【实战研报】一家毛利年年超80%的神奇公司，了解一下吗？

本要：

策略：本篇主要选摘国泰证券证券重分析的创业板估值底在哪里。

板块：地产、煤炭等权重板块近期也表现不俗，今天我们重挖掘煤炭板块，发现炼焦煤价格易涨难跌。

选股：今天【实战研报】重分析了【天坛生物(600161)、股吧】和健帆生物，天坛生物有望扩大巩固自身的龙头地位；而健帆生物是一家销售毛利年年超80%的神奇公司。

今日策略

【国泰君安(601211)、股吧】证券发布研报认为，总量上，股市整体大跌，多数板块估值触底；结构上，板块集体下跌。

旧动能方面，总量PMI不及预期，消费保持低位，CPI上升。

结构上，各城市房地产量有所下降，下游土地成交面积减少，汽车市场继续疲软。新动能方面，【机器人(300024)、股吧】销售明显下滑。

流动性方面，外资撤离，资金供给端收紧，需求端+央行定向降准适度缓解资金流动性压力。

风险偏好方面，总量上风险溢价率上升，市场避险情绪明显。

利率方面，存贷款利率和债券到期收益率小幅下降，货币偏宽。

十月之问：估值——创业板估值底在何处？

行情与估值：股市整体大跌，多数板块估值触底。美股暴跌，A股受挫，多数板块估值触底；海外指数普遍降低，受中美贸易战不确定影响，亚洲股市领跌，但预计对A股的负面影响已经边际钝化。

基本面：投资数据不及预期，需求拉低进口数据。三驾马车中，制造业PMI下降至50.8%，低于市场预期；消费社零持续保持低位；进口同比增速14.3%，环比降低5.6%；下游100大中城市成交土地占地面积降幅明显，中游短期内PTA需求改善程度有限，走势难获较大提振。

流动性：资金供给端收紧，需求量大幅降低。陆股通净流入25.84亿元，上上周合计63.93亿元，减少38.09亿元，美股下跌带动外资迅速撤离；需求量大幅降低+央行定向降准，缓解资金流动紧张情况。

风险偏好：风险溢价率上涨，信用利差总体呈现反弹趋势。市场风险溢价率5.38%，较上上周均值增加1.1个百分比，市场避险情绪显著。

利率：利率小幅下降，货币政策保持稳健中性。本周DR007利率2.608%，较上上周下降40.0BP，市场利率降幅较小，基本保持稳定，资金面维持适度的宽松。

综合基本面和交易情况，创业板估值底部仍未出现，需要等待。

板块掘金

我们周三重解析的大金融板块昨天大幅走强，券商股再掀涨停潮。

地产、煤炭等权重板块也表现不俗，今天我们重挖掘了煤炭板块。

先价格，本周动力煤价格继续上涨，秦皇岛5500大卡动力煤最新报价673元/吨，较上周上涨7元/吨秦港库存逐步下滑，水泥用煤需求下滑，冬储煤需求增长，综合导致动力煤价格震荡运行。申万宏源证券预计三季度主要动力煤公司业绩仍保持小幅增长态势。

炼焦煤价格因长协季度定价而使得价格持续保持相对高位，但是华北部分省份已经陆续开始执行环保限产，使得炼焦煤需求环比下行，投资逻辑存在瑕疵。

焦炭方面，进入限产季节供需两弱，尽管焦炭价格同比大幅增长，但是利润不确定性较高，存在一定风险。当前市场通胀预期增强，动力煤价格小幅缓涨，龙头标的盈利稳定，处于相对低估值状态，叠加高分红、高股息特性凸显申万宏源推荐动力煤标的中国神华、陕西煤业；另外好“取暖季”环保限产导致烯烃价格继续上涨，推荐现代煤化工煤制烯烃标的中煤能源。

光大证券对库存方面做了详细的分析：

动力煤：六大发电集团库存快速上升，本周六大发电集团动力煤库存快速上升。截至10月19日，六大发电集团动力煤库存为1544.9万吨，较上周增加38.96万吨，库存可用天数31天。本周秦皇岛港煤炭库存继续回落。截至10月19日，秦皇岛港煤炭库存473万吨，较上周减少15万吨。

