mhydc
当前水平，PE综合和PB综合都显示低估水平，PE、PB综合是考察了加权、等权及中位数的全部历史、10年、5年的数据。也就是说，相对于自身历史数据，当前处于总体和结构上的低估水平。
点位上看，创业板指今天已低于2022年4月26日，当天是全市场DM估值温度仅次于2019年初的低点。估值明显更低，当时市值加权PE 40，现在30.6，2011年以来的最低值是27.2，创业板指PE波动区间较大，最高是138，相对其自身而言，目前是比较低的水平。如果是和十年期国债收益率倒数相比，二者相当。
详细看看创业板指。
一、编制规则
1、样本空间
在深圳证券交易所创业板上市交易且满足下列条件的所有A股
1）非 ST、*ST 股票；
2）上市时间超过 6 个月，A 股总市值排名位于深圳市场前 1%的股票除外；
3）公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；
4）公司最近一年经营无异常、无重大亏损；
5）考察期内股价无异常波动。
2、选样方法
创业板指数的初始样本股为发布日已纳入深证综合指数计算的全部创业板股票。
在创业板指数样本未满 100 只前，新上市创业板股票，在其上市后第十一个交易日纳入指数计算。
当创业板指数样本数量满 100 只后，样本数量锁定不再增加，以后需要对入围的股票进行排序选出样本股。
首先，计算入围选样空间股票在最近半年的 A 股日均总市值和 A 股日均成交金额；
其次，对入围股票在最近半年的 A 股日均成交金额按从高到低排序，剔除排名后 10%的股票；
然后，对选样空间剩余股票按照最近半年的 A 股日均总市值从高到低排序，选取前 100 名股票构成指数样本股。
在排名相似的情况下，优先选取行业代表性强、盈利记录良好的上市公司股票作为样本股。
3、指数计算
创业板指数采用派氏加权法，依据下列公式逐日连锁实时计算
样本股权数为样本股的自由流通量，分子项和分母项的 权数相同。
自由流通量上市公司实际可供交易的流通股数量，它是无限售条件股份剔除“持股比例超过 5%的下列三类股东及其一致行动人所持有的无限售条件股份”后的流通股数量①国有（法人）股东；②战略投资者；③公司创建者、家族或公司高管人员。
4、样本调整
样本股定期调整于每年 6 月和 12月的第二个星期五的下一 个交易日实施。每次样本股调整数量不超过样本总数的10%。
一句话概括创业板最大的100只股票组成的自由流通市值加权指数。
二、行业构成
国证行业分类，2023年6月5日数据，主要行业为工业、医药卫生和息技术，三者合计70只成分股，占总数70%，权重占了76%。
按申万一级行业分类分，核心行业是电力设备和医药卫生，二者股票数量45，权重53%。
单个成分股权重，宁德最大，占17.6%，但总体上集中度不明显。
此前计算过基尼系数，创业板是0.561，对比主要指数，集中度属于中间水平。集中度越高，指数表现靠权重，集中度越低，指数表现靠大家。创业板除了宁德时代影响大一些外，指数表现主要靠大家一起努力。
三、市值和净利润结构
市值和净利润结构不存在错位，PE、PB数据能比较真实的反应指数整体估值水平。
关于结构错位导致数据的代表性的问题可以和沪深300对比，市面上常见的PE、PB都是总市值/总净利润、总市值/净资产，不是按照编制规则的自由流通比例计算，就沪深300而言，存在两个问题，一是有不少成分股的自由流通比例较低，总市值参与计算会存在误差，市值越大，自由流通比例越低，误差越大；二是市值和净利润的结构错位，净利润的行业集中度太高，银行的净利润占比为47.8%，近一半，但市值只占20%，结构上存在错位，因此数据并不能很好反应真实水平，需拆分和用其他手段辅助，通常拆成300周期和300非周配合看。创业板不存在这个问题，可以相对放心的用。
四、指数特性
向上的趋势明显+较大波动，这是奉均值回归逻辑的投资者喜欢的标的，兼具内生增长和估值波动，是有机会跑出超额收益的标的。较大波动意味着高弹性，用CAPM来解释就是有高贝塔值，如果大家都在低位，这是可以倾向性选择的品种，有较大机会获得更好的收益。
五、估值特性
绝对值来看，市值加权PE总体上不低，最低27，最高138，集中区域在36-66之间，范围较宽，说明情绪或者净利润的变动较大，当前30，接近最低值。
对于看重十年期国债收益率并以此为锚的投资者，这货很长时间都上不了桌，这也是此前迟迟未纳入观察的原因。
