李志林：扭转危局需抓根本，启动纠错救市机制！10.

李志林：扭转危局需抓根本，启动纠错救市机制！

 



10.19李志林—忠言周评：扭转危局需抓根本，启动纠错救市机制！

上周，即国庆长假后首周，上证综指、深成指、中小板、创业板出现了7.6%、10.03%、10.35%、10.13%的大暴跌，同时也跌破了2638底部，证监会主席在周六破天荒地去证券营业部召开投资者座谈会，听取了所谓的“十大建议”，当场表态，会吸收到正在酝酿的稳定股市的政策中，并罕见表态：“股市的春天不远了”

但市场纷纷质疑：证监会主席要寻找的股市长期下跌不止的因，真的找到了吗？所谓“春天”不远了，那究竟还有多远？是否还要经过漫长的严冬？纵然座谈会的这些建议全部被采纳，能让A股有“春天”吗？

市场似乎并不买账，依然我行我素，每天股权质押平仓盘和场内融资平仓盘蜂拥而出，各指数暴跌不止，周四又现百股跌停，干脆把2500整数关也跌破了，周五上午再创2449新低，市场再次陷入了2015年股灾时的恐慌。

周五在金融稳定和发展委员会各领导成员的齐声发话后，虽然出现报复性反弹，但如何真正扭转中国股市的新一轮危机？我认为，当务之急是：力戒空谈，深刻反省，找到股灾一再发生的深层因，果断启动纠错机制和救市机制！

1、纠正对股市一二级市场地位认识的偏差。

28年的中国股市中，各届管理层（除周正庆），无一不错误地理解了“股市要为实体经济服务”的方针，简单地将它与多发新股划等号，让更多的企业（大多是可有可无的企业）来股市融资，造成供严重大于求，二级市场不堪重负，暴跌不止。于是一次又一次地停发新股，政策救市。

本届尤甚。2015年政府拯救股灾刚刚企稳，从2016年5月至今的两年多，就迫不及待地发了800多只新股，搞史无前例的扩容大跃进。把消灭新股排队“堰塞湖”作为显示政绩的首要工程，把每周发10--12只新股，称为“新常态”。从监管层到权威媒体，再到四大证券报，均违背“供求关系决定商品价格”的常识，固执地坚称：“加快新股上市与股指涨跌无关”。

这种不顾二级市场承受力的竭泽而渔，导致每年造就上市公司几千个亿万富翁，新股1年才融资近几千亿，而股市的市值却损失了几万亿、十几万亿，最终，因新股连带的数倍甚至十倍于首发融资的大小非的减持，把二级市场摧垮了，将A股变成了只有融资功能而无投资功能、无并购重组、无优化资源配置功能的畸型市场，使大量投资者连年巨亏，使中国股市在全球股市早已征服08年金融危机高、量创历史情况下，却熊冠全球10年。

而扩容大跃进导致的股价大幅下挫，又将二级市场上95%以上的上市公司股权质押推向了危险的境地，甚至陷入爆仓危机，使大量上市公司失去了控股股东，严重破坏了实体经济。请问，这样的新股上市大跃进，究竟是支持了实体经济，还是摧残了实体经济？

反观美国、欧洲各国、日本摆脱百年未遇的金融危机、欧债危机、经济危机，则是走了一条相反的道路：采取量化宽松的货币政策、零利率，向股市释放流动性，很少发新股，主要靠并购重组，把实体经济的上市公司做大做优做强，让股市二级市场维系10年的大牛市，股指涨幅超330%，并屡创历史新高，大幅提升股市的投资价值和赚钱效应，增强投资者的信心，来吸引国内外资金投资股市。结果，他们相继化解了房地产危机、次贷危机、债务危机、经济危机、通货紧缩，大力发展高科技产业，促进了实体经济的复苏。

实践是检验真理的标准。通过股市振兴实体经济的两条截然不同的路径，孰优孰劣，一目了然。然而，管理层在分析股市下跌因时，竟然至今都没有认识到这一最本质的认识上的偏差。因此，对一味在一级市场搞扩容大跃进而轻视二级市场的错误，必须加以纠正！

2、大小非的限售期限必须重新审视，加以延长。

新股迫不及待地排队上市，名义上是为了融资为搞好实体经济服务。其实，绝大多数企业上市是为了到股市廉价地圈钱，迅速提高身价，以便限售期一到，可让大小非更早地套现，卖个好价钱。于是便出现了中国独有的800家待上市企业排队的“堰塞湖”。

2005年股改后的13年股市屡次出现股Z，都与大小非疯狂减持有关，广大投资者都视大小非为洪水猛兽，便表明，新股股权结构中的一股独大的缺陷，以及大小非减持制度，存在着极大的不合理。

为了更有效地维护一二级市场的“三公”则，改善一二级市场的供求关系的紧张和利益平衡，切实保护广大投资者利益，倡导上市公司大股东中长线投资，真正是为振兴实体经济而上市，我认为有必要对新股结构和大小非减持制度，包括控股股东比例、限售期、减持条件、减持方式等，通过股市大讨论，重新加以规范和修正。

