一尽览中国私募股权基金发展史，国家政策支持是行业发展风向标！

十年前，阳光私募结束了草莽英雄时代。曾经的公募明星基金经理为阳光私募带来了公募基金规范的运作理念，从此也拉开了经理人公奔私的序幕。

一群私募管理人雄心勃勃闯入资本市场时，一场全球金融危机迎头而来，市场几经起伏，私募在危机中成长起来。

我国PE机构发展历程

1986年，本土私募股权投资诞生：我国PE融资市场的发展最初是以政府为导向的，国家科委和财政部联合几家股东于1986年共同投资设立了中国创业风险投资公司，成为我国大陆第一家专营风险投资的股份制公司，创立之初的目的是扶植各地高科技企业的发展。

1992年，外资风险投资机构进入中国探路：美国国际数据集团投资成立的第一家外资风险投资公司--美国【太平洋(601099)、股吧】风险投资公司。当时多数外资机构因为当时中国的经济环境没有展开投资。

1995年，互联网投资机会涌现：1995年我国通过了设立境外中国产业投资基金管理办法，鼓励中国境内非银行金融机构、非金融机构以及中资控股的境外机构在境外设立基金，投资于中国境内产业项目。

2000年前后互联网泡沫破裂：大批投资机构亏损，撤出中国。

2004年深圳中小板推出：PE机构到希望。

2006年《新合伙企业法》通过：《新合伙企业法》的颁布实施使得国际PE基金普遍采用的有限合伙组织形式得以实现，大力推动了PE行业的发展。同年【同洲电子(002052)、股吧】上市，是本土PE机构投资成功的首个案例，标志着本土投资机构的崛起。

2009年深圳创业板推出：企业上市门槛降低和高新股发行市盈率为股权投资提供了绝佳的退出平台，一批投资机构借助创业板平台获取高额回报。4万亿刺激政策使得LP手中的可投资金充足，大批PE机构成立，行业井喷式增长。

2011年下半年开始：通胀压力和持续紧缩的货币政策使得资金募集出现困难，退出渠道受阻，PE行业进入调整期。

2013年A股IPO暂停：A股IPO暂停一年，上市退出渠道严重受阻，并购成为退出首要方式。VC/PE行业洗牌，PE机构开始重视专业化投资和投后管理工作，逐渐回归投资实业本质。

2013年底，新三板扩大至全国，部分PE机构已经将其作为重要项目源平台和退出通道。

2014年，A股IPO开放，PE机构上市退出通道打开，多家机构通过企业IPO退出。新一轮国资国企改革提出，积极发展混合所有制经济，这极大地激发了私募股权基金的热情，诸多PE专门成立了工作小组，以对接国资国企改革的机会。

2015年-2017年：在“双创”大发展和“供给侧改革”的推动下，国内优质可投资产不断涌现，大批民营VC/PE机构、国资机构、金融机构、战略投资者等纷纷入场，行业竞争也日益激烈；中国VCPE市场募投退数据屡创新高、政府引导基金发展迅速、互联网O2O、金融科技、共享经济、人工智能等创业热潮轮番兴起；监管环境日益完善。

国内与PE相关的扶持政策

我国政府通过一系列的政策一步步规范和扶持PE的发展：

1996年，《中华人民共和国促进科技成果转化法》，首次将创业投资概念纳入法律条款。

2003年，《外商投资创业投资企业管理规定》，对外商在中国境内开展创投业务进行规范。

2004年，证监会正式同意深圳证券交易所设立中小企业板块，为VC/PE机构提供退出通道。

2005年，《创业投资企业管理暂行办法》，首次以法规的形式确认了创投资本的退出方式。

2006年，新版《中华人民共和国合伙企业法》颁布，承认有限合伙企业的组织形式。

2007年，中国首家私募股权基金协会正式在天津成立。

2008年，社保基金被获准投资PE基金，PE基金募资渠道更为广泛。

2009年，证监会正式同意深圳证券交易所设立创业板，推动了我国PE行业的快速发展。

2010年，保险公司被获准投资PE基金。

2011年，北京、上海、重庆首批试合格境外有限合伙人（QFLP）。

2011年12月，发改委推出《关于促进股权投资企业规范发展的通知》，将PE备案制推广至全国。这是我国首个全国性的股权投资企业管理规则。

2012年，温家宝总理在全国金融工作会议上强调着力解决小型企业融资困难，鼓励创业投资和股权投资。

2013年6月，《中央编办明确私募股权基金管理职责分工》明确VC/PE主归证监会监管，发改委则负责制定行业宏观发展政策。

2013年底，新三板扩大至全国，部分PE机构已经将其作为重要项目源平台和退出通道。

2014年2月，《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》规定VC/PE机构须向基金业协会登记备案。

