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【精品研报:中美矛盾不应是当前市场的核心交易逻辑】

  • 作者:T0级别
  • 2018-12-11 19:42:42
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【精品研报:中美矛盾不应是当前市场的核心交易逻辑】受华为事件影响,市场情绪回归谨慎。我们分析了下美国制造业的现状:尽管美国经济是消费驱动,但是自2010年之后制造业非农就业比例一直稳定在11-12%左右,对经济的贡献不容忽视,制造业是TFP改善的核心动力;另一方面,美国制造业严重依赖电子半导体,如果剔除电子半导体,过去20年制造业的实际增速为负值,这一特征决定了类似的矛盾或将是一个长期问题。

中美矛盾不应是目前A股市场的核心交易逻辑

一方面,A股目前最亟待解决的是股权质押问题,监管层一系列举措都旨在降低金融风险,防止股权质押危机演变为金融危机;另一方面,特朗普减税效应带来的短暂繁荣即将过去,美国经济的下行风险开始抑制美联储加息的节奏,美国经济将步入用收缩阶段,而全球贸易增长下滑也将对美国经济形成拖累,贸易摩擦缓和的概率在上升。

美国经济下行风险抑制联储加息节奏。市场近期对美债期限利差的讨论较多,历史上来,两次危机前后的确都经历了利率倒挂,但再往前也有利率倒挂,美股继续上行的情况。背后的逻辑是,当实体经济承受不住短期利率上行(加息),基本面抑制长期利率与EPS增速,最终对股市形成戴维斯双杀。

目前联储12月加息的概率已经降至67%,市场利率走势也显示本轮美国加息周期距离结束已经不远,这可能引申三含义:美元资产风险向新兴市场的外溢,意味着我们从用端解决风险的概率较高(观察年底经济工作会议);短期做多黄金的性价比提升(美债利率下行,油止跌);人民币升值。

年末行情博弈氛围浓,配置思路关注三个角度

一是经济下行压力显现,以及整体投资端的低迷也意味着货币政策、财政政策继续维持宽松积极的概率较高,从这个角度,做多流动性、配置类债券属性的行业与个股或许是一个不错的选择,建议关注休闲服务、公用事业以及一些低估值、高股息的价值股。

二是中美贸易,建议从稳经济与促改革的方向配置,关注代表托底思维的上证50(券商、基建),以及代表新动能的创业板50。

三是股权质押风险亟待解决,监管松绑提升市场波动率,短期内部分股票快涨快跌,宽幅震荡的格局有望延续。从这个角度,机构投资者的选择可能还是创业板50、创业板ETF等方向,因为这类品种的风险收益比要比单只股票更合理、更安全。

风险提示:经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆,为的是防范化解重大风险,但是压缩了货币与财政政策空间,同时与美国贸易摩擦,都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。

关注度视角下的冷门股效应:

行为金融学表明:当多个同质息连续出现时,市场往往会反应过度;而对首次出现的息,市场通常反应不足,缓冲股价上涨,形成买入机会。本策略跟踪卖方研报、换手率与基金重仓号,提示长期冷落后存在上行机会的个股。

本周内,冷门股策略持仓到期的股票如下:

美克家居(三个月后超额收益-13.3%,持有期内最大涨幅4.5%),

杉杉股份(三个月后超额收益-4.9 %,持有期内最大涨幅0.2%),

海天味业(三个月后超额收益3.2%,持有期内最大涨幅13.6%),

航发动力(三个月后超额收益7.5%,持有期内最大涨幅6.3%),

中国电影(三个月后超额收益10.3%,持有期内最大涨幅8.1%),

欧普照明(三个月后超额收益0.7%,持有期内最大涨幅0.0%),

卫星石化(三个月后超额收益7.6%,持有期内最大涨幅10.5%),

华夏幸福(三个月后超额收益18.9%,持有期内最大涨幅11.7%)。

风险提示:1)驱动事件与相应股价走势的关系可能并不稳定,筛选结果仅供参考;2)事件驱动所涉及股票仅作提示,不作为投资建议。(中泰证券)

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