数据企稳回升，业务模式需适应新的市场与政策环境

数据企稳回升，业务模式需适应新的市场与政策环境

五矿资本田浩男、杨莹、周亚锋

摘要：3月资本市场整体企稳回升，各市场数据均较前值有所增长。资管新规和行业趋势下，传统通道业务已不具发展前景，证券行业聚焦财富管理，兴业证券首家社区财富管理旗舰营业部揭幕；《托法》需尽快进行修订，并引导托从通道业务逐渐回归本源；2018年券商系期货公司超7成净利润下降，经济业务走低是重要因之一。

一、数据港

（一）证券市场

上证综指

3090.76

增幅

5.09%

深证成指

9906.86

增幅

9.69%

中小板指数

6379.98

增幅

8.25%

创业板指数

1693.55

增幅

10.28%

IPO数量（家）

11

同比

10%

环比

83.33%

首发募集资金（亿元）

93.56

同比

-20.38%

环比

172.94%

股票交易成交量（亿股）

19463.05

同比

140.72%

环比

88.11%

股票交易成交额（亿元）

185782.53

同比

80.64%

环比

52.44%

沪深两融余额（亿元）

9222.47

同比

-7.87%

环比

14.61%

数据来源：Wind

数据分析：2019年3月证券市场持续升温，上证综指、深证成指、中小板指数、创业板指数均上涨5%以上，创业板指数涨幅超过10%。一级市场方面，IPO家数较上月增加5家，募集资金规模也较上月大幅增加172.94%；二级市场方面，市场活跃度持续提升，股票交易成交量较上月大幅上涨88.11%，成交额较上月大幅上涨52.44%。沪深两融余额本月小幅上涨14.61%。

（二）期货市场

全国期货市场

成交量（百万手）

299.34

同比

5.3%

环比

51.36%

成交额（万亿元）

22.51

同比

27.02%

环比

58.80%

金融期货交易所

成交量（百万手）

6.01

同比

202.72%

环比

79.60%

成交额（万亿元）

6.26

同比

206.53%

环比

93.58%

数据来源：中国期货业协会

数据分析：2019年3月全国期货市场成交量同比上涨5.3%，较上年同期有小幅上涨，成交额同比上涨27.02%；金融期货交易方面，2019年开年表现出了较强劲的增长势头，成交量及成交额与上年同期相比均有较大幅度提高。

（三）托发行情况

托产品发行情况2019-3

统计项目

本期

上期

环比

去年同期

同比

本年累计

产品数量（个）

1858

1317

41.08%

1062

60.44%

5720

发行规模（亿元）

2313.90

1441.94

60.47%

1942.62

25.75%

6731.87

平均规模（亿元）

1.46

1.34

9.08%

2.34

-65.37%

年平均

1.39

平均期限（年）

1.74

1.74

0.00%

1.88

-8.05%

年平均

1.72

平均收益

8.27%

8.22%

0.61%

7.42%

10.34%

年平均

8.25%

数据来源：用益托网

数据分析：2019年3月托产品发行1858个，发行规模2313.90亿元，环比上升60.37%，与2018年相比上升25.75%。2019年3月份，托产品环比、同比发行量均出现较大涨幅，在发行量连续走低后出现企稳回升。托产品发行回暖，一方面是资管新规出台一年后，托公司经过调整在风控和合规方面已有较大改变；另一方面2019年以来货币政策放宽，市场融资环境改善，有助于托产品发行。

从3月托产品的资金运用方式，权益投资和贷款仍然是最主要方式，合计占比超过81%；从托产品的具体投向，投向基础产业、金融和房地产的托发行规模占比分列前三，合计占比超过91%，房地产、金融和基础产业为托产品的传统投资领域，托产品投向结构未发生根本性转变，托业务转型仍任重道远。

二、热热评

（一）兴业证券推协同作战机制，首家社区财富管理旗舰营业部应运而生

2019年3月17日，兴业证券首家社区财富管理旗舰营业部——广州凤凰城营业部盛大揭幕。兴业证券相关负责人表示，当下想要依靠同质、低价的通道业务来发展只会越来越难，行业积极推动业务从传统通道向财富管理转型，以适应新的市场环境是大势所趋。而财富管理业务核心在于客户以及对客户资产的尊重，回归客户本源，这一出发和定位与传统的经纪业务是截然不同的。此次广州凤凰城社区财富管理旗舰营业部的揭幕正是一次新尝试。据悉，区别于传统的券商营业部，兴业证券广州凤凰城营业部背靠广州碧桂园凤凰城社区，该社区总市值或达2800亿，是中国目前市值最大的超级社区，市值超过581个城市GDP。凤凰城营业部扎根社区、服务社区，定位高端、专业和创新，与传统的营业大厅和柜台不同，凤凰城营业部划分为咖啡厅、书吧、茶歇区、圆桌会议室、内部办公区等多个多功能区间，旨在为客户搭建更舒适的交流空间，让客户享受到更定制化的服务体验。除了硬件设施别具一格，“1+N”的服务模式更是广州凤凰城营业部的一大亮，营业部配置有金牌投资顾问团队，私人银行团队定服务，为客户提供多元化的财富管理服务，其中超过半数的理财顾问来自商业银行。兴业证券广州凤凰城营业部将从另一维度展现兴业证券全新的品牌和形象，同时也希望能够和凤凰城的商学院、企业主，商会、协会展开更深入的合作，在产业端提供企业客户服务的机会。

