业绩暴雷不断，股市“盈利底”还有多远

从中国证监会副主席方星海1月23日在达沃斯论坛上表示，中国证监会正加紧推动科创板和注册制尽快落地，以及中央全面深化改革委员会第六次会议审议通过了《在上海证券交易所设立科创板并试注册制总体实施方案》和《关于在上海证券交易所设立科创板并试注册制的实施意见》来，科创板的主体框架已经完成，相关本部正在就制度、规则、监管等细节方面筹备相关工作。

新的制度、规则和主板、中小板、创业板相比必然有异同，具体的内容需要等到相关件出台后。即便我们现在还不到具体细节，但我们可以想像未来公司在科创板上市的门槛将有所降低，监管将从之前的事前监管变为事中监管，退市制度也会变得更加完善。未来企业登陆科创板并不值得骄傲，值得骄傲的是在科创板的市值越来越大、企业为股东创造的价值越来越多；仅以登陆科创板为目的，通过资本市场圈钱的企业终将会在股市中消失。

带来两方面潜在改变

科创板对投资者会带来如下两方面的潜移默化的改变：第一，试注册制的科创板将令中国投资者尤其是散户投资者会感到不适应，科创板相对主板、中小板和创业板更“市场化”，虽然也存在一定的短期获利机会，但更多的存在是风险。投资者的投资决策，不适用于以往的“用脚投票”、“凭感觉”、“跟风”等等，而是要去了解上市公司，要对上市公司披露的公告、券商发布的研究报告做研究。

第二，机构投资者将增多，在投资难度增大的情况下，投资者需要处理的息也越来越多，因此这就要专业的人做专业的事，只有专业的机构才能在这种市场中做好投资。虽然也会有一些民间股神会在这种市场中取得不小的成就，但他们往往是一时之功，难以长久。

三大板块明显受益

随着科创板的推出，有三大板块将明显受益：一是券商板块，直接受益于投行业务的增加，综合实力较强的头部券商迎来利好；二是创投板块，行业估值或会有明显的提升，特别是那些手握众多优质项目的创投；三是第一批科创板上市企业，市场对其炒作热情势必会高涨。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《强国提速:一本书读懂中国经济热》。

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从企业盈利空间来，我们选定PPI-CPI剪刀差作为观察工具。PPI反映的是工业品价格变化，CPI反映消费品价格变化并影响人力成本，所以这个指标一定程度上反映出工业企业盈利空间的变化。从历史数据来，PPI-CPI剪刀差持续扩大伴随着企业盈利空间的打开，而剪刀差的缩小则反映出企业盈利空间的压缩。近年来PPI-CPI剪刀差一直是不断缩小的态势，显示出企业盈利增速将持续放缓。2019年企业盈利情况依然不乐观。

商誉计提让我们到更多上市公司的真面目，但这个财务游戏的结果并不意味着盈利底已经来临，投资者还需要对2019年的上市公司业绩报以持续的警惕。

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