泯然一笑
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
本报告导读
全面注册制为公司带来显著业务增量,叠加人员招聘和费用控制的影响,我们认为公司2023 年的利润将迎来爆发。
投资要点
维持增持评级,上调目标价至72.6元。考虑2022年疫情对公司业务的影响、全面注册制带来的业务增量、公司费用控制带来的利润释放效应以及估值切换因素,调整公司2022-2024 年EPS 分别为0.58(-0.06)/1.21(+0.21)/1.54(+0.35)元,上调目标价为72.6(+26.78)元,对应2023 年60 倍PE。
全面注册制落地时间超预期,带来业务增量。根据我们的测算,按照过往科创板和创业板改造的经验,大概带来收入增量近十亿元,并且由于部分研发工作已经提前开展,以及政策性改造的标准化程度比其他业务更高,我们认为该项业务的利润率也将高于其他业务。
费用控制有利于利润释放。2022 年由于新冠疫情影响,公司降低了人员招聘数量,同时通过恒生电子往年历史数据可以看到,公司人员增长节奏与资本市场景气度高度相关,上证指数下跌超过10%的年份下一年,公司人员增速下降到个位数(2008、2011、2018),原因是公司的收入高度依赖于下游客户的IT 投入,熊市影响了客户的利润,进而影响公司收入。我们认为,2022 及2023 年的人员和费用控制将有利于公司利润释放。
公司业务的贝塔属性有利于估值中枢提升。作为证券和基金IT的龙头,恒生电子的业务增速与资本市场景气度有很高关联,当市场上涨时,往往公司估值中枢会有所提升。
风险提示项目实施交付延迟,政策性限价
来源[国泰君安证券股份有限公司 李沐华] 日期2023-02-05
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泯然一笑
恒生电子(600570)全面注册制和费用控制推动2023年利润爆发
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本报告导读
全面注册制为公司带来显著业务增量,叠加人员招聘和费用控制的影响,我们认为公司2023 年的利润将迎来爆发。
投资要点
维持增持评级,上调目标价至72.6元。考虑2022年疫情对公司业务的影响、全面注册制带来的业务增量、公司费用控制带来的利润释放效应以及估值切换因素,调整公司2022-2024 年EPS 分别为0.58(-0.06)/1.21(+0.21)/1.54(+0.35)元,上调目标价为72.6(+26.78)元,对应2023 年60 倍PE。
全面注册制落地时间超预期,带来业务增量。根据我们的测算,按照过往科创板和创业板改造的经验,大概带来收入增量近十亿元,并且由于部分研发工作已经提前开展,以及政策性改造的标准化程度比其他业务更高,我们认为该项业务的利润率也将高于其他业务。
费用控制有利于利润释放。2022 年由于新冠疫情影响,公司降低了人员招聘数量,同时通过恒生电子往年历史数据可以看到,公司人员增长节奏与资本市场景气度高度相关,上证指数下跌超过10%的年份下一年,公司人员增速下降到个位数(2008、2011、2018),原因是公司的收入高度依赖于下游客户的IT 投入,熊市影响了客户的利润,进而影响公司收入。我们认为,2022 及2023 年的人员和费用控制将有利于公司利润释放。
公司业务的贝塔属性有利于估值中枢提升。作为证券和基金IT的龙头,恒生电子的业务增速与资本市场景气度有很高关联,当市场上涨时,往往公司估值中枢会有所提升。
风险提示项目实施交付延迟,政策性限价
来源[国泰君安证券股份有限公司 李沐华] 日期2023-02-05
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