光大证券认为，当前时，煤炭龙头公司业绩确定性高，估值有优势，仍有较好的配置价值，进可攻退可守，退可守：

1、预计煤价四季度继续维持高位；

2、龙头公司业绩确定性强，股息率高（神华4.6%，陕西煤业5.3%），具有较好的安全边际；进可攻：油价上涨、四季度如果出现极端恶劣天气导致煤价上涨都是股价的催化因素。个股方面建议关注中国神华、陕西煤业、兖州煤业。

东兴证券认为炼焦煤易涨难跌，并强烈好低估值、高股息的动力煤龙头公司陕西煤业，以及毛利率呈台阶式改善的昊华能源。

本周京唐港主焦煤报收1745元/吨，周环比持平。受环保不定时抽和工作面搬迁影响，多数煤矿生产均受不同程度影响，外加近期开展煤矿超能力生产稽，整体供给有所收缩。而下游需求受焦炭价格上行，钢焦企业冬储补库带动，需求火爆。整体来，目前焦煤处于供不应求状态，加之矿上多无库存，预计短期内焦煤价格易涨难跌。

个股精研

1、天坛生物（600161）

北京天坛生物制品股份有限公司是目前我国最大的生物制品研究和生产基地之一,是央企中国生物技术集团公司下辖的唯一的一家上市公司。

渤海证券发布深度研报对天坛生物进行了详细分析，认为公司有望迎来价值重塑，给予“增持”评级。

公司实际控制人为国药集团，控股股东为中国生物，股东资源优势明显，依托国药集团和中国生物，公司在浆站的拓展、销售渠道等方面具备独特优势。研发方面，公司紧跟国际前沿，其中第四代静丙和重组人凝血因子Ⅷ研发进度均居于国内领先水平，产品有望在国内企业中率先实现上市。

为消除公司与控股股东中国生物下属企业之间的同业竞争，公司先后两次启动并实施了重大资产重组项目，重组后，公司成为血液制品专业化公司，业务综合实力得到显著增强。具体表现为：公司产品种数、浆站数、采浆规模均跃居国内首位；主要产品供应量大幅提升，销售力量进一步增强。

通过对血制品批签发数据及行业内上市公司业绩情况进行分析，我们认为目前行业总体仍处于去库存阶段。在政策的持续催化下，行业市场份额有望逐步向龙头企业集中。重组后，公司兼具规模和营销优势，有望持续巩固并扩大自身的龙头地位。

2、健帆生物（300529）

2018年10月23日晚公司发布2018年三季报：实现营业总收入6.98亿元，同比增长41.95%；归母净利润3.06亿元，同比增长50.35%；基本每股收益0.74元，同比增长51.02%。

公司2018年Q1-Q3净利润增长超50%，扣非后净利润增长47%；单季度来，公司Q3收入增长48%，利润增长76%，大超市场预期；其中非经常性损益4183万元，主要为政府补助和理财收益。

方正证券认为，公司业绩保持高速增长的因是：

1）公司近年来不断加大营销推广力度，今年前三季度新增销售人员150多人，目前全国销售团队700-800人，通过精细化营销促进产品快速放量；

2）公司产品生产工艺继续优化，销量快速增加，规模效应凸显，同时预计高毛利的肝病产品继续维持70%以上的高速增长，收入占比进一步提高，公司整体盈利能力提升，使利润增速明显快于收入增速；

3）今年7月公司肾病领域多中心临床研究成果的发布，进一步加快核心产品HA130的放量，预计前三季度HA130销量增长超50%。

公司是细分领域龙头，未来有望继续保持30%以上复合增长

血液灌流目前主要用于肾病和肝病领域，未来随着治疗渗透率提升（近期已发布循证医学证据证明产品有效性和安全性）和产品适应症拓展（心外科手术、自身免疫性疾病、急重症救治），预计潜在需求市场达百亿以上，而去年市场仅10亿规模，成长空间巨大；公司作为行业龙头，占据80%市场份额，是少数同时掌握产品技术和营销渠道优势的企业，未来三年有望继续保持30%以上复合增长。

方正证券考虑到血液灌流巨大发展潜力和公司竞争优势，维持“强烈推荐”评级。