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【华泰金工林晓明团队】A股为上升市,成交量有望再放大——每周观20200112

  • 作者:潜伏的雪豹11
  • 2020-01-12 17:35:11
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摘要

基钦周期或已经探底回升,未来系统将大概率进入扩张状态

基钦周期或已探底回升,2020年系统大概率将进入新一轮扩张状态,我们判断1、随着基钦周期持续上行,无论是宏观景气度,还是微观企业盈利,自一季度开始,预计都将逐步改善;2、大类资产配置上,股票和商品受益于基钦周期重回扩张期,表现预计将好于债券资产;3、全球来,新兴市场(以中国为代表)的弹性将大于发达市场(以美股为代表);4、板块风格来,或将从19年的消费+成长主导切换至金融+周期主导;5、因子风格来,或将从19年的估值驱动切换至盈利驱动,好大市值、高盈利、低估值风格。

2019年A股价量齐升,成交量逐步上升的趋势大概率将持续

在对A股成交量观测时,我们将过去一年成交量累计值做对数同比,发现成交量的对数同比与价格的对数同比走势基本一致。且上证综指与沪深300价格同比与成交量同比的走势除15年外和基钦周期的走势也都基本一致。这说明基钦周期对股票价格与成交量都有较为清晰的影响。2019年以来,从同比上,上证综指、沪深300、创业板指等指数都明显呈现出量价齐升的趋势,随着基钦周期的上行,我们认为这种量价齐升的趋势可能会持续,A股的成交量有望放大。

A股长期波动率持续下降,市场依然处于上升市之中

在2019年9月份报告《波动率与换手率构造牛熊指标》中,我们应用波动率与换手率对市场划分。2019年2月份开始,250日均换手率就开始明显上升,250日波动率在4月份之后开始逐步下降,市场进入上升市格局。截至2020年1月10日,波动率下降趋势不变,之前市场一度担忧的换手率下行也没有发生,市场依然处于上升市格局。而从牛熊指标上,我们采用换手率除以波动率构造牛熊指标,如此构造的牛熊指标与市场走势呈现显著的正相关性。牛熊指标自2月底开启上升趋势以来,持续保持向上状态,策略做多决策不变。

情绪面跟踪主要股指突破阻力位,创业板指加速上行

上周沪深两市日均成交额达到7261亿元,之前两周分别为6443亿元和5313亿元,当前成交明显更为活跃。在交投持续活跃的背景下,主要指数均突破前期阻力位,上证综指在3次尝试突破19年5月初跳空缺口失败后终于在元旦节后第一个交易日成功突破;创业板指同样在节后第一天突破19年4月的高,并且呈现加速上涨的状态。当下投资者风险偏好明显提升,我们继续好后市行情。

风险提示模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动,导致拥挤交易。

基钦周期已经探底回升,未来系统将大概率进入扩张状态

在19年11月的周报《周期当前运行位置及未来趋势推演》(2019-11-10)中,我们结合全球宏观指标和资产价格的走势,以及华泰金工定量建模结果,首次明确给出了基钦周期(库存周期)已经探底回升的判断,从定量建模结果来,滤波低出现在19年7月底,而近几个月来,各种宏观指标和资产价格的走势也能印证我们对系统状态的判断。我们认为,经济系统未来大概率将进入新一轮扩张期,据此我们对2020年的十大预测观如下

1.       无论是宏观景气度,还是微观企业盈利,自一季度开始,预计都将逐步改善;

2.       2020年大类资产配置上,股票和商品受益于经济扩张,表现预计将好于债券资产;

3.       全球来,新兴市场(以中国为代表)的弹性将大于发达市场(以美股为代表);

4.       板块风格来,或将从19年的消费+成长主导切换至金融+周期主导;

5.       因子风格来,或将从19年的估值驱动切换至盈利驱动,好大市值、高盈利风格;

6.       商品维度,金属、工业品等受益于经济扩张的弹性品种或将好于贵金属类避险品种;

7.       债券维度,预计经济上行将带动利率上行,短久期债相比于长久期债或有相对收益;

8.       美元指数或将进入下行趋势,资金或将回流弹性更大的新兴市场;