2014年3月，基金业协会为首批50家私募机构颁发私募基金管理人登记证书，拿到资格的私募可以从事私募证券投资、股权投资、创业投资等业务，成为正规军。同年4月17日，顺势基金获得基金业协会颁发的私募基金管理人证书，是重庆市首批获得私募基金管理人资格的基金公司之一。

2014年5月9日，国务院印发《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（“新国九条”），将“培育私募市场”单独列出，要求建立健全私募发行制度、发展私募投资基金。

2014年6月30日，证监会审议通过《私募投资基金监督管理暂行办法》，在备案制的基础上，进一步对包括阳光私募在内的私募基金监管做出全面规定。

2016年2月至今，基金业协会陆续发布《私募投资基金管理人内部控制指引》、《私募投资基金信息披露管理办法》、《私募投资基金募集行为管理办法》等私募行业自律规则，同时发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》。协会希望构建一套私募基金行业的自律规则体系，规范私募行业发展。

单月规模增长超4000亿元

90%高净值人群都在配置

今年3月，《2018中国高净值人群财富白皮书》正式发布。《白皮书》显示，90%以上的高净值人群均配置了私募股权基金。这一数据刷新了之前的80%，说明在官方的鼓励引导下，在众多财富机构的大力推荐下，当然，也在实实在在的投资成果支撑下，私募股权基金已经流行于中国高净值群体。

根据中国证券投资基金业协会公布的数据显示，私募股权、创投基金的基金管理规模明显增长，截至2018年4月底，单月规模增长超过4000亿元，超过了今年前三个月规模增长总和。而作为私募基金中的主力军，私募股权投资基金占比61%，远超其他类型私募基金总和。

截至2018年9月底，中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人24255家，已备案私募基金74337只，管理基金规模12.80万亿元，私募基金管理人员工总人数24.61万人。

私募股权投资基金26536只，基金规模7.52万亿元，较上月增加264.87亿元；创业投资基金6173只，基金规模0.82万亿元，较上月增加143.79亿元。

为什么私募能够在中国经济环境面临放缓甚至外部冲的情况仍被寄予厚望？仔细分析至少有以下5大优势作为支撑：

私募的经济助推作用赢得官方肯定：急需发展的现代服务业、高新技术产业、各类消费品制造业和消费服务业大都以中小企业和民营企业为主，而现有的金融体系却没有为他们提供相应的融资渠道。这就是私募股权基金大有作为的领域。私募股权基金的发展有助于促进国家大产业结构的调整。

私募的市场作用为管理层提供控制新通道：私募股权基金作为一种重要的市场约束力量，可以补充政府监管之不足。这种主动管理的机制有利于改善企业治理水平，并可随时掌握企业运营基本情况，确保大战略方向不会出现重大偏差。

私募的灵活性允许更大操作空间：与公募不同，私募的募集对象受到极大监管要求，必须是承受风险能力极强的高净值人群，一般最低投资额100万起，一次最大也仅有数百人参与。只要相关机构做好背景调、风险测评等前期工作，只要私募做好监管要求的信息披露等，监管机构将给予管理人以相当大的灵活操作空间。

私募的适用性致其容易找到投资者：私募投资基金向特定合格投资者非公开发行，经过投资者适用性测试，投资者的收益风险偏好与所投产品的收益风险存在一致性。也正因如此，现在“定制化多样性”产品越来越受高净值人群青睐。

私募收益的最大可能性吸引投资者：从过往投资案例来，如果投资者在私募股权领域投资成功，那么其回报一般都是远大于传统房地产和股票领域的。

在面对私募股权投资形势大好的同时，自资管新规下发后，私募行业一定是“强者越强 弱者越弱”，优胜劣汰，留在最后的私募基金管理公司一定是最好的。投资者也要冷静分析形势，择优而行。

来源：东亚投资

整理：品牌管理中心

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