A股将现风险偏好回升行情 春节前后大概率上涨

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科创板有望加速落地，有哪些受益方向和影响？

1月23日，中央深改委通过设立科创板并试注册制总体实施方案。预计两会前后，配套制度细则征求意见稿将正式推出，第一批科创板企业将于上半年正式登陆。

(一)主要受益“硬科技”板块

我们推测，首批或前几批登陆科创板的“幸运儿”主要将是一些具备一定的先进核心技术壁垒、产业自主性较强、有潜在进口替代能力、研发投入较高的“硬科技”企业。建议关注大数据与云计算、集成电路、人工智能、生物医药、航空航天、新能源、高端装备制造等概念。

个股操作，我是一个短线客，轻松跑赢股市，但绝对不能贪心，而且我乐意公开我的自选股， 例如：12月12号评的汉嘉设计，次新股概念，4个交易日涨幅40%。12月14号评的华控赛格，雄安新区概念，2个交易日涨幅20%。12月17号评的杰恩设计，周一也是封上涨停板。做股票更重要是学方法，大盘即将金叉反弹，我们共同大赚，下周金股已经发布，徽公众号：静怡盘 牛股

(二)短期提升风险偏好，长期或影响创业板估值

从短期而言，科创板的推出可能会分流一部分市场资金，但我们认为整体的影响比较有限。估计2019年全年科创板上市公司募资规模在800亿元左右，假如有很大的比例实行战略性配售的话，实际分流的市场资金会更少。

另外，科创板的推出，有利于提升市场风险偏好，创投类企业和券商存在主题性的投资机会。

长期角度可能会打压创业板的估值。注册制等一系列先进制度的推出，会对与之对比的创业板估值形成一定负面影响。但当下创业板PE(TTM)已降至30倍以下，处于历史底部区域，这种背景下杀估值也不会成为主要矛盾。

央行推出CBS，助力贷回升

1月24日央行推出央行票据互换工具(Central Bank Bills Swap，CBS)。此前报告中我们提出，打通宽用主要有三个维度：货币放松降低银行负债端成本；监管放松增加银行放贷能力；直接刺激有效融资需求。央行推出CBS是通过第二类途径——放松商业银行资本金束缚增加银行放贷能力，进而为加大金融支持实体经济力度创造有利条件，也有利于疏通货币政策传导机制。这有助于银行扩大资产规模及短期业绩的提升，对银行板块构成利好。

央行实施MLF等扩张基础货币的工具都需要商业银行提供相应的担保品。但总体合格担保品的数量有限，2018年，央行明显减少了MLF投放，而更多采用降准的方式来释放流动性，合格担保品不足可能是一个重要制约。如今，银行发行的永续债被纳入合格担保品的范围，这实质上增强了未来MLF等投放流动性的能力，为进一步的放松创造了更有利的环境。

大势研判：春节行情延续

(一)历史规律：春节前后大概率上涨

我们统计了2001年以来，春节前后的涨跌情况，可以清晰到，A股存在非常明显的“春节行情”特征：春节前5个交易日，上涨概率达83%；春节后5个交易日，上涨概率达78%，持股过节是一个统计意义上占优的策略。

(二)技术视角：后市展开的三个层次

指数站上2600之后，未来后市继续攀升的过程中，会有三个层次，不同位置的突破对于今年的全年强弱走势有着不同的意义：

一、小级别阻力2700区域：沪指站稳2600后，下一步的第一阻力在年线2650，第二阻力在2700处，该位置是三重阻力重合；

二、中级别阻力2900区域：如果突破2700并回补2710缺口位置，沪指的小双底走势将成立；

三、大级别趋势性阻力3000-3250：2015年牛市高与2019年1月4日低的黄金分割位25%区域，在3100区域。我们年度策略预判今年的股指上涨区域也是在该位置，如果能够突破，则新一轮牛市有望开启。

2018年2~4月，公司发生老股转让，上海昼星、曹斌等股东转让老股套现，每股按55.5556元/股作价，公司总股本为37,529.9849万股，估值高达208.5亿元。

2018年6月，公司再做一次增资，注册资本由人民币375,299,849元增加至人民币383,399,768元，新增资本由上海星投、上海昼星、田明、杭州阿里创投等认购。其中，杭州阿里创投溢价增资人民币20,000万元，持股占比为1.1737%，估值约为170.4亿元。估值略微下调，比较罕见。

鉴于目前创业板IPO，发行时市盈率一般不能超过23倍，依灿星化2017年净利润为53,703.3万元，发行时市值恐难超过125亿元。一、二级市场倒挂估计在所难免。

客户是谁？ 

供应商是谁？

4.

/网综的挑战/

灿星化面临最大的挑战就是自制网络综艺。据披露，中国网络视频用户和网络视频使用率均表现为持续增长。截至2017年12月，网络视频用户规模达5.79亿，较2016年增长6.3%，占网民总体的75%，手机网络视频用户规模达到了5.49 亿，较2016 年增长9.7%，占手机网民的72.9%，移动化观已经成为主导性的视频观模式。

2015 年至2017 年，腾讯视频、爱奇艺和优酷视频三大平台的主推电视综艺版权授权，仍为主要综艺节目来源，如《中国好声音》、《中国新歌声》、《奔跑吧兄弟》、《蒙面唱将猜猜猜》、《最强大脑》等。在电视综艺版权费高，网综招商规模逐步增加的双重影响下，近三年各大平台纷纷加强网综布局，自制网综数量显著提升。从报告期综艺节目网络播放量上，网综的关注度也显著提升。2015和2016 年度的前10 大网络播放量综艺节目中均只有一档网综节目，分别为腾讯视频播出的《我们15 个》（排名第10，播放量12.5 亿次）、芒果TV/优酷视频播出的《爸爸去哪儿》第四季（排名第7，播放量20.61 亿次），2017 年度的前10大网络播放量综艺节目有三档网综节目，分别为腾讯视频的《明日之子》（排名第4，播放量41.41 亿次），爱奇艺的《中国有嘻哈》（排名第5，播放量29.1 亿次），芒果TV/优酷视频的《爸爸去哪儿》第五季（排名第9，播放量23.02 亿次）。网综市场经过数年孕育，2017 年刚刚出现了优质节目的井喷，未来仍有很大的发展潜力。

视频网站不会仅仅作为需求方，单纯购买电视台综艺节目版权，而将越来越多主动参与内容制作以保证内容的质量以及内容与平台品牌之间的匹配性。根据爱奇艺招股书披露，其未来几年预计的版权采购金额2018 年为61.5 亿元，2019 年为53.8 亿元，2020年为28.01 亿元，呈下降趋势，而在生产过程中的自制版权2017 年较2016 年增长了4 倍以上，版权采购与自制呈现此消彼长的状态。视频网站增加自制综艺投入，将成为常态，在一定程度上导致电视台综艺的网络授权收入出现下滑。

网综大时代之下，灿星化稳住业绩压力不小。时代变迁，我们还是祝福灿星化吧。

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