9.       美股弹性或将不如新兴市场,但是基钦周期上行期,出现大幅下行的概率较低;

10.    从流动性周期来,拐或将发生在年中,下半年流动性环境预计将逐步收紧;

2019年A股价量齐升,成交量逐步上升的趋势大概率将持续

在对A股成交量观测时,我们将过去一年成交量累计值做对数同比,发现成交量的对数同比与价格的对数同比走势基本一致。且上证综指与沪深300价格同比与成交量同比的走势除15年外和基钦周期的走势也都基本一致。这说明基钦周期对股票价格与成交量都有较为清晰的影响。2019年以来,从同比上,上证综指、沪深300、创业板指等指数都明显呈现出量价齐升的趋势,随着基钦周期的上行,我们认为这种量价齐升的趋势可能会持续,A股的成交量有望放大。

从上证综指每日成交量上来,2019年成交量的峰值区域为1季度,之后成交量逐步下降,三四季度为成交量低位,基本接近2018年全年平均水平。19年12月开始成交量开始逐步上升。而累计成交量的同比则全年呈现出上升趋势。近期市场的成交逐步活跃,受基钦周期上行影响,成交量同比值上行趋势应将持续,未来成交量有望持续放大。

A股长期波动率持续下降,市场依然处于上升市之中

在2019年9月份报告《波动率与换手率构造牛熊指标》中,我们应用波动率与换手率对市场划分,依据波动率与换手率的方向将市场分为牛市、熊市、上升市、震荡市四种状态,并借助牛熊指标来对市场方向进行判断。报告中的波动率为过去250日波动率、换手率为过去250日均换手率,代表了市场较长期的一种状态特征。2019年2月份开始,250日均换手率就开始明显上升,250日波动率在4月份之后开始逐步下降,市场进入上升市格局。截至2020年1月10日,波动率下降趋势不变,之前市场一度担忧的换手率下行也没有发生,市场依然处于上升市格局。而从牛熊指标上,我们采用换手率除以波动率构造牛熊指标,如此构造的牛熊指标与市场走势呈现显著的正相关性。牛熊指标自2月底开启上升趋势以来,持续保持向上状态,策略做多决策不变。

上周A股主要股指大多数上涨,新兴市场弹性好于发达市场

统计全球主要股票指数近期表现1、上周A股主要指数仅上证50收跌,创业板指表现最好,上涨3.71%;板块内部成长、周期下游与消费表现较好;2、上周海外股指大部分上涨,纳斯达克大涨1.75%,泰国综指表现最弱,下跌0.90%;MSCI新兴市场指数好于发达国家指数。我们认为,未来美元指数进入下行期,新兴国家股市有望表现好于发达国家市场。

上周全球主要利率指标中国内利率全部下跌,海外利率指标多数上行。国内债券指数也全部上涨。我们认为,未来随着基钦周期持续上行,股票相比于债券的配置价值将越发凸显。

从全球主要商品资产的表现来,上周除油外,多数品种上涨。贵金属中伦敦金现、伦敦银现分别上涨0.65%、0.36%,工业金属中,铜、锌分别上涨1.08%、2.58%。油出现较大幅度下跌,布油下跌5.24%。

情绪面跟踪主要股指突破阻力位,创业板指加速上行

上周沪深两市日均成交额达到7261亿元,之前两周分别为6443亿元和5313亿元,当前成交明显更为活跃。在交投持续活跃的背景下,主要指数均突破前期阻力位,创业板指甚至呈现加速上涨的状态。目前交投情绪活跃,投资者风险偏好提升,我们继续好后市行情。

资金面跟踪北向资金持续流入,电子、银行净流入最多

北向资金持续净流入,上周北向资金总计净流入207.93亿元,五个交易日均呈现正向流入。上周北向资金净流入最多的行业分别是医药生物(45.18亿元)、食品饮料(36.12亿元)、家用电器(23.49亿元),净流出最多的行业是农林牧渔(4.39亿元)。

风险提示

1、 模型根据历史规律总结,历史规律可能失效。

2、 金融周期规律被打破。

3、  市场出现超预期波动,导致拥挤交易。

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林晓明

执业证书编号S0570516010001

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