比如，控股股东不得超过33%，其余转为优先股。又比如，将小非的限售期延为3年，大非限售期延为8年。因为，控股股东如果连8年“抗战”都不愿意，那你还来上市干什么？

有人以保持政策的连续性为由，拒绝对控股股东股权比例和大小非限售期进行改革，那么请问，连《证券法》、《公司法》、《宪法》、《党章》都可以修改，为什么投资者意见很大的、并没有向投资者支付对价的、十几年前做出的大小非的减持的行政规定就不能修改吗？

可以说，如果不对新股股权结构和大小非减持制度进行改革，那么，A股的危机无解。即使暂时涨上去了，以后也将永无宁日！而如果进行这两项改革，那么，新股排队的“堰塞湖”就自然消失，真正搞实体经济的企业可顺利上市，市场不再对扩容恐惧和大小非恐惧。

3、“风险基本可控”，是对当下股市危机作了严重的误判。

今年年中，当大盘还在3000—3100时，MSCI开始进A股投资，沪股通、深股通等北上资金大量涌入，广大投资者对下半年股市仍然好。那是基于新成立的金融稳定委员会在7—8月召开的三次会议作出的“确保守住不发生系统性金融风险的底线”、“上市公司股权质押风险基本可控”这两个判断基础上的。

然而，后来的股市快速跌破3000、2800、2500的严峻事实，证明了他们是做了误判：


今年元旦后到本周五的最大跌幅：上证综指从3307--2449，跌26%；深成指从11040--7084，跌35.83%；中小板从11341--7118，跌37.23%；创业板从1752--1184，跌32.42%。

从今年1月底的最高到本周五的最大跌幅：上证综指从3587--2449，跌31.72%；深成指从11073--7084，跌36.02%；中小板从11634--7118，跌38.81%；创业板从1918--1184，跌38.26%。

仅短短10个月，A股月线竟罕见地7连阴，在股指低位跌幅巨大，个股更为惨烈，不亚于2015年的股灾。

国庆后，跌破了2638股灾底部7.16%，宣告了2015年国家队救股灾的失败；也跌破了证监会主席2860上任后的14.37%，宣告了他维稳努力的失败。2449指数，不仅回到4年半前的2014年，而且倒退到12年前的2006年初，实在不可思议！

而从本周开始，股权质押平仓盘，与场内融资平仓盘合流，市场已不问业绩和估值，不问经济基本面，进行恐慌性抛售出清。更使大盘如“飞流直下三千尺”，令A股处于凛冽寒冬的风雨飘摇之中，人们感到见底遥遥无期，信心跌到了崩溃程度。

不仅市值损失了20万亿以上，而且，个股的市值也缩水惊人：

截止周四2486收盘，3553家A股上市公司中，83只股票跌去9成以上。1018只股票跌去8成以上，占比28.65%。2125只股票跌去7成以上，占比59.8%‘’。3150只股票被腰斩，占比88.66%。

23家公司，市值不到10亿。最低的金亚科技(300028,股吧)，仅2.65亿。651家公司，不到20亿。1356家公司，不到30亿。超过百亿的公司，仅剩719家。就是说，大量的公募基金、私募基金、机构、大幅、中小投资者的财富，被割了“韭菜”。

并且这还是在中国股市的估值处于历史最低水平、并只有美、欧、日股市的一半情况下。实际上已经发生了系统性金融风险，表明市场已陷入非理性状态，市场正常的价格传导机制已失灵，理性的价值评价机制被流动性枯竭所摧毁。这种局面如不及时加以制止、扭转，股市金融风险，很有可能向整个金融领域和实体经济领域传导、扩散，后果不堪设想。

4、再次救市刻不容缓。

尽管本周五一早，央行行长、证监会主席、银保监会主席、财政部，以及刘军师相继对新华社记者齐发声，从各个方面维稳股市，大盘当日出现百反弹。从采取的措施，股权质押危机可以化解，但是，我认为，对积弱已久、积重难返的股市而言，要先转到正常健康运行的轨道，光靠喊话、表态，或采取这些一般性措施，力度远远不够。乱世当用重典。为了让股市的春天早日到来，还必须采取投资者迫切期待的救市机制。

第一，在新股发行制度和大小非减持制度改革之前，暂停新股发行和大小非减持。

第二，通过地方政府救赎、发动保险资金、私募基金驰援，向券商提供流动性等措施，尽快化解股权质押危机，稳定市场预期。

第三，组织有条件的上市公司大规模回购股份，提升上市公司的价值。

第四、取消对上市公司并购重组的事项审批，改为事后监管。在加快国改和民企并购两方面同时发力。

第五，组织证金公司、中投公司出手维稳。

第六，尽快宣布成立万亿以上规模的平准基金，恢复中长期投资者的信心。

第七、财政部尽快将更大规模地减税（增值税和所得税）加以落实，以大幅度地提升企业和上市公司的业绩，对稳定股价具有重要作用。