金融市场月度形势分析

——海外疫情引发市场震荡，监管规则指引行业发展

五矿资本陈容阳、周亚锋

摘要3月国内疫情局势趋于稳定，政策继续强调统筹推进疫情防控与经济社会发展，但海外疫情扩散，欧美成为重灾区。全球资本市场恐慌情绪升温，国内证券市场受到冲，各项指标均出现下滑，复工复产持续推进，托市场有所回暖。证券公司分类监管规定修订征求意见，强调合规风控导向与引导行业差异特色化发展；液化石油气（LPG）期货和期权在大商所上市交易，成为疫情爆发以来上市的首个品种；融资类托成为监管新目标，防控系统性风险，推动托行业转型。

一、数据港

（一）证券市场

上证综指

2750.30

降幅

-4.51%

深证成指

9962.31

降幅

-9.27%

中小板指数

6504.10

降幅

-10.37%

创业板指数

1871.92

降幅

-9.64%

IPO数量（家）

13

同比

18.18%

环比

-40.91%

首发募集资金（亿元）

99.61

同比

6.47%

环比

-63.11%

股票交易成交量（亿股）

17276.02

同比

-11.24%

环比

3.22%

股票交易成交额（亿元）

190469.58

同比

2.52%

环比

-2.97%

沪深两融余额（亿元）

10651.20

同比

15.49%

环比

-3.38%

数据来源Wind

数据分析2020年3月，各类指数均大幅下跌，上证综指下跌4.5%，。一级市场方面，股权融资规模本月降幅较大，IPO家数较2020年2月减少9家，募集资金较2020年2月减少63.10%；二级市场方面，市场活跃度有所回落，股票交易成交量较上月减少11.24%，成交额较上月增长2.52%。沪深两融余额本月增加15.49%。

（二）期货市场

全国期货市场

成交量（百万手）

522.65

同比

74.60%

环比

72.67%

成交额（万亿元）

33.58

同比

49.14%

环比

44.07%

金融期货交易所

成交量（百万手）

11.75

同比

95.48%

环比

32.49%

成交额（万亿元）

11.31

同比

80.70%

环比

29.67%

数据来源中国期货业协会

数据分析2020年3月全国期货市场交易规模与交易活跃度较上月显著回暖，以单边计算，当月全国期货市场成交量为522.651,898手,成交额为335,777.32亿元，同比分别增长74.60%和49.14%,环比分别增长72.67%和44.07%。其中大连商品交易所成交量、成交额同比涨幅最高。从成交品种上，本月上海、郑州、大连商品交易所成交额占比最高的品种分别是螺纹钢、一号棉和铁矿石，金融期货方面，中证500股指期货以成交占比36.38%位列第一。

（三）托发行情况

托产品发行情况2020-03

统计项目

本期

上期

环比

去年同期

同比

本年累计

产品数量

（个）

3160

2192

44.16%  

2077

49.41%  

8421

发行规模（亿元）

3047.13

1763.45  

72.79%  

2634.81  

23.38%  

7811.43  

平均规模（亿元）

1.07

0.90

18.62%  

1.47

-44.67%  

1.03

平均期限（年）

1.91

2.07

-7.73%  

1.82

4.35%  

1.92

平均收益

7.72%  

7.76%  

-0.52%  

8.24%  

-6.70%  

7.73%  

数据来源用益托网

数据分析2020年3月托产品发行3160个，发行规模3047.13亿元，环比大幅上升72.79%，与2019年同期相比上涨23.38%。3月疫情防控态势积极，复工复产逐步推进，托产品发行趋向正常。

从3月托产品的资金运用方式，权益投资和贷款仍然是最主要的方式，合计占比超过86%；从托产品的具体投向，投向基础产业、房地产和金融的托发行规模占比分列前三，合计占比超过79%。宏观经济下行压力增大，基建作为逆周期调节重要手段，资金需求大，风险相对可控，成为托业展业重。

二、热热评

（一）证券公司分类监管规定修订征求意见

近日，监管部门向各家券商发布《证券公司分类监管规定(征求意见稿)》，本次修订主要出于以下两需要一是进一步强化合规风控、审慎经营导向，如提高风控指标持续达标加分门槛、补充调降级别的依据以及将证券公司发生重大风险事件或公司治理与内部控制严重失效的处理标准上升到规则层面；二是引导行业差异化特色化发展，如适当弱化规模排名指标、市场竞争力指标加分范围予以扩大以及根据行业发展调整部分指标计算口径。

分类评级办法修订反映监管导向一方面，要持续增强风险管理能力和水平，利用自身优势寻找加分项；另一方面，此前出台的《证券公司股权管理规定》已区分综合型和专业型券商，但此次《分类监管规定》的修订尚未进行区分性评价，未来在行业生态逐步清晰之后，区分类别分开评价或许也将有研究的余地。本次修订显示监管弱化规模排名指标，引导券商差异化发展。因此需要证券公司未雨绸缪，顺应监管导向，探索适合公司自身情况的发展路径。

（二）液化石油气（LPG）期货和期权在大商所上市交易

3月30日、31日， LPG期货和期权在大商所上市交易， LPG期货期权是我国期货市场首个气体能源品种，也是首个期货期权同步推出的品种。根据大商所公布的LPG期货和期权做市商名单，期货与期权做市数量均为12家，五矿产业金融位列期货与期权做市商名单之内。此外，此次大商所公布的做市商名单中，不仅有风险管理公司和证券公司，还有投资机构和产业企业。

此次LPG期货及期权合约的上市，为行业提供了一个精准的风险管理工具及更加透明高效的定价体系，使企业能够利用衍生品市场对价格波动带来的经营风险进行管理，进而更加灵活地进行实货保值，同时也对上下游相关企业抗疫生产起到保驾护航的作用。

LPG期货和期权是疫情爆发以来上市的第一个品种，伴随复工复产有序推进，期货品种扩容或提速，期货公司可提前做好相关准备工作。

（三）融资类托成为监管新重

据报道，近日各地银保监会向辖区托公司传达2020年托监管要求，主要包括继续压降托通道业务，按照资管新规过渡期整改要求，制定年度“去通道、去嵌套”整改计划；持续整治影子银行乱象，要坚决清理非标资金池，持续压缩具有影子银行特征的托融资业务，制定融资类托压缩计划；继续大力加强房地产托业务管控，则上2020年各托公司房地产托资产余额不得高于2019年末存量规模。在通道业务和房地产业务后，融资类托成为监管下一重。

当前融资类托多属于类贷产品，具有一定“影子银行”特征，企业融资成本较高，在经济下行压力增大的环境下，容易形成不良资产，如果存在隐藏的刚兑和兜底则会将风险进一步传导至金融机构，从而引发系统性风险。管控融资类托，契合资管新规要求，为逐步打破“刚性兑付”做铺垫，同时符合防范金融风险的整体思路，压实托行业资产质量，长期有利于行业发展。

融资类托报酬高，需求大，是行业重要业务组成之一，在受到管控后，托公司需进一步加强主动管理能力，加强投资类业务，积极转型创新业务，如服务托、财务管理、慈善托等，并提升渠道和运营能力。