电商一季报喜忧参半，期待线下消费复苏

　零售板块行情回顾

  过去一周（5个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-0.52%和-2.28%，商贸零售（中）指数的涨幅为-0.59%，跑输上证综指，跑赢深证成指。2022年以来（94个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为-14.00%和-24.66%，商贸零售（中）指数的涨幅为-8.64%，跑赢上证综指和深证成指。

  过去一周，商贸零售行业涨幅为-0.59%，位列30个中一级行业的第13位。过去一周，30个中一级行业中9个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、石油石化和交通运输，涨幅分别为7.05%、4.11%和2.39%。2022年以来，商贸零售行业涨幅为-8.64%，位列30个中一级行业的第7位。2022年以来，30个中一级行业中2个行业上涨，涨幅排名前三位的行业分别是煤炭、建筑和交通运输，涨幅分别为32.14%、0.09%和-1.58%。

  过去一周，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是贸易、专业市场和百货，涨幅分别为1.86%、1.51%和0.15%。2022年以来，零售板块子行业中，涨幅排名前三位的子行业分别是超市及便利店、百货和贸易，涨幅分别为-3.57%、-4.97%和-7.67%。

  过去一周，零售行业主要的93家上市公司（不含2021年首发上市公司）中，46家公司上涨，3家公司持平，44家公司下跌。过去一周，涨幅排名前三位的公司分别是中成股份、北京城乡和新华锦，涨幅分别为42.73%、12.37%和12.03%。2022年以来，零售行业主要的93家上市公司（不含2021年首发上市公司）中，47家公司上涨，46家公司下跌。2022年以来，涨幅排名前三位的公司分别是徐家汇、中成股份和翠微股份，涨幅分别为106.22%、71.92%和63.19%。

  零售行业投资策略

  电商的2022年一季报陆续披露，业绩表现喜忧参半，部分电商的收入和利润表现均超市场一致预期，反映了线上业务发展的韧性。但也有部分电商的利润表现相对承压，主要是由于业内竞争加剧、部分新业务投入较大等。展望二季度，上海等地疫情导致的物流受阻将对2022年二季度电商的整体业绩带来一定不利影响。从目前疫情受控进程看，我们相2022年下半年线上和线下的消费都将逐步回暖，建议投资者关注估值较低、市值较大的龙头企业。虽然短期内我们认为5月的社消数据仍将承压，但我们对长期消费复苏仍充满心。下周建议关注王府井，百联股份，老凤祥，潮宏基，华致酒行，拼多多。

  风险分析

  居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分子行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。