【观察与思考】望风使舵正当时

短期不会出现系统性风险。

从本日的情况来说，中小创继续震荡走弱，权重板块轮番涨跌，本日轮到大金融方面保险、券商板块上扬，不过幅度不大。而全市场继续保持6000亿以下的成交量，显示当前的水位并不吸引场外资本。也凸显了当前市场并不存在相当好的介入机会。对于场外观望的资本来说，两市不出现一个适合的低价，他们是不会进来的。因此目前这种低量、弱势震荡的格局，将会持续。

主要宽基指数暂时不会有大的下挫，其主因是上周五一根中阴线使得中短期市场下来一个台阶，在2800——2860这个空间里重新震荡整理。因此总的方向还是我之前认为的震荡偏下行。创业板方面也是如此，但面临的压力会更大一些。这个时候由于主板方面大消费除了医药板块之外，抱团还在持续，市场量能继续萎缩，可见较多投资者还是处于观望中，没有很便宜的价格不会跑进来。对于板块的资金流向我昨天也给出了结论，这说明除了食品饮料、酿酒、医疗等大消费板块，较多其他行业板块的资金在撤退，全市场的成交量估计还会继续下降。

医药板块的回调，目前感觉还是日线级别的，不排除中期宏观经济局面不理想，从而使得该类板块重新得到资金买入。这个理由主要是当中期经济形势、外围局面不乐观的时候，医药板块经过回调，重新出现了一定性价比。当然这个情况取决于中期经济恢复状况以及外围局面是不是缓和；如果疫情在美欧出现二次反复，很大概率医药股还要起来，所以需要观察。

中期海外疫情，特别是美国、印度、拉美、非洲实际上并没有完全到拐结束的现象。美国方面的情况尤其如此。疫苗研发一块我国据说有一些进展，美欧有关疫苗研发的情况都是出现了挫折。因此对于国际贸易一块，可能还要存在持续性影响，国际需求不旺，影响我国的对外贸易。前面我也说过PPI未见有力上行的迹象，主要工业品价格仍旧萎靡，因而中期不是担忧通胀，而应该防范通缩；如果因为人民币汇率还要存在贬值压力，则中期也不能指望货币政策持续宽松，这将对中小创科技股形成很大压力。目前来，资金是持续从创业板流出，大概也体现了这样的担忧。

假设中期我国宏观经济缓慢复苏，但由于外围环境并不友好，并且美股存在下调风险的话，很可能大消费板块的抱团不见得瓦解，同时可选消费一块有可能也会起来。但科技股将继续遭到抛压；市场在中期弄不好还是一种剧烈的结构分化走向。即主要宽基指数可能缓慢下行，但深成指、创业板指数很可能有较大跌幅。沪强深弱的现象会持续出现。这个可能性是建立在我国经济恢复情况好于美欧经济体，但资本市场只是受到外围扰动；假如我国经济恢复情况好于预期，美欧疫情在夏秋之际也能够控制，但大国角力趋于激烈的话，科技股一块将分化，自主可控崛起，同时主要宽基指数将维持横盘震荡。此时，中小创的表现将优于主板。目前我感觉前一种场景的可能性大一些；毕竟我们当前并没有将GDP增幅作为必须达成的目标，三季度经济缓慢修复的可能性高，也许四季度会加速。如此，当可选消费也存在上涨可能性的话，倒是可以关注其中的绩优股。它们不受外围经济关系的影响。这里面汽车、航空、旅游、服饰、酿酒等细分板块的个股等均属此类可选消费品种。就我自己感觉来说，航空一块逻辑上还有一些小毛病，就是会牵扯到国际航班；旅游一块当前受到防疫管控，但总体算是底部区域，存在过于悲观之下的估值修复；汽车整车一块，值得在夏季有所期待。

对于若干周期股，煤炭、能源类的中期逻辑不佳，即便其处于十分低的位置；化工类的基础化工品一块有所不同，基础化工品特别是石化关联类的化工品，前面是由于油价格大跌，使得它们的成本端出现较大下降，但收入端增长一般，这类与油价格关联的化工类个股由于这种情况使得其利润率出现相当好的改善，尽管营收可能增加量一般，但也可以使得其净利润有较大增长，个人觉得能够关注；有色金属中的稀土金属，目前属于短期走强，受益于大国角力，这种持续性还会有所延伸。但这种位置去追吧，人家已经跑到高位；不追吧，眼下稀土一块是当前可怜的行情之下不多的能够持续的热。所以见仁见智了。

28 May 2020