针对创业板，只能做相对自身的估值对比。
ROE整体呈现周期性变化，当前的情况，目测有继续向下的趋势，过去几年，电池+医药卫生都是高景气的行业，ROE下行原因类似之前分析的中证医疗，目前还待研究的地方，是下行的ROE会如何影响以及多大程度影响指数，就目前的观察来看，沪深300的ROE是明显持续性下降的，但对指数似乎没有太明显的影响。
六、历史收益
收益的计算存在区间依赖性，客观期间，采用以前使用过的方法， 任意时点买入，持有N年，看收益分布。
任意时点买入，持有5年卖出，92%的交易是盈利的，盈利在0-10%相对均匀分布，合计50%。除此外，有26%收益分布在18%-24%之间。
8%的交易亏损。
这个数字，作为长持标的问题不大，闭眼买持有5年，以过去的变现来看，超过9成的机会是盈利的。
按市值加权的历史PE百分位分组看收益（计算历史百分位，前面几年的数据参考意义不大，这里去掉了开始两年买入的数据）
低于25%分位买入持有5年，不存在亏损的情况，收益集中在两个部分，一是4%-10%，二是20%-24%，这部分应该是牛市部分获得的收益；
25%~50%分位买入持有5年，也不存在亏损情况，收益集中区域上移，获得较高收益的机会要少一些，主要集中在4%-10%，合计73%；
50%~75%分位买入持有5年，出现亏损的交易只有2%，收益集中区域继续上移，主要集中在0-4%之间；
高于>75%分位买入持有5年，有一半的交易亏损。
六、总结
1、市值加权指数，主要权重行业是电力设备和医药卫生；
2、集中度适中，市值和净利润不存在错位，PE、PB能较好反映指数的真实估值水平；
3、兼具内生增长和高贝塔，有机会获得超额收益；
4、就当前拥有的历史数据来看，可作为长持标的+波段操作；
5、PE、PB适合与自身数据对比，但需要考虑更长时间是否溢价会缩小的问题（与十年期），当前的数值来看，初步结论，属于低估水平，参照不同PE分位买入持有5年的收益分布，低估买入，盈利的机会偏大。
6、问题可能处于下行趋势的ROE如何影响指数？
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指数分析系列创业板指
当前水平，PE综合和PB综合都显示低估水平，PE、PB综合是考察了加权、等权及中位数的全部历史、10年、5年的数据。也就是说，相对于自身历史数据，当前处于总体和结构上的低估水平。
点位上看，创业板指今天已低于2022年4月26日，当天是全市场DM估值温度仅次于2019年初的低点。估值明显更低，当时市值加权PE 40，现在30.6，2011年以来的最低值是27.2，创业板指PE波动区间较大，最高是138，相对其自身而言，目前是比较低的水平。如果是和十年期国债收益率倒数相比，二者相当。
详细看看创业板指。
一、编制规则
1、样本空间
在深圳证券交易所创业板上市交易且满足下列条件的所有A股
1）非 ST、*ST 股票；
2）上市时间超过 6 个月，A 股总市值排名位于深圳市场前 1%的股票除外；
3）公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；
4）公司最近一年经营无异常、无重大亏损；
5）考察期内股价无异常波动。
2、选样方法
创业板指数的初始样本股为发布日已纳入深证综合指数计算的全部创业板股票。
在创业板指数样本未满 100 只前，新上市创业板股票，在其上市后第十一个交易日纳入指数计算。
当创业板指数样本数量满 100 只后，样本数量锁定不再增加，以后需要对入围的股票进行排序选出样本股。
首先，计算入围选样空间股票在最近半年的 A 股日均总市值和 A 股日均成交金额；
其次，对入围股票在最近半年的 A 股日均成交金额按从高到低排序，剔除排名后 10%的股票；
然后，对选样空间剩余股票按照最近半年的 A 股日均总市值从高到低排序，选取前 100 名股票构成指数样本股。
在排名相似的情况下，优先选取行业代表性强、盈利记录良好的上市公司股票作为样本股。
3、指数计算
创业板指数采用派氏加权法，依据下列公式逐日连锁实时计算
样本股权数为样本股的自由流通量，分子项和分母项的 权数相同。
自由流通量上市公司实际可供交易的流通股数量，它是无限售条件股份剔除“持股比例超过 5%的下列三类股东及其一致行动人所持有的无限售条件股份”后的流通股数量①国有（法人）股东；②战略投资者；③公司创建者、家族或公司高管人员。