目前，兴业证券正在加速财富管理转型的步伐，通过金融产品的选择，遴选好的管理人实现差异化产品策略等方式致力于将过去单一交易经纪业务转型升级为以服务终端客户为核心的财富管理。长期以来，兴业证券坚持以客户为中心，走“核心化、精品化、定制化”路线，积极从集团客户品牌活动、客户服务体系、业务平台等做好客户开发服务，整合集团内外资源为客户带来更好更有价值的产品服务，满足客户不同发展阶段的需求。未来广州凤凰城营业部将依托整个集团的优势资源，以客户为中心，以服务创造价值，以专业创造财富。

（二）2018年券商系期货公司超七成净利下滑

随着上市券商2018年度业绩报告大部分出炉，其旗下期货子公司的业绩也渐渐浮出水面。根据统计21家券商系期货公司的2018年业绩情况时发现，16家公司净利润皆呈下滑状态，超过全部期货公司的七成。此外，仅5家利润实现了正增长。

2018年净利润超过2亿元的券商系期货公司有7家，分别为中期货、国泰君安期货、海通期货、银河期货、申银万国期货、华泰期货和光大期货。其中，中期货净利润占据绝对领先地位，净利润超过4亿元，相比2017年，净利润总额呈下滑趋势。事实上，在纳入统计的21家券商系期货公司中，超七成公司净利润出现不同程度的下滑。国元证券年报披露，2018年国元期货实现经纪业务收入8270.65万元，比上年下降13.74%；经纪业务成本8075.76万元，比上年增长6.8%；经纪业务利润194.89万元，比上年大降90.38%。广发证券年报透露，去年广发期货实现的期货经纪业务佣金及手续费净收入为3.36亿元，减少0.25%。此外，在21家公司中，仅银河期货、申银万国期货、光大期货、宏源期货、华安期货5家期货公司净利润呈正增长。

（三）赖秀福：尽快启动《中华人民共和国托法》的修订工作，引导托机构回归本源

今年两会期间，推动《托法》修改是代表和委员对托业关注的主要方面之一。全国人大代表、中国银保监会托监管部主任赖秀福在两会提出，《托法》的部分条款已相对滞后，不能适应托业快速发展的趋势。希望全国人大尽快启动《托法》的修订工作，并提出六个方面的建议。

第一，调整托定义，承认托财产双重所有权。《托法》规定：“本法所称托，是指委托人基于对受托人的任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为”。建议将其中的“委托给”改为“转移给”，承认托财产具有双重所有权。第二，规范托分类，清晰不同托活动边界。建议将《托法》对托活动“民事、营业、公益”的分类调整为按照不同维度和层次分别分类。可从两大维度对托活动进行分类：一是按照受托人是否以营业和收取托报酬为目的，将托分为营业托和非营业托，重加强对营业托受托人的行为约束。二是按照委托人是否以公共事业为目的，将托分为公益托和私益托。第三，增加营业托相关条款，促进其规范发展。建议在《托法》中明确营业托的定义和内涵，明确受托机构专营或兼营托业务的资质条件、行为规范和监管安排，为规范整治市场乱象，防范化解金融风险，保障投资者合法权益提供法律基础。第四，明确托财产登记具体要求，提高可操作性。《托法》第十条明确：“对于托财产，有关法律、行政法规规定应当办理登记手续的，应当依法办理托登记”。建议在《托法》中明确应办理财产登记的具体财产类型和办理则，与其他法律更好地衔接，为登记机关办理托财产登记提供法律依据。第五，增加托受益权登记要求，提高托透明度。建议增加托受益权登记要求，对托受益权进行确权，清晰记录托当事人之间的法律关系和权利义务，为受益权流转创造条件。第六，落实公益托税收优惠政策，促进公益事业发展。《托法》第六十一条规定“国家鼓励发展公益托”，但未给予相应的税收优惠。建议从法律层面明确公益托与公益事业捐赠享受同等税收优惠，维护税收公平，促进公益事业发展。

随后在采访中赖秀福提到：未来托行业的发展首先要立足可以拓展的空间，而不是停留在来赚快钱的通道业务，既容易形成空转，也不符合调控的目标。在满足新旧动能转换过程中的资金需求，以及扩大直接融资比重等方面，托业都可以发挥优势。零售、服务行业的保证金、押金，也可以引入托机构进行托管、清算和管理，未来托业的发展空间非常大。