较强烈的！

　　所以，在近期的技术走势下，如果市场跌至年线，或者跌破年线，建议大家低位回补仓位。当然，回补仓位也要市场的具体时机进行，而不是盲目地随意回补仓位。市场在此位置理应会有一个技术反弹，所以，也要学会在后市大家恐慌地时候，选择低吸回补仓位。

　　但是，后期市场如果反弹了，仍然还是要建议仓位重的投资者进行减仓。因为，对于二季度的整体市场走势，我们仍然不好。并且，我们在市场跌破60日均线时就已经跟大家明确了一个观，那就是之前的那波逼空上升反弹行情已经结束了，目前市场是明确的中期调整，至于何时结束调整，何时市场会有真正的下一波反弹行情出现，目前都是未知数。

　　不管如何，目前市场都还是有一些短期的热炒作机会，但是，这些部分个股机会，就跟去年四季度的那些热炒作机会是一样的，是很难让大多数人把握的。所以，近期的短线热，对于大多数普通的投资者来说，最好还是多少动，谨慎为主。

　　从上往下，市场已经调整下跌了400多了，而从现在的位2850往下，市场最多还有200多跌幅，2600依旧是沪指的最强，或者说是最值得开始抄底大胆干的位。所以，从这个角度来，市场已经调整三分之二的幅度了，剩下的三分之一，可调，也可不调。

　　所以，从现在开始，我们也要开始准备物色抄底的标的个股了，而不是等到市场机会出现了，才慢慢腾腾地去寻找标的股。机会，永远只青睐那些有准备的人。

　　至于科创板，那估计应该是下半年的事情，但是，市场为了推出科创板，估计也不会让现在的股市无限制地杀跌下去。所以，后面的“保驾护航”技术位还是会有的。当然，等科创板正式推出来之后，市场就会进入“自然走势”了。那时，市场走出来的底部或者行情，才是市场真正的“面目”。

　　晓风 (私募人士)：下周是重要时间窗口

　　本周一的探底神奇地在2838再度止跌，除了人为护盘因素，在技术上还是缺口+年线+60周线的合力作用导致的支撑性体现，而反弹动力仍然来自于60-120分钟级别，由两者的底背离触发，其中60分钟形成了底部结构但日线仍未触发背离。结合浪型，自3288下跌以来的第一大浪显然进入尾声，开始反复震荡试图构筑多周期低位共振的阶段底部。

　　我在四月底展望五月行情时判断，“五月中下旬到六月上旬，则可能会见到C2底，具体时间分布是5月中的13-15号见第一个低，6月上旬见到第二个相距不远的低……整个五月就是一个可以观察中级调整落地的月份。” 对照近期行情，由于突发利空打，第一个低提前于5月10号出现，第二个低于5月20号的本周一出现，这样，已经形成了双底模式的两个平行低，那么，是不是一浪下跌已经完成？会不会有第三个或第四个低？

　　第一，2838的双底首先是在日线上仅6天，作为日线底过于单薄，其次人为护盘痕迹过重，作为5浪底的可靠性将大打折扣，因此要么空间向下到位，要么继续震荡消耗时间，目前是选择的第二种走势，到周五收盘，五浪已经运行了24个小时，时间要求基本满足但空间要求还未实现，下周很可能会再发生一到两次短促探底，从而形成多个低，以满足时空的技术要求，由此构筑起一个日线底部，推动形成对应3288下跌以来的二浪反弹。

　　而5浪的低，可以在年线附近，可以补掉缺口，也可以刺探2764-2748技术区域，不管哪个位置，距离2838不会太遥远。

　　第二，观察从4月22号3288至今的下跌展开形态，走出了一个L型，3279-2876进入三浪下跌的主跌浪，是下跌鼎盛期，共跌去403或14%，下跌斜率超过70度，历时9天，5月7号至今最低2838，最高2956，振幅118或4.15%，转为横向小箱体震荡，历时14天，已经进入下跌衰退期，主要特征是抵抗式低位震荡以修正过快过于陡峭的下跌斜率，逐步构筑起大一浪下跌的阶段底部。如果下周出现快跌封闭225大缺口，日线将第一次底背离从而引发日线反弹，如果下周继续低位震荡但不创新低，则从5月10号至今出现的多个相距不远的低将构成从分钟级别到日线级别的低位共振从而孕育日线反弹。所以，只要消息面不出幺蛾子，不管如何运行短期都不必太悲观了。

　　第三，短期来，由于从3288以来的下跌已经进入收尾阶段并试图构筑日线级别底部，之后会有一定力度和周期的反弹出现，因此到六月底之前，存在着阶段操作的机会，但这不意味着调整已经彻底结束将重新回到年初开始的上升趋势，只要岛形反转不被彻底摧毁，风险就将一直如影随形，所有的上升只是技术反弹而已，切不可忘乎所以沉浸在牛市的一厢情愿里。

　　第四，5浪完成后的反弹如果成型，由于由于整个一浪下跌不确定是否已经结束，对时空还无法进行技术测量，但上方的几个拦路虎是确定的：第一个就是5月6号的大缺口，第二个就是60日线，这两个在同一区域，压力非常大，第三个就是60月线，加上堆量的岛形反转，二浪反弹要越过这些阻力困难重重。

