1月A股策略周期股爬“坑”和规避业绩“地雷”（附1月金股）

2019年，A股堪称在“盛世”中收官。

A股市场走出强势回升态势，沪指累计涨幅22.30%，为2014年以来最佳表现，创业板指累计涨幅43.79%。不仅如此，2019年的市场风格出现极大分化，白马股和科技股均出现大幅上涨，而一些中小股票和绩差股则陷入漫漫“熊途”。

2020年能否迎来开门红，1月行情如何演绎，此一一解读。

1月规律和减持怪圈

以史为鉴，1月份往往呈现“全面上涨”或“结构性”行情，当前为A股逐步布局期。

梳理了2009年至2019年近11年中1月份A股市场表现。在这11年中1月份A股呈现普涨行情的年份分别是“2009、2013年”，A股呈现“结构性”行情的年份分别是“2012、2014、2015、2017、2018、2019年”，而仅仅只有3个年份中的1月份A股（即2010、2011、2016年）是全面下跌的行情。

之所以1月份A股市场行情往往表现的相对较好，或主要跟“宽货币、宽贷”有关。一般来讲，银行都偏爱“早投放、早受益”的做法，贷通常会呈现"前高后低"的特，一季度的放贷规模为4个季度之首，而1月份又是一季度新增贷的最高峰。另外，年初各部委新的一年工作计划，宏观调控部门视察银行，部分企业设计规划蓝图等相继发布，不断提振风险偏好。

对于1月，最大的现实压力是减持，单月解禁规模6821亿元，是自2015年6月以来的单月峰值。

从板块角度，主板、中小板、创业板、科创板分别约占59%、30%、11%、0.5%；行业角度，解禁市值占比居前的是非银金融、交通运输、电子、机械和医药；股票层面，解禁市值排名前三的中油资本，顺丰控股、中国银河控股股东合计约占2300亿，这一部分解禁股票减持概率不大，因此在扣除后解禁压力有所缓解。

自2019年年初以来，A股市场净减持规模出现逐月攀升，月均减持规模267.47亿元，超过2018年的71.90亿元，以及2017年下半年的46.87亿元。

不过需要说明的是一方面，2020年1月份是解禁高峰期，从2020年2月份开始即大幅下降，之后基本维持在月均3000亿元以下的水平，和2019年的月均水平接近；更重要的是，在二级市场上，资金更多的是追逐趋势，而不是创造趋势，即便是短期出现资金面的扰动，中长期还是会向基本面决定的趋势回归。因此，光大证券并不认为短期激增的解禁压力会破坏市场的趋势。

总体来，减持是结构性的问题，并且并不是主要的主要逻辑。其实，对于核心的关键是，减持在市场走弱的背景下会被放大，而只要市场维持震荡，减持的压力并不大。

通胀魅影和流动性平衡

春节前流动性面临多方面因素扰动，包括现金需求的增加、财政存款的增加以及定向中期借贷便利（TMLF）到期因素的影响。具体来

1）春节前现金需求增加。居民在春节前会增加现金的需求，同时包括企业加速回款，发放工资、奖金等因素均会增加现金的需求。2015年以来，春节前所在月份现金需求平均增加1.4万亿元，今年春节相对靠前（1月25日），现金需求的增加将对流动性产生较大扰动。

2）财政存款的增加。财政存款呈现季节性波动，往往季度初会增加的比较多。2015年以来，1月份财政存款平均增加6300亿元，今年对于财政存款的另一个扰动因素在于地方专项债，财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，也将对流动性造成较大的压力。

3）TMLF的到期。1月23日还有2575亿元TMLF到期，也将对流动性造成负面影响，加大商业银行体系的流动性压力。

由于元旦与春节相隔较近，央行为确保跨年流动性平稳，近期持续投放跨年资金。国金证券认为，元旦前后，央行降准的时间窗口打开，预计幅度在50bp。将缓解1月和春节前后的流动性压力，对市场形成正反馈影响。

11 月食品价格环比上涨 1.9%，高于去年同期，历史上 11 月食品价格环比均值为 -0.3%，今年食品环比涨幅仍旧大幅强于季节性。 具体来说，11 月猪肉供应紧张状况有所缓解，猪价环比上涨 3.8%，涨幅相比于 10 月大幅回落 16.3 个百分，但对通胀的贡献仍然较大。本轮猪价上涨主要源于供需关系的失衡，对猪价未来中期走势的判断还是需要回到供需关系的变化上。尽管 10 月生猪存栏仍然持续下降，再次创下 19075 万头的历史新低，但是环比跌幅出现明显收窄，而 10月能繁母猪存栏也出现 18 个月以来首次回升，这些积极号都反映生猪生产在逐步恢复。如果今年内能够到生猪存栏出现回升，就意味着明年年中之前有望出现猪肉供给的扩大，节后猪价可能迎来持续回调。

展望明年，猪价大涨带动生猪养殖利润屡创新高，10 月能繁母猪存栏出现回升， 生猪存栏跌幅收窄，反映生猪生产开始恢复，2020年节后猪价或将出现持续回调，并带动食品CPI 回落。

总体来说，1月由于叠加春节的因素，通胀将来到全年的高区间而流动性区域平衡，总体来，1月的经济环境处于较为温和的态势，市场预期不会太强烈。

策略性价比是最优选择

目前，市场研究机构对年初的配置方向大致一致，周期股是最优选择，甚至广泛一是低估值蓝筹的修复机会。

国泰君安认为，周期类的股票在2020年初应该会有一次机会，主要国家的财政政策和基建方面的发力。周期股毕竟已经被压了一年多了，现在很多股票，白酒、家电、消费、科技都涨的不错，只有周期股还被压在地板上。

现在很多周期股的市盈率只有7倍8倍，站在这个时间上，就是一个很好的投资机会。

过去，由于投资者普遍担心经济下行趋势或带动周期其盈利加速向下、从而陷入“低估值陷阱”。而近期，随着经济数据回暖，央行连续调降政策利率、以及中美贸易谈判达成第一阶段协议，市场对于后续经济企稳的预期升温。因此周期“低估值陷阱”有望逐步解除，至少是阶段性缓解，有望推动周期股估值修复。

结合各大机构的1月金股，供投资者参考

国金证券1月金股组合三一重工、杰瑞股份、扬农化工、三花智控、赣锋锂业、完美世界、游族网络、立讯精密、歌尔股份、长电科技。

新时代证券1月建议关注的金股南洋股份、芒果超媒、纽威股份、联化科技、龙蟒佰利、天齐锂业、宁德时代、福莱特、国祯环保、周大生、京东方A、贵州茅台、苏博特、中公教育。

光大证券1月十大金股华友钴业、三一重工、保利地产、康弘药业、海家电、长安汽车、平安银行、三环集团、世纪华通、中国软件国际（H）。

国盛证券1月金股组合金螳螂、坚朗五金、久立特材、蓝光发展、常熟银行、新和成、三一重工、亿联网络、当虹科技、完美世界、汇川技术、苏试试验、五粮液、海尔智家、百联股份、锦江酒店。

1月是创业板强制披露业绩的月份，另外，资产减值的风险也在提升。12月30日，有三家上市公司公告要计提减值准备，预计2019年度大幅亏损，且三家公司合计减值超过100亿。仅2019年12月份已有10多家公司公告计提大额资产减值，金额多在数亿元、数十亿元，且减值的资产不只是“商誉”，还包括应收账款、无形资产、长期股权投资等各类资产项目。

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