券商若振臂一呼，市场就应者云集

从历史上看，A股和美股基本上是没有关联性的，A股和美股都走的是自己的独立走势，短期可能会受美股影响，长期看根本没有影响。如果一定要说有关联的话，那就是，每当美股做阶段性顶部时，就是A股阶段性底部。07年牛市是如此、15年牛市亦是如此。现在美股头部特征明显，而A股隐隐约约出现底部特征，不过这并不意味着A股止跌企稳或开始反弹反转，这个还早呢。底部是一个区域，有些历史性底部筑底时间长达数年，是最难熬最折磨人最黑暗的阶段。

这是A股与美股走势重合图

去年牛年（阴历）第一周既是全年的最高点，牛年最后一天接近最低点，整个牛年，上证指数一直处于一个400点（约11%）左右的箱体震荡，既没突破箱体顶，也没击穿箱体底。
箱体底不一定是底部。
那么底部在哪里？
底部包括政策底、经济底、市场底。
首先，政策底已经出现，降准降息放松贷等宽货币和宽用政策已经落地。根据以往的经验，政策底提前于市场底若干个月。2014年经济状况很糟，央妈多次降准降息，最终引爆了券商行情，最后形成了15年牛市。
其次，经济底还不能确定。去年四季度GDP增长率降到5%以下，且环比下滑，这是否是经济底难说，要根据一季度经济数据出来后才能判断。但从稳增长的政策力度看，一季度经济数据应该好于预期。
市场底与经济底谁先出现，没有定论。市场底何时出现主要看要看技术面。
如果一个月内有效跌破牛年的箱体，那么就会下一个台阶寻底，如果不跌破，那么牛年箱体下沿就是底部。

其实是不是底部券商走势是最核心的变量。券商一般是提前于大盘反应。譬如2019年年初的牛市，券商在2018年10月就异动了。
券商行情是属于上证指数的β行情。有券商行情，必然会出现指数级别行情；没有指数上涨，就没有券商行情，券商与大盘指数关联性强。
这几年其实是震荡市或叫结构性牛市，主要原因是券商没有大行情，因为，基本面不具备发动大行情的条件。
同时投资者认为券商佣金价格战，佣金率越来越低，甚至有零佣金预期。对券商的预期很悲观。但是，券商经纪业务收入占比越来越小，从最高时的60%左右下降到25%左右，且经纪业务毛利率低。所以，佣金率低对券商营收影响有限。且现在日成交金额万亿级别，量的增加对冲了价的下降。
其实现在的券商今非昔比不可同日而语了。券商业绩主要靠自营投资能力；
其次是财富管理，这个未来成长空间和想象空间很大，居民财富配置权益类资产的增加是趋势性的。
第三是投行业务，即IPO的和再融资的承销。今年四季度开始，新股频频破发，主要是新股市场化定价，都是高市盈率发行，二级市场没有打新套利机会，这对股民不利，但对券商来有利，因为券商是按募集资金的比例收取保荐业务费用的，募集资金翻一倍，保荐业务收费也翻一倍。第五是资本中介业务，就是融资融券和股权质押业务，这与资本金大小有密切关系，券商密集配股对股市是利空，但对券商是利好，配股募集资金主要是用来资本中介业务的，解决资本中介业务因资金量不足而产生的短板问题。
未来几年券商的业绩保持30%左右的净利润增速是大概率的事，相对于目前10倍PE多点的头部券商，是明显低估的。而所有的核心指标都指向券商正在酝酿一次超级别行情，只是我们不知道何时到来，但我们知道它一定会来。券商行情也许会迟到，但从不缺席。横盘时间越长，积蓄的上涨能量就越大，未来上涨的高度就越高。

那么现在券商已经具备发动行情的基本面了吗？
尽管大盘没牛市券商无行情，但中证券历年净资产这几年快速增长，净利润也已经超过2015年的峰值，创历史新高。是牛市推升了净资产的上升，还是净资产上升引爆券商行情？
根据中业绩预告，2021年中证券的ROE为11%左右，比2020年增加2.6%。在2012年以前，券商主要靠经纪业务，是轻资产模式。但是在2012年以后都朝着重资产方向在发展，主要靠资本中介业务。在重资产的情况下，ROE的提升会受到资产规模（分母在加大）的限制，但是净利润增长率会明显加快。
配股后中的净资产是2400亿，假设，2022年中的ROE是15%，全年净利润有360亿，净利润增速是57%。按目前券商的盈利能力，券商掉头向下走入熊市是几乎不可能的。所以，本次赛道股暴跌，创业板暴跌，而券商却非常抗跌，这不能用国家队护盘来解释，而是券商暗流涌动蠢蠢欲动。这两年的走势与2012年2013年何其相似，2012年2013年是创业板的牛市，大盘股的熊市，2020年2021年也是创业板的牛市大盘股的熊市。2014年风格反转，2022年也会风格反转。2022年年初开始，以银行、基建、银行、保险、券商等大盘股明显强于中小创，沪指强于创业板指。
现在券商发动行情缺少驱动事件，谁振臂一呼，就会应者云集。