　　第五，就短期操作而言，下周，尤其是上半周是观察五浪结束的重要时间窗口，这意味着二浪反弹的开始，如果没有意外利空干扰，这个反弹在时空上都有一定延续性，具体空间和周期需在五浪确定性结束后进行测量。目前需要观察的是还有没有意外的重大利空出现导致这个正在酝酿的五浪底失败再开启一段下跌进程，从而推迟日线反弹的时间。

　　最后，给出最乐观和最悲观的两种假设。其中，最乐观：持续放量消化堆量头部的沉重卖压，向上彻底摧毁岛形反转创出新高，重回上升大趋势。对照目前综合因素，只要不出现逆转性重大利好，实现概率不超过一成。

　　最悲观： 在225缺口上方苦苦支撑或日线级别反弹结束回跌后回到缺口附近，突然某日跳空低开一路下杀，形成与225缺口对应的第二个下降缺口，从而构筑起历史上从未出现过的叠加型岛形反转，预示 2440 将受到严重威胁。如果基本面继续恶化，实现概率则超过五成。

（章来源：金融投资报）

据记者了解，券商研究员、私募经理等圈子，其实早已把关注的焦对标到几十家绩优龙头身上。A股的生态正在发生质的变化，而林园更是乐观地认为，未来5年，A股生态将发生根本变化。

龙头盈利“更轻松”的时代

上证50成份股创造的利润总和占整个A股总利润的一半以上，同时各行业细分龙头公司的利润增速远好于板块内的其他公司。

事实上，全市场绝大多数的盈利是由20%的企业贡献的。据记者统计，上证50成份股去年盈利总额占A股上市公司创造的总利润的58%，今年一季度占比为57.47%；沪深300成份股去年盈利总额占A股上市公司创造的总利润的82.77%，今年一季度占比为78.74%。

与利润集中到龙头相比，市场份额也在向龙头集中。李迅雷在采访中表示，“就中国来说，很多行业的头部格局已经清晰可见，传统行业中例如家电板块的三大巨头；银行业诞生了四大行和招商银行；房地产行业中形成以‘万保融恒碧’为头部的格局。新兴行业的龙头也已经基本形成，例如互联网、风电和光伏行业。只有一些更新的产业，如5G、集成电路等板块，华为这样的真龙头没有上市。对比美国30年前的市场，彼时500亿市值的公司总市值占比仅为全部上市公司的10%。但到2017年这一数据猛增至70%。说明大公司的市值占比会越来越大，中小公司的占比会越来越小，呈现出典型的头部现象。”

今年一季报也证明，各行业细分龙头公司的利润增速远好于板块内的其他公司。Wind数据显示，主板（剔除石油石化和金融板块）、中小板、创业板（剔除温氏股份和光线传媒）市值100亿元以上的企业的净利润增速为8.2%、4.8%和9.1%。而这三个板块市值100亿元以下的企业净利润增速分别为3.2%、-22.6%和-7.1%。

以万科为例，其ROE在2016-2018年分别为19.68%、22.8%和23.42%。在全国商品房市场的占有率方面，过去3年万科的市占率为3.1%、3.96%和4.05%。“龙头企业的优势在于盈利轻松度很高。”林园说，“在龙头企业的品牌优势愈发明显之后，其盈利具有很高的轻松度，这就会在毛利率上对中小企业形成压制。”

用未来眼光寻找优质公司

林园始终好医药、消费和券商板块，在消费品领域中，他好如食品、牛奶等行业龙头。

想在A股中拥抱最优龙头，就要选对方向或行业。林园喜欢用未来眼光寻找优质公司，他始终好医药、消费和券商板块，并认为中、华泰都是券商中的龙头公司。而在消费品领域中，大众消费品如食品、牛奶是很好的投资板块。

同样好消费板块机会的还有徐驰，他认为，消费品行业的最大利好是减税降费，其中利好最多的行业是啤酒业，因为啤酒企业的毛利率在30%左右，减费降税对毛利率的增厚相对明显。而其中，规模庞大的啤酒龙头受益最多。

不过，减税降费不会年年都有如此大的规模。徐驰表示，从未来10年的角度，因为老龄化社会的到来，消费品的需求会发生很大变化。“一些‘老的有尊严，穷的有品质’的消费品将有大量需求，例如日本的优衣库、无印良品和小林制药。还有就是保险。”

除消费外，徐驰还好电子通板块，并认为电子通或会复制2016-2017年成长股的行情。“当时市场大炒iPhoneX，当时iPhoneX推出了无线充电技术，维通因此获得资金关注，从2016年7月1日至2017年11月份的高，维通股价上涨了169%。虽然最后iPhoneX的销量并不理想，但不妨碍产业链上的企业股价翻倍。今年到明年5G网络走向商用，我判断当5G的换机潮到来时，和苹果、华为、中兴有合作的公司也会出现相似的走势，例如和华为在模组上有合作，而且能够判断其是细分行业的龙头，就会像当年炒作苹果摄像头、OLED屏幕、无线充电等一样有很好的机会。”

当然，再好的公司也需要时时跟踪其基本面变化，至少从财务角度能够复盘其成长的真实性。徐驰提醒，曾经的“大白马”康美药业和康得新在爆雷之前就已经在财务上体现出困难局面。

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