华鹏飞—并购竞相踩雷 一年亏掉上市以来全部利润

2018年1月31日，华鹏飞发布了2018年业绩预告，预计净利亏损最高可达5.55亿元，

据了解，2018年度，华鹏飞预计业绩亏损，主要因是公司参股苏州赛富科技有限公司16.43%的股权，截止2018年12月31日，该项投资形成的长期股权投资余额为6094万元。因赛富科技破产清算，基于谨慎性则，公司拟对该项长期股权投资计提减值准备金额约6000万元。

此外，公司对前期收购股权形成的商誉进行了初步减值测试，2018年拟计提商誉减值准备金额约6亿元，具体计提金额需依据评估机构出具的商誉减值测试评估报告确定。这是继上年对博韩伟业计提3.16亿元商誉后，连续第二年的大额计提。

马失前蹄，多年收购均无成果，反倒成了累赘，一年亏掉上市以来的全部利润！

华鹏飞【300350.SZ】成立于2000年，于2012年8月21日挂牌深交所创业板，目前公司员工1,611人，公司位于深圳市福田区。

截止2018年Q3，公司总股本4.77亿股，其中流通股3.13亿股，限售股1.64亿股。限售股主要系首发限售承诺、 高管锁定股。

公司实控人为张京豫，生于1963年12月，硕士，1993年至2000年期间就职于深圳市运输局下属企业货运中心，2000年至今，张京豫任公司董事长、总经理。

司是国内电子息产业领域的专业物流服务商，然2012年登陆创业板即业绩变脸，近年曾大手笔收购，在“互联网+”浪潮下，2014年12月，公司以5,400万元收购苏州赛富科技有限公司16.43%的股份，2015年1月，公司13.5亿元收购一家企业级移动息化综合运营服务商博韩伟业。截至2017年末，公司合并商誉账面余额为13.2亿元，商誉减值准备账面余额为3.17亿元，主要是对博韩伟业计提商誉减值准备3.165亿元。

截止2019年1月31日，公司股价为5.15元/股，PE（TTM）25.76倍，PB 1.76倍，总市值28.84亿元。自2015年6月股价创最高53元/股以来，公司目前股价距高大幅下跌88.58%，其中近一年下跌34.61% ，公司股价跑输创业板指数和计算机应用行业指数。

公司主营业务和主要产品
司制定基于互联网技术下的智慧物流生态链发展战略，借助云计算、大数据、人工智能等物联网技术，为行业客户提供全网全程的移动物联运营服务，依托公司多年专业的综合物流服务经验，不断融合供应链金融服务业务，稳步推进移动物联运营服务、综合物流服务及供应链金融服务各业务板块协同发展的同时，努力延伸并融会贯通产业链上下游，着力打造多产业协同发展的一体化供应链生态圈。

1、移动息化及运营服务
司凭借在移动物联领域丰富的运营经验，以平台的思维，通过自主创新的物联网平台、自主研发定制的移动终端以及移动计算等技术模型，积极开展创新实践活动，充分整合内外部资源，在物联网、云计算、大数据应用、地理息技术等相关行业，以运营服务的方式为各类行业客户提供全网全程的综合运营服务，并通过高效支撑客户业务创新活动的开展，稳步拓展移动物联业务的多元化市场。 

2、综合物流服务
司持续加大“互联网思维的大物流服务领导者”的建设力度，秉承“服务社会，创造价值，实现共赢”的经营理念，持续为客户提供“一站式、一体化、个性化”的综合物流服务解决方案、综合物流服务实施及围绕综合物流的增值服务，推进物流息化发展，完善综合物流息化管理平台，并依托自身业务优势，不断拓展行业覆盖，推动公司逐步实现“大物流”平台战略。

3、供应链金融服务
司围绕核心客户，通过对核心客户上、下游企业物流及贸易环节的闭合管控，完善供应链协同采购、供应链金融服务、物流仓储配送服务等专业能力，从而创建集商流、物流、息流、资金流于一体的“商贸供应链集成运营模式”，为客户上、下游中小企业提供供应链金融服务。

公司经营情况判断

公司以物流及息服务为主业，2012年上市后，经营业绩持续下滑，面对困境，公司选择了通过外延并购扩张寻找新业务增长。 2014年至今，公司相继向7家公司发起并购，但效果不尽如人意。值得一提的是，公司2015年耗资13.5亿元收购的博韩伟业，在收购博韩伟业后利用其为物流企业提供移动息化和物联网服务的优势，在物联网领域寻找新的发展方向。然博韩伟业2017年因未完成业绩承诺计提商誉减值3.17亿元，2018年和2019年承诺净利润1.4亿元和1.6亿元能否完成有待验证。公司2018年前三季度主业经营明显颓势，应收账款高企，存货有跌价减值的风险。

总结

1、 二级市场分析
司在2018年12月获得深圳市高新投保证担保有限公司（深圳国资）援助后缓解了质押股票被平仓的危机。市场对公司的主要质疑仍是公司的经营业绩，上半年财报显示，公司实现营收4.63亿元，净利润4828.94万元，而博韩伟业一家子公司就贡献了2.6亿元收入，7,196万元净利润，由此可见，上半年公司其他业务是亏损的。此外，公司子公司博韩伟业自愿做出2018/2019 年利润承诺，扣非归母净利润分别不低于 1.4/1.6 亿元，如博韩伟业当期期末实际净利润数低于当期期末承诺净利润数，则承诺方将以现金方式对公司进行补偿，因此能否完成承诺业绩对商誉减值造成压力。同时，公司存货高达5.85亿元，亦存在资产减值压力。综上所述，公司股价仍面临较大压力。

2、经营分析
司以物流及息服务为主业，2012年上市后，经营业绩持续下滑，面对困境，公司选择了通过外延并购扩张寻找新业务增长。 2014年至今，公司相继向7家公司发起并购，但效果不尽如人意。值得一提的是，公司2015年耗资13.5亿元收购的博韩伟业，在收购博韩伟业后利用其为物流企业提供移动息化和物联网服务的优势，在物联网领域寻找新的发展方向。然博韩伟业2017年因未完成业绩承诺计提商誉减值3.17亿元，2018年和2019年承诺净利润1.4亿元和1.6亿元能否完成有待检验。公司2018年前三季度主业经营明显颓势，测绘、物联网项目落地进度不及预期，目前暂未贡献增量业绩，成长逻辑需待验证。同时财务上应收账款高企，存货有跌价减值的风险。