4、样本调整
样本股定期调整于每年 6 月和 12月的第二个星期五的下一 个交易日实施。每次样本股调整数量不超过样本总数的10%。
一句话概括创业板最大的100只股票组成的自由流通市值加权指数。
二、行业构成
国证行业分类，2023年6月5日数据，主要行业为工业、医药卫生和息技术，三者合计70只成分股，占总数70%，权重占了76%。
按申万一级行业分类分，核心行业是电力设备和医药卫生，二者股票数量45，权重53%。
单个成分股权重，宁德最大，占17.6%，但总体上集中度不明显。
此前计算过基尼系数，创业板是0.561，对比主要指数，集中度属于中间水平。集中度越高，指数表现靠权重，集中度越低，指数表现靠大家。创业板除了宁德时代影响大一些外，指数表现主要靠大家一起努力。
三、市值和净利润结构
市值和净利润结构不存在错位，PE、PB数据能比较真实的反应指数整体估值水平。
关于结构错位导致数据的代表性的问题可以和沪深300对比，市面上常见的PE、PB都是总市值/总净利润、总市值/净资产，不是按照编制规则的自由流通比例计算，就沪深300而言，存在两个问题，一是有不少成分股的自由流通比例较低，总市值参与计算会存在误差，市值越大，自由流通比例越低，误差越大；二是市值和净利润的结构错位，净利润的行业集中度太高，银行的净利润占比为47.8%，近一半，但市值只占20%，结构上存在错位，因此数据并不能很好反应真实水平，需拆分和用其他手段辅助，通常拆成300周期和300非周配合看。创业板不存在这个问题，可以相对放心的用。
四、指数特性
向上的趋势明显+较大波动，这是奉均值回归逻辑的投资者喜欢的标的，兼具内生增长和估值波动，是有机会跑出超额收益的标的。较大波动意味着高弹性，用CAPM来解释就是有高贝塔值，如果大家都在低位，这是可以倾向性选择的品种，有较大机会获得更好的收益。
五、估值特性
绝对值来看，市值加权PE总体上不低，最低27，最高138，集中区域在36-66之间，范围较宽，说明情绪或者净利润的变动较大，当前30，接近最低值。
对于看重十年期国债收益率并以此为锚的投资者，这货很长时间都上不了桌，这也是此前迟迟未纳入观察的原因。
针对创业板，只能做相对自身的估值对比。
ROE整体呈现周期性变化，当前的情况，目测有继续向下的趋势，过去几年，电池+医药卫生都是高景气的行业，ROE下行原因类似之前分析的中证医疗，目前还待研究的地方，是下行的ROE会如何影响以及多大程度影响指数，就目前的观察来看，沪深300的ROE是明显持续性下降的，但对指数似乎没有太明显的影响。
六、历史收益
收益的计算存在区间依赖性，客观期间，采用以前使用过的方法， 任意时点买入，持有N年，看收益分布。
任意时点买入，持有5年卖出，92%的交易是盈利的，盈利在0-10%相对均匀分布，合计50%。除此外，有26%收益分布在18%-24%之间。
8%的交易亏损。
这个数字，作为长持标的问题不大，闭眼买持有5年，以过去的变现来看，超过9成的机会是盈利的。
按市值加权的历史PE百分位分组看收益（计算历史百分位，前面几年的数据参考意义不大，这里去掉了开始两年买入的数据）
低于25%分位买入持有5年，不存在亏损的情况，收益集中在两个部分，一是4%-10%，二是20%-24%，这部分应该是牛市部分获得的收益；
25%~50%分位买入持有5年，也不存在亏损情况，收益集中区域上移，获得较高收益的机会要少一些，主要集中在4%-10%，合计73%；
50%~75%分位买入持有5年，出现亏损的交易只有2%，收益集中区域继续上移，主要集中在0-4%之间；
高于>75%分位买入持有5年，有一半的交易亏损。
六、总结
1、市值加权指数，主要权重行业是电力设备和医药卫生；
2、集中度适中，市值和净利润不存在错位，PE、PB能较好反映指数的真实估值水平；
3、兼具内生增长和高贝塔，有机会获得超额收益；
4、就当前拥有的历史数据来看，可作为长持标的+波段操作；
5、PE、PB适合与自身数据对比，但需要考虑更长时间是否溢价会缩小的问题（与十年期），当前的数值来看，初步结论，属于低估水平，参照不同PE分位买入持有5年的收益分布，低估买入，盈利的机会偏大。
6、问题可能处于下行趋势的ROE如何影响指数？
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